Report Summary 1. Industry Investment Rating No industry investment rating is provided in the report. 2. Core Views - Inventory:华东纯苯进口偏多导致库存略偏高，山东炼厂的纯苯库存整体偏低；今年上半年下游 ABS 库存去化，但 7 - 8 月社会库存又有累积，九月传统旺季来临需求将有所增长；EPS 国内销售下降，但出口增加抵消部分国内市场下滑 [3] - Price Outlook:未来纯苯价格趋势不明朗，定价除自身供需外还受原油、宏观等因素影响；8 月纯苯内外盘倒挂，预期远期去库；纯苯产能释放供应端压力渐增，供需面指引不强，整体预计略偏弱 [3] - Price Spread:近年来石油苯和加氢苯价差逐渐缩小，价差在 30 - 50 元/吨附近较为合理；部分加氢苯质量接近或超越石油苯，但企业更倾向于石油苯，加氢苯会减少催化剂使用寿命 [3] 3. Company Summaries Pure Benzene Trader A - Business:涵盖工程设计、咨询服务、国内外贸易成套工程及投资发展四大板块，主业是招投标及代理，大宗商品贸易以进口代理为主，年营收超百亿，自营品种包括煤炭、天然气、纯苯 [4] - Business Model:纯苯自营采购来自韩国进口、炼厂及贸易商货源，参与港口纸货；销售以中石化合约为主，对接华东、华南公司，月均货量 1 万吨左右；纸货业务配合长约，偶尔单边操作 [5] - Inventory:低库存运转，下游销项合约方面行业库存偏高，中石化自身库存偏高 [6] - Market View:对未来价格趋势不乐观，价格受多种因素影响方向不清晰；对苯乙烯基差无明显季节性规律感受，低库存周期基差弹性放大 [7] - Futures Participation:招投标等板块优势明显，大宗商品业务以代理为主，自营辅助，目前参与期货、期权较少 [8] Pure Benzene Producer B - Business:纯苯产能 24 万吨/年，常减压一次加工能力 300 万吨，后续配套多项深加工装置 [9] - Business Model:纯苯外销为主，30%长约匹配余量现货，现货以公路自提为主，通过企业汽油竞拍平态成交，指导价参考地区及主流资讯公司价格 [10] - Trade Flow and Operation:纯苯下游主要流向苏北、安徽；地炼装置整体降负荷，企业维持高负荷运转，原因包括经营理念和原油配额受限 [11] - Futures Application:未进行期货或纸货操作，但对厂库及参与期货积极，需企业内部统一规划；油化比例 7:3，化工占比高 [12] Pure Benzene Producer C - Business:主营业务包括炼油产品、化工基础原料等业务；工厂有两套 2000 万吨炼油长解压装置，一套重整匹配歧化，一套乙烯装置待开通实现炼化一体化 [13] - Maintenance Cycle:刚刚投产，暂时无检修计划，行业传统 3 年一大检，小检修不影响市场 [14] - Sales:纯苯日外销 800 - 1000 吨，基本为现货，量大后倾向合约；定价以中石化华东为基准，产量波动后一口价调节 [15] - Import and Export:出口占比低，苯乙烯出口几十万吨影响不大；进出口可平衡，以效益和利润为先 [16] - Downstream Demand:苯乙烯需求前景好，占比大且利润好 [17] - Futures Application:苯乙烯期货指导大于现货，纯苯影响不大；后期成立期货部筹备中，涉及品种多；纯苯稳定后可能参与交割库申请 [18] ABS Producer D - Business:三条 ABS 产能投产，设计产能 22.5 万吨，规划二期三期 22.5 万吨待投产，改性投产 5 万吨，共 15 万吨改性 [19] - Production and Sales:苯乙烯全部外采，现货按单谈合约；开工负荷受苯乙烯价格、整体成本及未来趋势等因素影响 [20] - Sales Region:全国销售，下游主要集中华东华南，华北西南也有市场，家电汽车是大头，汽车领域应用多；销售定价一单一谈 [21] - Industry Inventory:2025 年上半年 ABS 产能增长 25%，厂家库存上半年去化，七八月社库累积，九月需求缓慢增长 [22] - Third - Quarter Demand:受国补、出口政策、关税等影响，去年下半年到今年上半年国内家电产量超去年 15 - 20%；汽车产量可观但透支后续需求，今年下半年预计萎缩，大家电 7/8 月进入淡季，需求增速无法支撑上游产量增幅 [23] - Futures Application:苯乙烯期货有利有弊，带来风险但提供价格参考；企业短期无计划参与期货，因参与者水平参差不齐，无专业人才 [24] Pure Benzene Producer E - Business:拥有常减压等多套装置，生产 10 多种产品，纯苯产能 60 万吨，是山东省最大纯苯生产企业 [25] - Production and Sales:根据利润调整开工负荷比例；定价合约部分为年度长约，参考山东双环等价格，零散销售，合约占比 60%以上；销售范围以山东为主，物流车提多，自提为主 [26] - Inventory:低库存，华东进口货多库存偏高，山东炼厂整体偏低 [27] - Third - Quarter Demand:抢出口需求前置有影响，山东与华东、全国有差异，需求不佳且日韩来量多 [28] - Futures:纯苯上市增加链条品种，交割提供新路径，后期替代部分纸货量；有期货团队，套保多，参与品种多，不算原油期货规模 10 万吨/月，原油 8 万吨/月 [28] Styrene Producer E - Business:纯苯日需求量 1200 吨，用于生产苯乙烯，需求稳定；采购渠道包括自产、合约采购、招标采购和厂家直采，无进口采购 [29] - Production and Inventory:苯乙烯产能 50 万吨/年，满负荷运行，生产负荷根据利润调整；原料纯苯库存维持 5 - 6 天，最高 8 - 9 天；苯乙烯库存较低 [30] - Sales:销售区域主要是山东周边，价差大于 220 元/吨时部分产品销往华东；合约销售与现货销售各占 50%左右 [31] - Market View:价格走向不明朗，纯苯产能释放供应端压力渐增，预计略偏弱；进口对当地纯苯价格影响小；对纯苯和苯乙烯价差不过分悲观 [32] - Futures Participation:暂未开展期货业务，以纸货操作为主，关注期货价格；待成为苯乙烯交割库后开展期货业务；认为更多企业会倾向使用期货工具 [33] Phenolic Resin Producer F - Business:总部位于济南章丘，是全球最大酚醛树脂生产工厂，运营两家苯加氢工厂，构建完整供应链体系 [34] - Raw Materials:采购粗苯生产加氢苯为主，粗苯 2/3 来自国内山东、东北、西北等地，1/3 来自俄罗斯进口；山东粗苯定价参考铁雄价格，东北参考三省均价 [37] - Inventory:常规库存维持 1 周生产所需，加工利润好时增加采购，有自有储罐 [38] - Sales:纯苯产品外销，采购苯酚用于酚醛树脂生产；销售策略根据市场价格和库存灵活调整，倾向现货交易，纸货参与量低；期货上市后当地纯苯纸货成交量放大 [39] - Market View:今年纯苯市场低迷，利润空间小，原因是下游终端需求不足；下半年预期悲观，关注短期行情 [40] - Futures Participation:有零星参与苯乙烯投机；因合约较远未参与纯苯期货，但有意向，可根据市场形成期货团队；认为期货与现货价格联动性强，近月期货对现货报价有参考作用；预计纯苯期货上市后加氢苯与石油苯价差缩小 [41]