华福证券 动力煤 2025 年 09 月 02 日 公 司 研 究 陕西煤业（601225.SH） 煤价下跌业绩承压，2025 中期分红 5% 投资要点： 产销小幅增长，煤价下滑背景下业绩承压 25H1 煤炭业务实现营收 683.8 亿元，同比-11.7%；营业成本 489.3 亿元，同比+0.3%；毛利润 194.5 亿元，同比-32.0%。 1）产销量小幅增长：25H1 原煤产量 8740 万吨，同比+1.1%；煤 炭销量 1.26 亿吨，同比+0.9%，其中自产煤销售量 8016 万吨，同比 +2.9%。25Q2 原煤产销量 4346/4062 万吨，同比-3.3%/+0.2%。 2）煤价下滑：25H1 公司煤炭售价为 439.7 元/吨，同比-133.4 元/ 吨，降幅 23.8%。其中：外购煤售价 473.4 元/吨，同比-168.0 元/吨， 降幅 26.2%；自产煤售价 420.4 元/吨，同比-117.9 元/吨，降幅 21.9%。 25H1 原选煤单位完全成本 280 元/吨，同比-1.4 元/吨，降幅 0.5%。 电价维稳，25Q2 发售电量同环比增长盈利改善 公司披露 2025H1 业绩 ...