2025年06月07日 证券研究报告|策略研究|策略点评 "TACO 交易"或已过热,全球资金有望持续增配中国资产 报告摘要 核心观点: 作者 董忠云 分析师 SAC 执业证书：S0640515120001 联系电话:010-59562478 邮箱：dongzy@avicsec.com 符肠 分析师 SAC 执业证书: S0640514070001 联系电话:010-59562469 邮箱:fuyyjs@avicsec.com 庞晨 研究助理 SAC 执业证书: S0640124040009 联系电话: 邮箱:pangc@avicsec.com 王警仪 研究助理 SAC 执业证书：S0640123090015 联系电话: 邮箱：wangjybj@avicsec.com 杨子萌 SAC 执业证书:S0640124060008 联系电话: 邮箱:yangzm@avicsec.com 相关研究报告 中航策略周报:《全球配置再平衡,港股估 值重估正在路上》 中航策略周报:《全球市场波动或将加剧, 中国资产有望成为避风港》 中航策略周报:《关税阶段性缓和,市场焦 点或将回归基本面》 中航策略周报:《中美关税战或进入拉锯 ...

一是"基本面"。即使汇率决定论历经了国际借贷说、购买力平价、利率平价和资产市场说等多阶段的演 变，但学界普遍公认经济发展水平和增速是决定一国汇率的最基本变量。虽然中国正在经历增速换挡， 但随着制度型开放的提速和内需潜力的挖掘，我国经济增长的基本面明显好于发达国家。世界银行和 IMF最新的报告都对中国经济增长的前景充满了信心，并且给出了远高于美欧日等发达国家的增速预 期。如果再考虑大量不断涌现的科技创新，人民币在合理均衡水平上保持基本稳定的基础非常扎实。 二是"资金面"。资金跨境流动是影响一国汇率的关键要素。自布雷顿森林体系解体之后，美国依靠全球 价值链分工又再次强化了美元全球"公共货币"地位。但随着特朗普政府贸易立场转变，以及美国政府不 断增加的财政赤字，建立在全球分工基础上的美元霸权体系走向衰落的力量正在聚集。虽然美联储应对 措施还不明朗，但美元定价逻辑或将迎来根本性的改变。中国作为全球第二大经济体和多边主义拥护 者，人民币的价值自然引起了全球投资者的重视，这使得国外投资者开始审视中国经济的增长潜力，人 民币价值重构空间已经打开。一些外国资本已经提前认识到了中国资产的价值，并自年初以来大量涌入 中国。在经历 ...