（二）海外资本市场 近期，美国衰退叙事进入一个无法证明也无法证伪的状态。美债利率低位震荡，美股前期下跌后也进入震荡阶 段，而黄金则继续上涨。外汇市场方面，随着德国财政政策的落地，欧元利多出尽开始下跌，美元低位反弹， 人民币小幅贬值。 美债展望： "美国衰退论"交易略显过头，同时考虑到关税带来的通胀压力，维持美债利率宽幅震荡的判断不 变，配置上建议高配中短久期美债。 汇率展望： 尽管美元经历了一段弱势期，但考虑到美强欧弱的经济格局暂未被撼动，美元在趋势上难以落入 弱势通道，后续随着关税风险的升温，关注美元超跌反弹的可能。人民币仍然面临中美利差倒挂、关税风险等 客观压力，贬值压力仍存。 黄金展望： 建议维持对黄金的标配建议。央行购金将持续给黄金提供支撑，但市场也面临部分风险。第一， 金价连涨2年后估值已逼近历史最高。第二，美国衰退论有所夸大。第三，俄乌局势缓和对金价不利。 海外策略 （一）海外经济与政策 上周美联储召开议息会议，美联储保持政策利率不变，但降低缩表速度。鲍威尔强调，近期衰退预期被夸大， 主要源于调查类"软数据"的波动，而以失业率为代表的"硬数据"仍然稳固。关税引发的通胀更可能是"暂时 的"，重要的是 ...