本周观点 业 研 究 行 行业周报 2025 年工业机器人产量有望突破 70 万台 | | | | | | | | | | | | | ——机械设备行业周报 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 分析师： 宁前羽 | | SAC NO： | | | | | S1150522070001 | | | | | 2025 年 | 12 | 月 17 | 日 | | 机械设备 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 投资要点： | | | | | | | | | | | | | | | 证券分析师 | | | | | | | | | | | | | | | | | 宁前羽 | |  行业要闻 | | | | | | | | | | | | | | | ningqy@bhzq.com | | （1）11 | | 月销售各类叉车 | | 11.97 | | | 万台，同比增长 | | 14.1%。 | | | ...

晨会纪要（2025/12/17） 需求待企稳——2025 年 11 月经济数据点评 固定收益研究 发行利率上行，收益率多数下行——信用债周报 基金研究 中证 A500ETF 总规模突破 2100 亿元，通信、国防军工板块表现突出——公 募基金周报 行业研究 编辑人 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.12.17） 宏观及策略研究 证 美联储降息 25 基点，国内重要会议召开——金属行业周报 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 晨会纪要（2025/12/17） 宏观及策略研究 需求待企稳——2025 年 11 月经济数据点评 周 喜（证券分析师，SAC NO：S1150511010017） 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 1、数据 国家统计局公布 2025 年 ...

分析师： 周喜 SAC NO： S1150511010017 2025 年 12 月 16 日 究 数据 国家统计局公布 2025 年 11 月经济数据，规上工业增加值当月同比增长 4.8%、预期 5.0%、前值 4.9%；社会消费品零售总额当月同比增长 1.3%、 预期 2.9%、前值 2.9%；固定资产投资累计同比增速-2.6%、预期-2.3%、 前值-1.7%。 生产有制约但稳定 11 月全国规上工业增加值同比增速较前值小幅放缓，环比增速基本符合 往年同期平均水平。出口交货值同比降幅收窄显示外需形成支撑，相应 的运输设备、电子设备等行业生产保持高景气。除此之外，高技术制造 业同比增速在新旧动能转换的当下也高于整体水平。展望来看，全年工 业生产增速大概率维持在 5.8%附近，"反内卷"及出口小幅走弱将对 12 月生产形成制约。 消费放缓内部分化 11 月社会消费品零售总额同比增速在网购促销提前和补贴效果减弱的影 响下超预期放缓。除个别必选消费品外，几乎所有分项同比增速均有回 落，特别是补贴退坡和房地产需求偏弱叠加影响下的家具、建材、家电 拖累最为明显，汽车消费拖累整体增速近 2 个百分点。服务消费累计同 ...

固定收益周报 政策推动不及预期，违约超预期，统计口径偏差，不构成投资建议。 发行利率上行，收益率多数下行 ――信用债周报 分析师：李济安 SAC NO：S1150522060001 2025 年 12 月 16 日 核心观点： 李济安 022-23839175 lija@bhzq.com 王哲语 [Table_IndInvest] SAC NO：S1150524070001 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com 本期（12 月 8 日至 12 月 14 日）交易商协会公布的发行指导利率全部上行， 整体变化幅度为 1 BP 至 4 BP。本期信用债发行规模环比增长，公司债、中期票 据、短期融资券发行金额增加，企业债、定向工具发行金额减少；信用债净融资 额环比增加，公司债、中期票据净融资额增加，其余品种净融资额减少，企业债、 定向工具净融资额为负，公司债、中期票据、短期融资券净融资额为正。二级市 场方面，本期信用债成交金额环比增长，各品种成交金额均增加。收益率方面， 本期信用债收益率多数下行。信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债信用 利差多数走阔。分位数来看，多数品种利差均处于历史低 ...

宏 观 研 究 宏观经济分析报告 社融同比多增，企业债券融资规模增加 ――2025 年 11 月金融数据点评 | | 王哲语 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 分析师： | | | | | | | | | | | | SAC NO： | | | | | | | | | | | S1150524070001 | | | | | | | | | | | 2025 | | | | | | | | | | | 年 | | | | | | | | | | | 12 | | | | | | | | | | | 月 | | | | | | | | | | 16 | 日 | 企业直接融资和表外融资规模增加 11 月社融同比多增近 1600 亿元，企业直接融资和表外融资同比明显多 增，前者与科创债融资规模扩张有关，后者与新修订的《信托公司管理办 法》实施前业务"抢开展"有关；11 月政府债券融资和表内信贷融资则 依然是拖累项，分别源于政府债券融资的基数较高以及实体融资需求偏 弱。 企业端票据冲量明显，居民端继续降杠 ...

晨会纪要（2025/12/16） 编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.12.16） 行业研究 内需主导奠定明年经济基调，短期关注出口链改善——轻工制造&纺织服饰 行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 4 晨会纪要（2025/12/16） 袁艺博（证券分析师，SAC NO：S1150521120002） 投资要点： 1、行业要闻 （1）中央经济工作会议在北京举行； （2）《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》正式出台。 2、重要公司公告 （1）健盛集团：公司在埃及投资 8.18 亿元进行产能建设； （2）日播时尚：拟通过发行股份及支付现金的方式以 14.2 亿元购买茵地乐 71%股权。 3、行情回顾 行业研究 内需主导奠定明年经济基调，短期关注出口链改善——轻工制造&纺织服饰行业周报 12 月 8 日至 12 月 12 日，轻工制造行业跑输沪深 300 指数 0.96 个百分点：SW 轻工制造（ ...

行 行业周报 业 内需主导奠定明年经济基调，短期关注出口链改善 ——轻工制造&纺织服饰行业周报 | 研 | | | | | ——轻工制造&纺织服饰行业周报 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 究 | 分析师： | 袁艺博 | | SAC NO： S1150521120002 | 2025 | 年 | 月 | 12 | | | 15 | 日 | | | | 轻工制造 | | | 投资要点： | | | | | | | | | | | | 纺织服饰 | | | | | | | | | | | | | | | | | |  行业要闻 | | | | | | | | | | | | 证券分析师 | | | （1）中央经济工作会议在北京举行。 | | | | | | | | | | | | 袁艺博 | | | | | | | | | | | | | | | yuanyb@bhzq.com | | | （2）《关于加强商务和金融协同更大力度提振消 ...

| 行 | | | 行业周报 | | --- | --- | --- | --- | | 业 | | | 继续关注出口链机会，包装纸价格延续走强（更正） | | 研 | | | ——轻工制造&纺织服饰行业周报 | | 究 | 分析师： | 袁艺博 | SAC NO： S1150521120002 2025 年 12 月 15 日 | | | 轻工制造 | | 投资要点： | | | 纺织服饰 | |  行业要闻 | | | | | （1）何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话。 | | | 证券分析师 | | （2）玖龙八大基地、联盛纸业、五洲特纸、湖北荣成、广东松炀更新涨价函。 | | | 袁艺博 | |  重要公司公告 | | | yuanyb@bhzq.com | | | | | 022-23839135 | | （1）博汇纸业：公司投资化学浆技改项目。 | | | | | （2）探路者：收购贝特莱电子 51%股权。 | | | 研子究行助业理评级 | |  行情回顾 | | | 家居用品 | 中性 | 月 日至 月 日，轻工制造行业跑赢沪深 指数 个百分点： 12 1 12 5 ...

固定收益周报 固 定 收 益 研 究 券 研 究 报 利率曲线平坦化下行 ――利率债周报 | 分析师： 王哲语 | SAC NO： S1150524070001 2025 | 日 | 年 12 月 15 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 统计区间：2025 年 12 月 5 日至 2025 年 12 月 11 日 | | | | | [Table_Author] 证券分析师 | | | | | |  [Table_IndInvest] | 重要事件点评 | | | | | 王哲语 | | | | | | 022-23839051 | 进出口数据：11 月出口同比增速在低基数、假期扰动消退的影响下明显 | | | | | | 回升，机电产品出口韧性较强。展望来看，近期中美高层举行视频通话， | | | | | wangzheyu@bhzq.com | 贸易风险缓和，但基数因素或带动 月出口同比增速小幅下降。 12 | | | | | | 通胀数据：11 月 CPI 环比转降主要受出行链季节性降温和能源价格回落 | | | | | 周喜 | | | | | | | ...

Macro and Strategy Research - The central economic work conference emphasized the importance of "quality improvement" and maintaining domestic demand as a primary task for 2026, highlighting the need for effective quality enhancement alongside reasonable growth [2][3] - The fiscal policy will continue to be proactive, focusing on maintaining necessary fiscal deficits and total debt levels while optimizing expenditure structures and addressing local fiscal difficulties [3][4] - Monetary policy will maintain a moderately loose stance, with a shift towards flexible and efficient use of various policy tools, emphasizing support for key areas such as expanding domestic demand and technological innovation [4][5] - The focus on expanding domestic demand will prioritize supply optimization and service consumption, with plans to implement a "rural and urban resident income increase plan" to boost consumer spending [5][6] - Innovation will be a key area, with plans to establish international technology innovation centers in major regions to enhance the national innovation system and support new momentum cultivation [6][8] - The conference also addressed the need for "anti-involution" measures and emphasized reforms in the capital market to support investment and financing [8] Industry Research - The release of the new basic medical insurance drug list and the first commercial health insurance innovative drug list aims to support the innovative development of the pharmaceutical industry, with 114 new drugs added to the basic insurance list, including 50 innovative drugs [13][14] - The approval of a CDK2/4/6 inhibitor by a Chinese biopharmaceutical company marks a significant advancement in the industry [13] - The stock performance of the pharmaceutical sector showed a mixed trend, with the SW pharmaceutical industry index PE ratio at 50.70 times, indicating a 265% premium over the CSI 300 index [13][14] - The report suggests focusing on the growth potential of pharmaceutical companies' products entering the insurance list and the investment opportunities arising from the optimization of payment structures for innovative drug companies [14]