AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 周四，特朗普一系列新的关税警告并未像4月宣布"对等关税"时那样扰动市场，标普500和纳斯达克指数 收盘仍创下新高，英伟达收盘市值首次突破4万亿美元。另外，比特币也创下历史新高。 "华尔街一哥"：市场过于松懈，美联储加息概率近50% 摩根大通CEO杰米·戴蒙（Jamie Dimon）警告称，金融市场对于特朗普一再发出的关税威胁已变得过于 松懈，"不幸的是，我认为市场对此感到过于自满。" 他指出，特朗普此前多次在最严厉的关税威胁上最终选择妥协，市场甚至形成了一种所谓"TACO交 易"的投资逻辑，即认为"特朗普总会临阵退缩"。戴蒙说： "我不喜欢用'TACO交易'这个词，因为我认为他选择退缩是正确的。" 戴蒙同时表示，如果美国经济出现任何疲软，特朗普将面临很大挑战："我认为如果美国经济哪怕稍有 减弱，他的日子都会很难过。" 戴蒙：美联储加息概率高于市场预估 戴蒙还惊人地表示，他认为美联储可能加息——尽管市场对此有不同预期。市场对通胀走强的担忧已让 美联储今年未采取降息行动，仍在观望局势发展。 他认为，美欧之间达成协议非常重要，并补充称"需要制定一个关税框架" ...

摩根大通CEO戴蒙：我不喜欢使用TACO交易这个词，因为我认为特朗普在解放日之后"退缩"是正确的 选择。 ...

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 衡量标普500指数短期预期波动率的波动率指数（VIX）已降至16，远低于约20的长期均值；美国国债市场预期波动率指数也接近 三年低点。与此同时，英伟达（NVDA）引领科技股飙升，周三市值突破前所未有的4万亿美元。 华尔街的"恐慌指数"远低于近期峰值 尽管美国总统特朗普本周密集释放新的关税威胁——包括对铜加征50%关税、对制药行业加征200%关税，以及对日本、韩国、菲 律宾等国加征关税，但市场反应平淡。 "我已经不在乎关税了，"汇丰银行多元资产策略主管马克斯·凯特纳（Max Kettner）称，"这些都是自说自话。他们完全可能说'再 拖三个月'，有什么能阻止呢？" "TACO交易"成共识 市场预计4月动荡不会重演 汇市方面，特朗普威胁对巴西加征50%关税后，雷亚尔周三下跌，但外汇市场整体上保持平静。CME Group编制的欧元兑美元等汇 率的预期波动指数较4月高点显著回落，大致回到年初水平。 "市场认为，特朗普政府不太可能希望重演4月初'解放日'关税引发的动荡，"三菱日联金融集团（MUFG）高级外汇分析师李·哈德 曼（Lee Hardman）称。 美国资 ...

市场波动率已降至年内最低水平附近，美国股市创下历史新高，尽管特朗普本周升级贸易威胁，但投资 者对关税担忧情绪正在消散。 衡量标普500指数短期预期波动率的VIX指数已跌至16，远低于约20的长期平均水平。美国国债市场预 期波动率的类似指数也接近三年来最低水平。与此同时，英伟达周三市值突破史无前例的4万亿美元， 带领科技股飙升。 尽管特朗普本周发出一连串新的贸易威胁，但市场依然保持冷静。投资者现在对特朗普当前威胁的严肃 程度远不如对其早期言论的重视，押注总统最终会在严重损害美国增长的关税问题上退让。这种交易策 略在市场上被称为"TACO"，即"Trump Always Chickens Out"（特朗普总是退缩）。 汇丰银行多资产策略主管Max Kettner表示： "我不再关心关税了，这都是自己强加的。什么能阻止他们说，让我们再给三个月时间？" "特朗普看跌期权"效应显现 投资者对关税威胁态度转变的关键时点是5月12日。据央视新闻，5月14日12时01分起，我国对原产于美 国的进口商品加征关税调整措施开始实施，由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税 税率。 Kettner表示： "5月1 ...

1. Report Industry Investment Rating No relevant content provided. 2. Core Views of the Report - Non - farm data cooled the interest - rate cut trading significantly, and the macro mainline returned to Trump's tariff policy. Trump's administration's "apparently tough but actually soft" stance strengthened the TACO consensus, but Trump may not always "follow the rules", so the risk of TACO trading reversal should be watched, and attention should be paid to the progress of EU - US and China - US trade negotiations [1]. - The better - than - expected non - farm employment data in June showed that the US labor market remained resilient, and the sufficient condition for the Fed to cut interest rates was not triggered, leading to a significant cooling of interest - rate cut trading. The trading mainline may return to Trump's tariff policy [12][15][16]. - After the expiration of the reciprocal tariff suspension period, Trump's tariff policy was "apparently tough but actually soft", further strengthening the market's TACO trading consensus [20][22]. - In the third quarter, the macro trading mainline may revolve around TACO trading. The potential risk was that Trump might become tougher on tariff policy after domestic pressure eased, which could lead to a reversal of TACO trading [22][31]. - The next - stage macro trading mainline still revolved around Trump's tariff policy. There was a possibility of switching from TACO trading to interest - rate cut trading in September. Attention should be paid to the EU - US trade negotiations and the China - US trade negotiations after August 12 [4][32]. 3. Summary According to the Table of Contents 3.1 Third - Quarter Overseas Macro Mainline Recalibration 3.1.1 Non - farm Data and Interest - rate Cut Trading - The US added 147,000 non - farm jobs in June, higher than the market expectation, and the unemployment rate dropped to 4.1%, indicating the resilience of the US labor market. The government sector's employment increase supported the data, while the private sector's employment declined, showing some structural problems [12]. - Inflation was a necessary but not sufficient condition for the Fed to cut interest rates, while a significant weakening of the labor market was a sufficient condition. The good labor data in June likely closed the door for a July interest - rate cut, and interest - rate cut trading cooled [15][16]. 3.1.2 Trump's Tariff Policy - Before the expiration of the reciprocal tariff suspension period on July 9, Trump's administration adopted a "tough - and - soft" negotiation strategy. It sent tariff letters to 22 countries in two batches on July 7 and 9 [2][20]. - In terms of countries, the first two batches of letter - receiving countries were mainly Asian countries, with a "warning" meaning. In terms of tax rates, except for Brazil, only three countries had higher new tariff rates, and the increase was small. In terms of the implementation period, the new tariffs would be implemented on August 1, about three weeks later than the original plan [20][21]. - Trump's "apparently tough but actually soft" tariff policy strengthened the market's TACO trading consensus. After the letters were sent, the stock markets in Japan and South Korea showed a "bad news is good news" trend [22]. 3.1.3 Potential Risks of TACO Trading Reversal - Compared with April, Trump's domestic pressure had eased. The US financial market had recovered, and the "Great Beauty" bill had passed, which was a major victory for Trump [22][23][25]. - After the "Great Beauty" bill was passed, Trump's administration might shift its policy focus to tariffs to increase tariff revenue, promote re - industrialization, and strengthen the "victory narrative" for the 2026 mid - term elections [27]. - Trump's administration showed a tendency to weaponize tariff policy, such as significantly increasing the tariff rate on Brazil, which might lead to a reversal of TACO trading [29][31].

2025 年 7 月 9 日 招银国际环球市场 | 市场策略 | 招财日报 每日投资策略 全球市场观察 全球市场观察 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk | 环球主要股市上日表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | | 收市价 | | 升跌（%） | | | | 单日 | 年内 | | 恒生指数 | 24,148 | 0.97 | 41.65 | | 恒生国企 | 8,709 | 1.15 | 50.97 | | 恒生科技 | 5,326 | 2.10 | 41.49 | | 上证综指 | 3,497 | 0.72 | 17.56 | | 深证综指 | 2,102 | 1.28 | 14.39 | | 深圳创业板 | 2,181 | 1.15 | 15.32 | | 美国道琼斯 | 44,241 | -1.31 | 17.38 | | 美国标普 500 | 6,226 | -0.86 | 30.52 | | 美国纳斯达克 | 20,418 | -0.89 | 36.02 | | 德国 DAX | 24,207 | 1.76 | 44.50 | | ...

A股除了没法让大部分人赚钱以外，整体，还是很可爱的，至少让我省了不少红包的钱。 开个玩笑，讲正经的，今天市场非常强，原因可能主要是几个方面。 第一，全球的TACO 交易 （赌川宝继续怂） 。虽然，川宝那边昨天开始给日韩在内的国家发函，敦促其加快谈判，但市场认为从7月9日拖到8 月1日，就是怂，可以干，因此，除了美股以外，全球普涨，包括不在图片里的印尼、菲律宾、马来西亚、越南等亚太市场，也齐涨。 第二，因为量化新规，憋了一天的资金，回补了 。三个迹象，一是周五融资盘走了63亿，而周一量化新规落地后，资金看小微盘没波动，昨天 63亿资金，齐齐整整全回来了；二是今天交易量重新回到1.5万亿；三是上面提到的死活不破3500点，显然和量化关系比较大，害怕突破整数位 后，触发卖出信号。 今天市场太有意思了，上午盘面不错，中午我在持有人群里说，如果下午上证破3500，就发个红包，结果， 下午上证最高点摸到了3499.89，就 差个0.11 ，有种面对空门也不射的感觉。 第三，港股那边，也有积极信号 。昨天提到，南下加仓120亿，是五一后净买入最高的一天，而看个股的话，昨天，阿里、腾讯、小米，三巨 头，纷纷获得净买入，合计超 ...

英国《金融时报》分析称，这种平静反应反映出投资者普遍认为，特朗普的关税威胁要么不会真正实 施，要么实际影响微乎其微。该媒体说道： 不出任何人所料，所谓的最后期限根本就不是真正的期限。各国本应在明天前与美国达成贸 易协议，否则将面临四月份那块著名海报板上详述的"对等关税"。现在好了，这个大日子被 推迟到了8月1日。就像总统本人一样，政府设定的最后期限必须认真对待，但不能照字面理 解。"认真对待"是因为，如果特朗普决定强制执行某个期限，其影响可能是巨大的。"不能 照字面理解"则因为他很可能不会执行。 然而，正是市场的这种漠视可能会埋下重大隐患。 市场不信特朗普关税威胁 轻视之下的重大隐患 一次次"TACO"后，对于特朗普最新的关税威胁，市场或许有些不屑一顾了。 据央视新闻综合报道，周一特朗普将签署行政命令，将原定7月9日的关税谈判截止期推迟至8月1日。他 宣布8月1日起美国将对日韩产品征收25%关税，另外对南非等12国输美产品征收最高40％关税。 然而，金融市场对此的反应却显得颇为平淡，标普500指数仅下跌0.2%，美元兑韩元和日元分别走强 0.7%和1%。更令人意外的是日韩股市集体高开，韩国首尔综指盘中还曾一度 ...

证券研究报告 | 浙商早知道 报告日期：2025 年 07 月 08 日 浙商早知道 2025 年 07 月 08 日 ：王禾 执业证书编号：S1230512110001 ：021-80105901 ：wanghe@stocke.com.cn 市场总览 重要观点 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大势：7 月 7 日上证指数上涨 0.02%，沪深 300 下跌 0.43%，科创 50 下跌 0.66%，中证 1000 上涨 0.24%，创业板 指下跌 1.21%，恒生指数下跌 0.12%。 行业：7 月 7 日表现最好的行业分别是综合（+2.57%)、公用事业（+1.87%)、房地产（+1.68%)、轻工制造（+1.52%)、 环保（+1.1%)，表现最差的行业分别是煤炭（-2.04%)、医药生物（-0.97%)、通信（-0.77%)、家用电器（-0.7%)、 电子（-0.67%)。 资金：7 月 7 日全 A 总成交额为 12271 亿元，南下资金净流入 120.67 亿港元。 7 月 7 日表现最好的行业分别是综合（+2.57%)、公用事业（+1. ...

证券研究报告 | 策略深度报告 | 中国策略 如何看待特朗普 TACO 交易？ ——策略深度报告 核心观点 2025 年 1 月特朗普上任至今，美国通胀和就业数据等基本面信息对资产的定价权重和 波动的贡献度明显收敛，"TACO 交易"则为其中的重要原因。我们发现，特朗普施压 阶段，可买入黄金、债券等避险类资产；股市层面，A 股的农林牧渔、港股的医疗板 块和美股的公用事业板块相对稳健。特朗普退让阶段，可买入权益资产，A 股金融和 科技板块相对占优。当前海外核心风险在于美联储降息节奏过慢，利息支出高位强化 市场对美国财政可持续性质疑。展望 2025Q3，国内权益市场或"以我为主"，对于 A 股我们仍建议以银行为压舱石，并对券商+军工+TMT 进行均衡配置。海外关注美元 资产配置再平衡，美股可能韧性强于预期，但需警惕滞胀预期潜在抬升可能性的扰动。 ❑ TACO 交易策略案例 案例Ⅰ： 对等关税对全球资本市场的流动性冲击。 案例Ⅱ： 特朗普对欧盟的关税 施压。 案例Ⅲ： 马斯克和特朗普利益层面的博弈。 ❑ TACO 博弈出现的深层次原因 （1）源于特朗普的博弈策略"求其上者得其中"。（2）特朗普政府寻求在多重目 标之 ...