股指期货基差分析 金融期货 | 专题报告 报告要点 本研究系统分析了我国三大股指期货（上证 、沪深 、中证 ）基差结构及其对市场中性策略的影响。研究发现，股指期货基 差可解构为三个核心维度：资金时间价值、股息现金流和市场情绪预 期。通过引入"矫正基差"概念（时间价值与市场情绪预期的合并）， 研究剥离了确定性分红影响，更精准地反映了真实对冲成本。 数据分析显示，A 股分红呈现显著季节性特征（ - 月集中， - 月高峰），且自 年以来出现三大新趋势：年末分红现象显现、 传统分红日期延后、分红对衍生品定价影响深化。上证 与沪深 指数股息率呈"V 型"走势（五年均值 2%-3%），中证 股息率中 枢下移（均值 1.63%）。 对冲成本分析表明，当前（ 年 月）IC 与 IF 合约成本普遍 为正值，IH 合约则呈现负值。具体来看，IC2512 合约年化对冲成本 9.38%，IF2603 合约 2.49%，而 IH2510 合约达-7.11%。远季合约 成本长期稳定在零值附近，近月合约则存在显著波动（如 年观 测到超过 150%的异常峰值）。 在当前市场结构下，因其成本优势明显（年化 9.38%），优先配 置 IC 合约 ...