证券研究报告 | 行业专题 | 社会服务 社会服务 报告日期：2025 年 09 月 14 日 行业评级: 看好(维持) 竞争加剧，布局线下和出海 ——25 年中报业绩综述 投资要点 2025 年旅游高增长，入境游需求井喷。根据文旅部数据，2025H1 旅游人次同比 增长 20.6%，出行花费增长 15.2%。优质地域文化逐渐被挖掘，IP 加速打造，旅 游产品持续创新。年轻化和下沉化旅游趋势不变，根据美团旅行，"五一"95 后 旅游订单占比达到 45%，县域高星酒店订单同比+80%。入境游需求提速，根据 国家移民管理局，25H1 累计出入境人次同比+15.8%，其中外国人人次同比 +30.2%。 OTA 充分享受大盘增长，格局稳固。线上化率提升趋势未变，OTA 在享受旅游 大盘增长的同时，格局相对稳健，京东酒旅入局后没有对收入和利润产生较大影 响，头部 OTA 业绩基本符合预期。同程 25Q2 收入实现 46.69 亿元，同比 +10.0%,高于一致预期 0.7%，经调整净利润实现 7.75 亿元，同比+18.0%,高于一 致预期 3.4%。携程 25Q2 收入实现 148.43 亿元，同比+16.2%,高于 ...