机构：华安证券 研究员：徐偲/余倩莹 事件l：公司发布2025年半年报 公司发布2025 年半年报，2025H1 实现营业收入60.13 亿元，同比增长18.3%；净利润4.92 亿元，同比下 降28.0%；调整后净利润7.37 亿元，同比下降2.1%。公司收入增长主要得益于全球主要市场对不合规产 品更为有效的执法行动，以及公司快速推出创新合规新产品以满足市场需求的敏捷能力使雾化业务得以 复苏。 我们认为，在全球监管趋严的趋势下，行业集中度将加速提升，而公司依靠合规能力、技术领先优势、 健康的客户结构和开放灵活的商业模式，竞争壁垒凸显，市场份额有望持续提升。2025 年公司HNB 业 务取得重要突破，第二增长曲线确立。此外，公司布局的雾化医疗/美容等新兴业务有望逐渐进入放量 阶段，提供新业绩增量。我们预计公司2025-2027年营收分别为134.50/154.90/176.55 亿元（前值为 128.05/149.52/172.34 亿元），分别同比增长14%/15%/14%；归母净利润分别为10.70/18.12/25.95 亿元 （前值为14.21/17.88/22.69 亿元），分别同比-18%/+69 ...

公告称，一方面，集团协助电子雾化客户迅速推出创新、合规产品以填补不合规产品禁令留下的市场缺 口。集团的ToB业务录得收益约人民币47.39亿元，同比增长约19.5%。另一方面，自有品牌电子雾化业 务通过扩大渠道覆盖、深化本地化运营，促使在关键区域的市占率持续增长。因此，凭藉行业领先品牌 VAPORESSO的强劲表现，自有品牌业务实现收入约人民币12.74亿元，同比增长约14.1%。 思摩尔国际(06969)绩后涨超8%，截至发稿，涨4.71%，报23.12港元，成交额2.97亿港元。 消息面上，思摩尔国际发布中期业绩，上半年收益人民币60.13亿元，同比增加18.3%；调整后期内溢利 7.37亿元，同比减少2.1%；期内溢利4.92亿元，同比减少27.96%。收入增长主要得益于全球主要市场对 不合规产品更为有效的执法行动，以及本集团快速推出创新合规新产品以满足市场需求的敏捷能力使本 集团的雾化业务得以复苏。 ...