【要闻速递】 美国派兵强行控制委内瑞拉总统马杜罗夫妇并移送出境事件引起国际震荡，或进一步削弱美元信用与国 际形象，或对贵金属价格有一定支撑作用。 另外，得益于光伏、新能源汽车等工业领域需求的不断扩张，白银仍处于供不应求的状态，库存保持低 水平。不少华尔街对冲基金经理一面私下承认当前白银价格较合理估值虚高逾30%，一面又不愿轻易离 场。 今日周一(1月5日)亚盘时段，伦敦银目前交投于74.42一线上方，今日开盘于73.68美元/盎司，截至发 稿，伦敦银暂报75.02美元/盎司，上涨3.31%，最高触及76.30美元/盎司，最低下探72.88美元/盎司，目 前来看，伦敦银盘内短线偏向看跌走势。 此外，市场对美联储进一步降息的预期升温也可能助力白银上涨。目前金融市场定价已反映今年美联储 将进行两次25个基点的降息。利率下调或降低持有白银的机会成本，利好无息贵金属。 本周美国就业指标将密集出炉，12月ADP就业人数变动、11月JOLTs职位空缺、12月非农指标陆续登 场。其中最受瞩目的将是12月非农就业报告，这是美国政府去年创纪录停摆结束以来统计的首个正常月 份数据。此次非农会否表现低迷将成为市场关注的焦点。 【最新 ...

这表明了到2030年，仅太阳能一项就将推动白银需求每年增加近1.5亿盎司，即在2024年11.69亿盎司的实物需求基础上再增加13%。 廖宏斌认为，展望未来，考虑到白银年内累计涨幅已超120%，短期内投资者对消息面的敏感度可能显著上升。任何不及预期的数据或政策，均 可能放大贵金属市场的回调风险。不过，在白银库存持续处于低位以及工业需求保持韧性的多重因素共振下，预计白银价格将延续震荡偏强走 势。 记者丨叶麦穗 黎雨桐 编辑丨 曾芳 12月23日21：26左右，现货白银涨近2%，突破70美元/盎司关口，续创历史新高。沪银期货主力合约涨逾3%，至16978元/千克，续创历史新 高。 | W | | | 伦敦银现 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | SPTAGUSDOZ.IDC | | | | | 70.360 | | 昨结 | 69.037 | 总量 | | 0 | | +1.323 | | +1.92% 开盘 | 69.029 | 现手 | | 0 | | 最高价 | 70.491 | 持 仓 | 0 | ター 當 | | 0 | ...

据央视新闻消息，当地时间20日，泰国国防部在新闻发布会中表示，泰国军方当天出动F-16战机，摧毁 了柬埔寨方面的一个武器库，该武器库被藏匿于一栋废弃的赌场建筑内。 早上好，先来看下重要消息。 俄总统特别代表抵达美国迈阿密 据央视新闻消息，当地时间20日，围绕乌克兰问题的相关会谈持续推进，俄总统特别代表德米特里耶夫 当天已抵达美国迈阿密的一家高尔夫俱乐部。有消息称，乌克兰问题调解谈判将在此举行。 日前有消息称，美国和俄罗斯代表本周末将在美国南部城市迈阿密会晤，以期推动美方提出的俄乌"和 平计划"。据悉，俄方代表团成员将包括俄总统特别代表德米特里耶夫，美方代表为总统特朗普的特使 威特科夫和女婿库什纳。 泰军称出动F-16战机摧毁柬方一个武器库 本周五，COMEX白银期货价格盘中最高触及67.68美元/盎司，沪银期货主力2602合约盘中最高价为 15769元/千克，现货白银价格盘中突破67美元/盎司，均创历史新高。最终，COMEX白银期货收涨 3.34%，报67.395美元/盎司，本周累计上涨8.55%。 泰军方还表示，19日晚，泰方发动空袭，旨在切断柬方的武器补给线，该补给线被用于运输BM-21火箭 炮。 20日 ...

| | | | 一、行情回顾 | | 3 | | --- | --- | --- | | 二、宏观分析 | | 9 | | 三、基本面分析 | | 19 | | 四、总结和展望 | | 22 | 贵金属年报 2025 年 12 月 图表目录 | 贵金属年报 | 2025 年 12 月 | | --- | --- | | 贵金属年报 | 2025-12 | | | 投资咨询业务资格： | | 摘要： | 证监许可【2011】 1448 号 | | 回顾 2025 年，美国经济指标走弱，美国零售销售、就业数据陆续走弱， | | | 导致美国经济预期恶化。而美国政府关门造成的数据真空也使得美国经济不确 | | | 定性增强，这些都是贵金属价格的支撑之一。除此以外，今年贵金属的主线交 | 研究员：黄思源 | | 易逻辑不断切换：从避险情绪，到关税政策，再到降息预期和白银供需关系。 | 从业资格证：F03124114 投资分析证：Z0023501 | | 这使得贵金属价格在上涨的同时有所分化，白银最终涨幅超过黄金金银比价得 | | | 以修复。 | | | 展望后市，全球贸易格局重塑之下，美元信用受损，金银长线逻辑不变 ...

| 贵金属年报 | 2025 年 12 月 | | --- | --- | | 贵金属年报 | 2025-12 | | | 投资咨询业务资格： | | 摘要： | 证监许可【2011】 1448 号 | | 回顾 2025 年，美国经济指标走弱，美国零售销售、就业数据陆续走弱， | | | 导致美国经济预期恶化。而美国政府关门造成的数据真空也使得美国经济不确 | | | 定性增强，这些都是贵金属价格的支撑之一。除此以外，今年贵金属的主线交 | 研究员：黄思源 | | 易逻辑不断切换：从避险情绪，到关税政策，再到降息预期和白银供需关系。 | 从业资格证：F03124114 投资分析证：Z0023501 | | 这使得贵金属价格在上涨的同时有所分化，白银最终涨幅超过黄金金银比价得 | | | 以修复。 | | | 展望后市，全球贸易格局重塑之下，美元信用受损，金银长线逻辑不变。 | | | 此外，2026 年美联储仍处于降息周期之中，美元指数趋弱将支撑贵金属的金 | | | 融属性溢价，为金银提供持续的驱动。结构上来看，目前白银被列入关键矿物， | | | 全球白银供给缺乏上调能力，而需求端有明显的增量，再加上可 ...

Investment consulting business qualification: CSRC License [2012] No. 669 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 China Sliver Futures Research Framework 中国白银期货研究框架 2025/12/12 Important Notice: This report is not a service under the futures trading consulting business. The opinions and information provided are for reference only and do not constitute investment advice to anyone. CITIC Futures do not consider relevant personnel as client due to the attention, receipt, or reading of this report 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息 ...

2025年全球白银需求爆发式增长是核心中的核心。光伏产业成为最大"用银大户"，2025年世界光伏用银 量达7560吨，较2022年翻倍增长，占全球白银总需求的比重从2022年的20%飙升至55%，彻底颠覆了白 银的传统需求结构。 2025年全球白银显性库存仅能覆盖世界1.2个月的消费量，远低于3~6个月的安全边界。英国伦敦白银库 存降至4000吨以下，可交割量不足全球需求的10%；中国白银库存更是降至715吨，创7年来新低；美国 COMEX白银仓单覆盖率骤降至23%，未平仓合约占月产量的比重在9.4%，美国市场白银空头面临挤仓 风险。 【要闻速递】 目前市场的关注焦点在于美联储12月份利率决议是否降息，以及下一任美联储主席的人选到底是谁。对 于前一个问题，目前的市场预期较为一致，也就是本月10日美联储大概率宣布降息25基点。尤其是昨日 的ADP数据爆冷之后，美联储年内第三次降息几乎已经是板上钉钉。对于后一个问题，目前市场人士认 为，白宫经济顾问哈塞特最有可能成为下一任美联储主席。但是，美国总统特朗普和财政部长贝森特一 直没有明确表态。假设哈塞特当选，他将大概率按照特朗普的要求，持续大幅度降息。这一政策预期对 ...

周四(12月4日)欧盘时段，现货白银刚刚失守57.00美元/盎司关口，最新报56.99美元/盎司，日内跌 2.56%；COMEX白银期货主力最新报57.51美元/盎司，日内跌1.89%；关键阻力位的压制下，警惕白银 行情出现深度回调走势。 【要闻速递】 白银价格不断创新高，是实物白银供需失衡、美联储货币政策影响与全球大量资金涌入共同作用的结 果。实物白银持续扩大的供需缺口，是支撑白银此轮上涨的核心因素。2025年全球矿产白银产量降至 8.2亿盎司，较2020年峰值下降12%。 从现货层面来看，在两个月之前，伦敦白银库存由于现货难以满足交割，拉高了欧洲的白银现货升水， 对国内白银现货形成贸易流驱动。国内白银现货市场出现吃紧，国内白银期货市场三年来首次出现现货 升水和近月升水格局。美国白银市场也面临12月交割的问题，实物交割紧张或进一步推动白银价格上 涨。 世界白银协会数据显示，受高银价抑制，2025年全球白银首饰需求预计为2.05亿盎司，同比下降5%左 右；2025年全球白银总投资需求(银条银币+ETF)达13.34亿盎司，同比增长8.2%，创历史新高，占全球 白银总需求的37%，成为支撑银价的核心力量。 【最 ...

不过，从中长期角度看，白银供需基本面支撑价格走势。工业需求稳定增长，而矿产供应增长有限。新能源、电 子等领域对白银需求保持旺盛。有分析认为，目前黄金与白银价格比约为75∶1，显著高于过去二十年约60∶1的平 均水平，这表明白银在贵金属板块中相对被低估，美国银行日前已将2026年白银目标价上调至每盎司65美元。 白银价格上涨背后有多重因素推动。美联储12月降息预期升温至80%，为贵金属提供了有力支撑。与此同时，美 元指数走弱加剧了这一趋势。芝商所交易系统因技术问题暂停，加剧了市场波动性。 芝商所美联储观察工具的最新数据显示，市场预计美联储在12月降息25个基点的概率为87.4%。并且，被认为持 鸽派立场的哈西特成为下任美联储主席热门人选，进一步增强了市场对未来低利率环境的信心。 此外，近年来，白银产量下降导致供应不足的缺口一直存在。全球交易所白银库存已降至近十年来低位，而光 伏、电动汽车等工业领域需求持续增长，进一步加剧现货市场紧张。 有分析表示，白银价格快速上涨也面临一些制约因素。高位震荡可能加剧，投资者需要关注获利回吐压力。美联 储政策预期的变化仍可能带来波动。 现货白银价格在2025年12月1日亚洲交易时 ...

Summary of Shengda Resources Conference Call Company Overview - Shengda Resources has strategically positioned itself in the precious metals sector through the acquisition of Honglin Mining, currently controlling 7 mines, including operating lead-zinc and silver-gold mines, as well as copper-gold mines awaiting production [2][3][4] Key Growth Points - **Short-term Growth**: Expansion at Yindu Mining and technological upgrades at Jinshan Mining are expected to drive short-term growth. The company anticipates significant increases in silver production from 2025 to 2027, with silver output projected to reach 138.6 tons in 2024 and 174 tons in 2025 [2][4][5] - **Mid-term Growth**: The production launch of Dongsheng Mining and the ramp-up of Caiyuzi Gold Mine are expected to support mid-term growth, with gold production projected to reach 1.3 tons by 2026 [2][4][5] - **Long-term Growth**: The company is actively integrating exploration and mining rights in the northern region, which is expected to enhance silver production by 10 tons annually [2][4][8] Financial Performance - Shengda Resources has shed historical burdens and is expected to return to positive operational performance. The company’s subsidiaries are gradually releasing capacity, with the Honglin Caiyuzi Copper-Gold project expected to produce approximately 396,000 tons of gold annually [2][6][8] - The net profit from Yindu Mining reached 370 million yuan, indicating stable contributions from lead-zinc operations [7] Market Dynamics - The silver market is characterized by tight supply due to limited new silver mining projects and the production cycles of primary minerals like lead, zinc, and copper. The demand for silver, particularly from the photovoltaic industry, remains robust despite concerns over potential substitutes [4][16][18] - The silver-to-gold ratio has widened, reaching 86.77 by the end of August, influenced by economic downturns affecting silver's industrial demand. Historical data suggests that this ratio may correct during economic recoveries [12][10] Supply and Demand Insights - Global silver supply is concentrated in a few countries, with 70% of reserves located in Peru and Australia. The production of silver is heavily reliant on by-products from other mining operations [13][14] - The overall silver production is expected to face challenges due to declining ore grades and insufficient capital expenditures in the mining sector. The average time from discovery to production for a new mine is projected to be 28 years [15][18] Future Projections - Shengda Resources is projected to achieve a net profit of approximately 495 million yuan in 2025, with a PE ratio of about 23 times. Future valuations suggest potential growth, with estimates indicating a valuation of around 13 times by 2026 if gold prices reach 10,000 yuan per kilogram [19]