【导读】债市投资难度加大，基金经理应对"策略荒" 今年以来，10年期国债利率在1.6%～1.9%之间波动，呈现出典型的"低利率+窄波动"特征，债券投资难 度明显上升。面对挑战，基金经理积极应对，通过升级投资策略和组合管理体系，寻求多元化收益来 源。 波动幅度的降低和低利率让市场感受到了明显的"策略荒"。 唐薇表示，为应对投资挑战，首先，组合管理要更加精细化，积小胜为大胜。其次，拓展策略工具箱， 寻求多元化收益来源，提升交易能力。此外，要更多关注负债端的扰动，包括风险偏好、货币当局的指 引等，同时严控信用风险与流动性风险。 张贺章直言，在低利率环境下，债券基金经理需要扩充自己的能力圈，结合产品定位，丰富和升级投资 策略，比如产品投资范围如果允许，结合市场判断，在控制好风险预算的前提下，将可转债作为产品收 益增厚的一个来源。 "以信用债策略为例，在低利率和低利差环境下，需要做大的择时和切换判断。当绝对收益率和利差比 较低时，需要切换到交易对手充足的利率债及短久期高等级信用债，以应对潜在变盘风险。"他说。 债市整体系统性风险不大 债市投资难度加大 债券利率持续窄幅震荡，票息收益下降，资本利得空间也未能有效打开，导致 ...

分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2025-04-28 研究所 政治局会议明确以国内政策的确定性对冲外部不确定性。存在增 量的要点主要是：创设新的结构性货币政策工具，提及设立服务消费 与养老再贷款；设立新型政策性金融工具，用途是支持科技创新、扩 大消费、稳定外贸等；加大高品质住房供给；持续稳定和活跃资本市 场。所以，会议并未提到前期市场预期的财政政策的总量扩容，以加 快政策的落地实施为主，增量信息需要关注政策性金融工具等，以往 这一工具主要针对投资需求，并且历史上的"宽信用"效果较好，本 次针对科技、消费和外贸等发力。 MLF 操作和关键会议之后，债市对于货币宽松的想象空间反而缩 小了。MLF 和买断式回购可能对降准有替代作用，但其并未具备降准 在总量货币政策中的鲜明信号意义。会议之后，对于货币政策，依然 是降准可以期待，降息比较遥远的状态，对于债券交易而言，似乎与 会议前变化不大。 流动性维持稳定，短端不再调整，已经是后续想象中较为不错的 情况。银行负债和流动性内生环境的修复仍在继 ...