上一交易日，十年国债ETF（511260）净流入超6.3亿元。 十年国债ETF跟踪的是10年国债指数，该指数主要反映剩余期限约为10年的中国政府债券的整体表现。 其成分券由财政部发行的固定利率国债构成，不包含股票或其他行业资产配置，具有风险较低、收益稳 定的特点，是中国长期国债市场走势的重要风向标。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 消息面上，2025年7月4日央行单日净回笼资金超4500亿元，但资金面维持宽松，隔夜资金价格下行至 1.31%。此外，7月3日德国10年期国债收益率波动上行，投资者关注欧洲市场对融资成本的影响。 渤海证券指出，长期美国国债利率主要由预期实际利率、预期通货膨胀、实际风险溢价及通胀风险溢价 四部分组成。近期美国10年期国债利率呈现先下后上走势，预期实际利率下降是主要下行动力，而实际 风险溢价的上 ...

晨会纪要（2025/07/02） 编辑人 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.07.02） 宏观及策略研究 美国财政系列：美国国债供需与收益率分析——宏观经济专题 行业研究 中美关税问题趋于缓和，AI 眼镜进入主流品牌竞争阶段——轻工制造&纺织 服饰行业周报 周喜（证券分析师，SAC NO：S1150511010017） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 1、美债市场概览 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 晨会纪要（2025/07/02） 宏观及策略研究 美国财政系列：美国国债供需与收益率分析——宏观经济专题 美债市场起源于独立战争，至今已超 200 年历史，期间经历多次重大事件，包括南北战争催化下的现代国 债体系形成、世界大战后的国际化推进、布雷顿森林体系瓦解导致的"美元锚"切换以及 21 世纪多次危机 背景下发行量的激增。数据显示，美国债券市场总规模占全球的比例超 40%，运作上 ...

美国政府经贸政策动摇美元体系。 冷战结束后的前二十多年，全球化不断推进，美元在全球贸易、投融资的中心货币地位持续提升。但自2016年起，美 国奉行"脱钩断链"、"小院高墙"。美国对中、俄等贸易大国的贸易保护、制裁等措施，使得美元的使用范围正在收缩。而美国频繁动用金融制裁也使得市 场对于持有美元的担忧有所上升。在这种情况下，为保持美元的吸引力，美国需要维持高利率以及强势的货币币值。 但美国如果延续高利率政策又将动摇美债体系。 美国在对外采取贸易保护的同时，对内已转向"大政府"思路，这使得美国政府债务率被推至历史高位。而且从 近期美国的战略规划来看，未来美国仍将维持高强度财政投入。在此背景下，如果高利率持续，将意味着债务的利息负担急剧扩张，进而导致债务率本身加速 上升，引发市场对于美债可持续性的担忧。 "稳美元"还是"稳美债"，联储货币政策框架或已发生系统性改变。 从上述分析可以看出，联储除了其传统的关注点——就业与通胀——之外，还不得不同时关 注维持美元吸引力以及维系美债可持续性的问题。但这两个目标对联储的诉求是矛盾的，"稳美元"需要相对高利率来维持对资金的吸引力，而"稳美债"则需要利 率不能过高。联储面临"双 ...