港股公司报告 | 公司点评 我们认为，公司作为提供雾化科技解决方案的全球领导者，壁垒优势不断 凸显，在监管不断趋严的背景下，预计产业链集中度或将加速提升。HNB 业务作为第二增长曲线预计 2026 年起对收入和利润有显著贡献，由于公司加 大自有品牌市场开拓力度，销售费用显著增长，我们调整公司2025-2027 年经 调整净利润为 13.92/20.23/27.59 亿元（前值为 14.72/19.79/26.63 亿元），26/27 年同比+45.33%/36.39%。基于公司的技术和龙头优势，维持"买入"评级。 思摩尔国际（06969） 证券研究报告 25Q3 收入创单季历史新高，HNB 业务出货量大幅增加 事件：公司发布 2025Q3 财务更新，经初步审核，25Q1-Q3 公司实现营收 102.10 亿元，同比增加 21.8%，实现净利润 8.09 亿元，同比下降 23.8%， 加回以股份为基础的非现金开支后，实现经调整净利 11.82 亿元，同比增加 0.1%；25Q3 实现营收 41.97 亿元，环比增加 27.5%，同比增加 27.2%，实 现净利润 3.17 亿元，环比增加 5.7%，同比下降 1 ...

思摩尔国际(06969)绩后高开4%，截至发稿，涨4.3%，报16港元，成交额534.4万港元。 面向企业客户业务方面，加热不燃烧业务及电子雾化业务同比及环比均录得健康增长。加热不燃烧业务 方面，集团本期间全力支持战略客户在全球更多主要市场成功推出加热不燃烧新品，产品出货量大幅增 加带动该业务收入同比及环比实现快速增长。电子雾化业务方面，全球主要国家对不合规产品监管力度 持续加强，集团凭借强政策预判力及市场洞察力，支持更多客户推出新型合规的电子雾化产品，助力该 业务收入同比及环比保持增长。 自有品牌业务方面，本年度上半年推出的旗舰系列新品迭代成功，消费者基数继续扩大。另外，集团继 续加强本地化运营，在重点市场加大符合当地特色的营销投入，推动品牌市场份额持续提升，带动自有 品牌业务收入同比实现健康增长。 消息面上，10月12日，思摩尔国际发布公告，集团截至2025年9月30日止三个月实现收入约人民币41.97 亿元，创集团单季度收入的历史新高，较上年同期增长约27.2%，较本年二季度增长约27.5%，面向企 业客户业务及自有品牌业务收入同比及环比均实现令人满意的增长。 ...

智通财经APP获悉，思摩尔国际(06969)绩后高开4%，截至发稿，涨4.3%，报16港元，成交额534.4万港 元。 自有品牌业务方面，本年度上半年推出的旗舰系列新品迭代成功，消费者基数继续扩大。另外，集团继 续加强本地化运营，在重点市场加大符合当地特色的营销投入，推动品牌市场份额持续提升，带动自有 品牌业务收入同比实现健康增长。 面向企业客户业务方面，加热不燃烧业务及电子雾化业务同比及环比均录得健康增长。加热不燃烧业务 方面，集团本期间全力支持战略客户在全球更多主要市场成功推出加热不燃烧新品，产品出货量大幅增 加带动该业务收入同比及环比实现快速增长。电子雾化业务方面，全球主要国家对不合规产品监管力度 持续加强，集团凭借强政策预判力及市场洞察力，支持更多客户推出新型合规的电子雾化产品，助力该 业务收入同比及环比保持增长。 消息面上，10月12日，思摩尔国际发布公告，集团截至2025年9月30日止三个月实现收入约人民币41.97 亿元，创集团单季度收入的历史新高，较上年同期增长约27.2%，较本年二季度增长约27.5%，面向企 业客户业务及自有品牌业务收入同比及环比均实现令人满意的增长。 ...

思摩尔国际公布截至2025年9月30日的三个月业绩。本季度收入达到约人民币41.97亿元，同比增长 27.2%，环比增长27.5%。 本季度经调整期内溢利约为人民币4.44亿元，同比增长4.0%，环比增长4.8%。增长原因包括：收入和毛 利额增长；期间费用增长率低于收入增长率；以及其他收入及收益增加。 自有品牌业务方面，上半年旗舰系列新品迭代成功，消费者基础扩大，加上本地化运营和营销投入增 加，带动收入健康增长。 企业客户业务方面，加热不燃烧和电子雾化业务均实现同比和环比增长。加热不燃烧业务受益于支持战 略客户在全球主要市场推出新品，出货量大幅增加。电子雾化业务则得益于对不合规产品监管加强，思 摩尔支持客户推出新型合规产品。 ...

自有品牌业务方面，本年度上半年推出的旗舰系列新品迭代成功，消费者基数继续扩大。另外，集团继 续加强本地化运营，在重点市场加大符合当地特色的营销投入，推动品牌市场份额持续提升，带动自有 品牌业务收入同比实现健康增长。 集团本期间经调整期内溢利约为人民币4.44亿元，同比增长约4.0%，环比增长约4.8%。增长的主要原因 为：1)收入和毛利额的增长;2)剔除以股份为基础的付款开支后，分销及销售开支、行政开支及研发开支 三项期间费用的增长率低于收入的增长率;3)其他收入及收益的增加。 思摩尔国际(06969)发布公告，集团截至2025年9月30日止三个月实现收入约人民币41.97亿元，创集团单 季度收入的历史新高，较上年同期增长约27.2%，较本年二季度增长约27.5%，面向企业客户业务及自 有品牌业务收入同比及环比均实现令人满意的增长。 面向企业客户业务方面，加热不燃烧业务及电子雾化业务同比及环比均录得健康增长。加热不燃烧业务 方面，集团本期间全力支持战略客户在全球更多主要市场成功推出加热不燃烧新品，产品出货量大幅增 加带动该业务收入同比及环比实现快速增长。电子雾化业务方面，全球主要国家对不合规产品监管力度 持续 ...

智通财经APP讯，思摩尔国际(06969)发布公告，集团截至2025年9月30日止三个月实现收入约人民币 41.97亿元，创集团单季度收入的历史新高，较上年同期增长约27.2%，较本年二季度增长约27.5%，面 向企业客户业务及自有品牌业务收入同比及环比均实现令人满意的增长。 集团本期间经调整期内溢利约为人民币4.44亿元，同比增长约4.0%，环比增长约4.8%。增长的主要原因 为：1)收入和毛利额的增长;2)剔除以股份为基础的付款开支后，分销及销售开支、行政开支及研发开支 三项期间费用的增长率低于收入的增长率;3)其他收入及收益的增加。 面向企业客户业务方面，加热不燃烧业务及电子雾化业务同比及环比均录得健康增长。加热不燃烧业务 方面，集团本期间全力支持战略客户在全球更多主要市场成功推出加热不燃烧新品，产品出货量大幅增 加带动该业务收入同比及环比实现快速增长。电子雾化业务方面，全球主要国家对不合规产品监管力度 持续加强，集团凭借强政策预判力及市场洞察力，支持更多客户推出新型合规的电子雾化产品，助力该 业务收入同比及环比保持增长。 自有品牌业务方面，本年度上半年推出的旗舰系列新品迭代成功，消费者基数继续扩大。另 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性或完整性亦不 發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致之任何損 失承擔任何責任。 （ 於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：6969） 財務更新 截至2025年9月30日止期間 本公告乃思摩爾國際控股有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」））根據香港聯合交易所有限 公司證券上市規則第13.09條及香港法例第571章證券及期貨條例第XIVA部項下內幕消息條 文作出，依據於本公司及其附屬公司（ 統稱「本集團」）截至2025年9月30日止三個月（「本期 間」）未經審核的綜合管理賬目。 Smoore International Holdings Limited 思 摩 爾 國 際 控 股 有 限 公 司 惠 州 億 緯 鋰 能 股 份 有 限 公 司（「 億 緯 鋰 能 」）， 本 公 司 在 深 圳 證 券 交 易 所 上 市 的 控 股 股 東 之 一，根據深圳證券交易所創業板股票上市規則要求需披露季度財務報告。億緯鋰能的季度 財務報告中包含特定財務信息，這些財務信息被視為對本集 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article highlights the recent stock transfer of Smoore International (06969) from Wing Lung Bank to CITIC Securities, with a market value of HKD 51.96 billion, representing 4.51% of the company's shares [1] - Smoore International reported a revenue of RMB 6.013 billion for the six months ending June 30, 2025, reflecting an 18.3% year-on-year increase [1] - The adjusted profit for the same period was RMB 737 million, showing a decrease of 2.1% year-on-year, while the net profit was RMB 492 million, down 27.96% year-on-year [1] - The basic earnings per share for the company stood at 8.08 cents [1]

Core Viewpoint - The company reported a revenue of 6.013 billion yuan for the first half of 2025, marking an 18.3% year-on-year increase, while net profit decreased by 28.0% to 492 million yuan [1] Financial Performance - Revenue for H1 2025 reached 6.013 billion yuan, up 18.3% year-on-year [1] - Gross profit was 2.244 billion yuan, a 16.6% increase, with a gross margin of 37.3%, down 0.5 percentage points [1] - Net profit fell to 492 million yuan, a decrease of 28.0%, while adjusted net profit was 737 million yuan, down 2.1% [1] - Adjusted net profit margin stood at 12.3%, down 2.5 percentage points year-on-year [1] Segment Performance - Self-owned brand revenue from electronic vapor products and vapor beauty products was 1.274 billion yuan, up 14.1%, accounting for 21.2% of total revenue [1] - Revenue from the European and other regions was 1.069 billion yuan, a 15.1% increase, driven by the strong performance of the VAPORESSO brand [2] - The U.S. market revenue was 174 million yuan, down 6.7%, while the Chinese market saw a significant increase of 2595.2% to 30.618 million yuan, mainly from the "岚至" brand [2] - Revenue from enterprise clients was 4.739 billion yuan, up 19.5%, making up 78.8% of total revenue [2] Regulatory Environment - Increased enforcement against non-compliant products in the U.S. has been noted, with the FDA and CBP seizing over 135 million USD worth of illegal e-cigarettes [2] - In Europe, several countries have imposed restrictions or bans on disposable e-cigarettes, with the UK implementing a sales ban on June 1, 2025 [2] R&D and Future Growth - The company successfully supported the launch of the high-end HNB product Hilo series, set to be released in Japan in September 2025 [3] - The vapor medical subsidiary is developing leading asthma and COPD products for the U.S. and European markets, aiming for greater revenue contributions [3] - The "岚至" home beauty device has surpassed 10,000 users, and the professional equipment has received Class II medical device certification [3] - R&D expenditure for H1 2025 was 723 million yuan, down approximately 4.9%, representing about 12.0% of revenue [3] Profit Forecast and Investment Outlook - The company is expected to benefit from increased market concentration due to stricter regulations, with significant contributions from HNB business anticipated from 2026 [3] - Adjusted net profit forecasts for 2025-2027 are 1.472 billion, 1.979 billion, and 2.663 billion yuan, respectively, with year-on-year growth of 34.40% and 34.60% in 2026 and 2027 [3]

Core Viewpoint - RLX Technology reported strong financial performance for Q2 2025, with a significant year-over-year revenue increase driven by international expansion and effective cost management [1] Financial Performance - Q2 net revenue reached 880 million RMB (approximately 122.8 million USD), a 40.3% increase from 627.2 million RMB in the same period last year, surpassing market expectations [1] - Gross margin for Q2 was 27.5%, up from 25.2% in Q2 2024 [1] - Non-GAAP operating profit was 116.2 million RMB (approximately 16.2 million USD), compared to 46.9 million RMB in Q2 2024, reflecting a 147.6% year-over-year increase [1] - Non-GAAP net profit was 291.2 million RMB (approximately 40.6 million USD), up from 214.8 million RMB in the same period last year [1] - Diluted earnings per share were 0.023 USD, slightly exceeding market expectations [1] Strategic Insights - The company attributes its strong performance to effective execution of its strategy amid ongoing industry changes and rapid shifts in regulatory policies and consumer behavior [1] - RLX Technology emphasizes its commitment to global compliance, data-driven localization strategies, and strengthening strategic partnerships to enhance its international distribution network [1] - The company expresses confidence in navigating complex challenges and seizing emerging opportunities to create sustainable value for stakeholders [1]