在全球债券收益率普遍上行的背景下，市场对英国经济前景的担忧加剧，导致其长期国债遭遇猛烈抛售。英国的借贷成本已逼近 本世纪以来的最高水平，经济正面临日益增长的"滞胀"风险。 本周三，英国30年期国债收益率在早盘一度飙升至5.64%，这是近四个月来的最高点，距离1998年创下的历史高位仅一步之遥。 这一走势无疑给英国财政大臣Rachel Reeves在制定秋季预算案时带来了巨大压力。 市场分析认为，英国国债表现逊于美国国债，一个关键原因在于央行政策预期的分化。富达国际基金经理迈克·里德尔（Mike Riddell）解释说："美联储已发出更多降息信号，而英国央行近几周的表态一直偏向鹰派。"目前，市场预测英国央行在未来12个 月内仅会降息一次，而对美联储的降息预期则高达四次。 智库OMFIF美国区主席、前美国财政部官员Mark Sobel指出，英国正与其他大型经济体一样，"陷入了增长乏力与高税收并存的财 政陷阱"。他补充道："巨额的债务和赤字将持续存在，给债券收益率带来上行压力。" "滞胀"风险加剧，政策空间受挤压 全球债市抛售潮下的"英国困境" 近期，全球主要经济体的债券收益率普遍攀升。然而，英国国债（Gilts） ...

美国经济距离出现最坏的情况似乎又近了一步。 美国宏观经济咨询公司Sri-Kumar Global Strategies的总裁Komal Sri-Kumar将此归咎于特朗普总统最近升 级了他与美联储的矛盾，周二试图解雇美联储理事丽莎·库克。 Sri-Kumar表示，现在出现滞胀的可能性更高了。滞胀是一种可怕的情况，即通胀加剧而经济增长却放 缓。 他指出，近期美国长期债券收益率上升，他认为这表明投资者正在为未来通胀加剧做准备。他表示，伴 随着经济疲软的迹象，滞胀态势正在酝酿之中。 绝大多数人的共识是，撤换库克——这在历史上几乎没有先例——将进一步削弱美联储的独立性。Sri- Kumar表示，市场将通过抛售债券和推高收益率来抵制库克被罢免一事的任何进一步发展，而这实际上 与特朗普所期望的情况恰恰相反。 "我们正在走向滞胀，即经济衰退的同时，通胀显著上升。"Sri-Kumar表示。"有什么可以阻止这种情况 的发生呢？立即改变政策。回到过去，让美联储保持独立。但我们看不到任何发生这种情况的前景。" 债券市场已发出警告 对于政策制定者来说，滞涨通常被认为是一个比传统衰退更难解决的问题。这是因为在通胀加剧的阻碍 下，美联储 ...

经历了8月上旬的短暂回调后，国际大宗商品价格自8月中旬启动反弹，其中，CRB指数从8月6日的 293.13点，一路反弹至8月25日的301.71点。对国际大宗商品价格形成拖累的主要是能源类产品（如原 油、汽油等）以及部分农产品（如棉花、白糖和大豆等），而贵金属和基本金属表现相对坚挺，处于高 位震荡状态，展现出较强的抗跌性。 实际上，我们认为美国经济陷入"滞胀"的可能性正在上升。不过，关税对通胀的传导存在滞后性，在此 过程中，经济增长放缓，"滞"的一面已率先显现，高利率导致美国地产和制造业持续低迷。数据显示， 美国7月耐用品订单初值环比下降2.8%，6月终值下降9.4%，延续负增长的态势。因此，我们认为此次 降息或是预防式降息，鉴于关税带来的"滞胀"风险增加，美联储大概率会先进行降息，之后再根据通胀 和失业的偏离程度调整货币政策，存在先降息后加息的可能性。 疲弱美元利好大宗商品 在基准假设条件下，一旦美联储在9月启动降息，结合特朗普政府加征关税、削弱美联储独立性以及"大 而美"法案所带来的债务扩张等因素，美元大概率会再度走弱，并且可能伴随着"去美元化"加速的趋 势。 从过往历史经验来看，美元贬值周期对非美国家股 ...

7月30日，美国金融圈热闹非凡。黄金大跌、美股震荡、铜价暴跌，而这一切的背景，离不开美联储的最新动作。 | 名称 | 现价 | 涨跌 一 | | --- | --- | --- | | 英伟达(NVIDIA) | 179.270 | 2.14% | | NVDA.O | | | | 谷歌(ALPHABE ... | 197.440 | 0.51% | | GOOG.O | | | | 微软(MICROSO ... | 513.240 | 0.13% | | MSFT.O | | | | 亚马逊(AMAZON) | 230.190 | -0.35% | | AMZN.O | | | | 特斯拉(TESLA) | 319.040 | -0.67% | | TSLA.O | | | | 脸书(META PLA ... | 695.210 | -0.68% | | META.O | | | | 苹果(APPLE) | 209.050 | -1.05% | | AAPL.O | | | 当天，美联储结束了两天的货币政策会议，决定继续把联邦基金利率目标区间"钉死"在4.25%到4.50%之间。这已经是他们连续第五次"按兵 ...

随着鲍威尔的任期临近结束，并且白宫与美联储矛盾不断，市场发现白宫可能在美联储七人 理事会中赢得至少4席支持。这相当于为其未来干预美联储货币政策打开了通道。鉴于本届美 国政府采取财政扩张政策加剧财政风险、滥施关税制造混乱，以及美联储独立性受到冲击， 美国金融市场正面临巨大的不确定性风险。 然而，美国存在的两大不确定性因素对中国以及其他新兴市场国家而言，可能带来积极的窗 口期。现在，美联储进入降息周期，将会增强我国货币政策的主动性，有利于进一步降低我 国企业融资成本，促进物价稳定，美国降息也将向新兴市场国家释放更多流动性，增强这些 国家的经济活力，进口更多中国货物。 如果美联储独立性受到极大影响的话，意味着美国资产将面临巨大的不可预期的风险。全球 资本将需要寻找新的安全资产，这在客观上为中国提供了人民币国际化的机遇。从年初至 今，已经有大量国际资本增持债券、股票等中国资产，但是，与中国在全球供应链与贸易网 近日，美联储主席鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会上发表讲话，暗示尽 管当前通胀上行风险依然存在，但美联储仍可能在未来数月降息，引发市场短期动荡。市场 担忧美联储的政策可能面临长期更加不确定的未来。 ...

鲍威尔决定政策转向的理由在于重新解释了关于美国劳动力市场与通胀的判断。他认为劳动力市场具有 欺骗性，看似稳定的失业率背后，其实是劳动参与（主要是驱赶非法移民等原因）和岗位需求双双放缓 带来的"奇特平衡"。而关税对于通胀的威胁，则更可能是一次性的。正在降温的劳动力市场，可以避免 关税带来的商品成本一次性上涨，演变成劳动力工资与物价轮番上涨的"工资通胀螺旋"。 来源：21世纪经济报道 近日，美联储主席鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会上发表讲话，暗示尽管当前通胀 上行风险依然存在，但美联储仍可能在未来数月降息，引发市场短期动荡。市场担忧美联储的政策可能 面临长期更加不确定的未来。 去年以来，尽管市场曾多次预期美联储政策转向，但美联储一直按兵不动，强调依靠数据做出判断和调 整，就业和通胀一直处于偏热的状态。今年以来，美国政府的关税与移民政策加剧了经济前景的不确定 性，也给美联储的决策带来更多干扰，鲍威尔不得不在日益脆弱的劳动力市场与挥之不去的通胀压力之 间走钢丝，平衡"通胀再度加速"与"经济增长放缓"的双重风险。 然而，美国存在的两大不确定性因素对中国以及其他新兴市场国家而言，可能带来积极的窗口期。现 ...

他们认为，里夫斯对经济的处理方式有可能使英国重蹈高通胀和高借贷年代的覆辙，最终不得不再次向 IMF借款，就像50年前那样（1976年英镑危机）。与此同时，英国零售行业的主要参与者也警告称，税 收和繁琐的行政程序不断加剧，正将英国推入"滞胀"时代，食品价格通胀可能在明年保持在5%左右。 改革英国党领袖法拉奇当地时间8月23日晚间表示，当前的经济形势"就像是1970年代的翻版"。英国保 守党领袖巴德诺赫则指责，政府借款成本的激增正是工党"经济管理不善的结果"。 ► 文 观察者网 熊超然 殖民扩张主义时期，英国曾一度号称"日不落帝国"，可如今早已不复当年的景象。 当地时间8月23日，英国《每日电讯报》报道指出，多名著名经济学家近日警告称，英国财政大臣里夫 斯的税收与支出政策正将英国推向一场类似1970年代的债务危机，并可能迫使英国向国际货币基金组织 （IMF）寻求救助。 BBC 与此同时，国家债务规模也引发了越来越多的担忧。根据英国预算责任办公室（OBR）的数据，英国 的债务占GDP比率已达96.3%，是发达国家中第五高。这意味着，今年的债务利息支付将达到1112亿英 镑，即政府每支出12英镑中就有1英镑债务利息。 ...

文 | 赵伟、陈达飞 、赵宇 、王茂宇、李欣越 联系人 | 陈达飞 摘要 大类资产&海外事件&数据：美欧日制造业PMI反弹、美国扩大钢铝关税 发达市场多数上涨，商品价格多数下跌。 当周，标普500上涨0.3%，英国富时100上涨2.0%；10Y美债收 益率下行7.0bp至4.3%；美元指数下跌0.1%至97.72，离岸人民币升值至7.1712；WTI原油上涨1.4%至63.7 美元/桶，COMEX黄金上涨1.1%至3373.6美元/盎司。 美国扩大钢铝关税、美欧公布正式贸易协议。 8月19日，美国称将扩大钢铝衍生品关税范围，407个产品 类别将被添加到衍生钢铝产品清单，征收50%的关税，涉及进口产品金额约1380亿美元。8月21日，美欧 公布贸易框架协议的细节，美对欧汽车及零部件关税降至15%。 鲍威尔杰克逊霍尔演讲放鸽，8月美欧日Markit制造业PMI反弹。 在杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威 尔表示"风险平衡的转变可能需要调整政策"、"就业面临下行风险"，表态偏鸽；8月美欧日制造业PMI分 别反弹至53.3、50.5、49.9；日本7月核心CPI超预期强劲。 风险提示 地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期 ...

【文/观察者网 熊超然】殖民扩张主义时期，英国曾一度号称"日不落帝国"，可如今早已不复当年的景象。 当地时间8月23日，英国《每日电讯报》报道指出，多名著名经济学家近日警告称，英国财政大臣里夫斯的税收与支出政策正将英国推向一 场类似1970年代的债务危机，并可能迫使英国向国际货币基金组织（IMF）寻求救助。 他们认为，里夫斯对经济的处理方式有可能使英国重蹈高通胀和高借贷年代的覆辙，最终不得不再次向IMF借款，就像50年前那样（1976 年英镑危机）。与此同时，英国零售行业的主要参与者也警告称，税收和繁琐的行政程序不断加剧，正将英国推入"滞胀"时代，食品价格 通胀可能在明年保持在5%左右。 改革英国党领袖法拉奇当地时间8月23日晚间表示，当前的经济形势"就像是1970年代的翻版"。英国保守党领袖巴德诺赫则指责，政府借款 成本的激增正是工党"经济管理不善的结果"。 报道称，在秋季预算出台前，里夫斯面临着巨大压力。根据预测，失控的借贷已造成500亿英镑的财政赤字。尽管有警告称，再次加税只会 进一步抑制英国疲弱的经济增长，但外界普遍预计里夫斯将在预算中再次加税，以弥补这一赤字。 英国国家经济与社会研究院（NIESR） ...

周一(8月25日)亚洲时段，白银价格连续第三天上涨，银价一度推高，欧市盘中，现货白银行情窄幅震 荡，现报38.82美元/盎司，最高触及39.00美元/盎司，最低下探38.74美元/盎司。银价围绕38.8美元关口 震荡。今晚关注即将发布的美国8月达拉斯联储商业活动指数。 【要闻聚焦】 上周五（8月22日），美联储主席鲍威尔为接下来可能至关重要的一个月奠定了政策基础，在年度杰克 逊霍尔研讨会上，鲍威尔确认了美联储政策焦点的重大转变：今后制定货币政策时，在瞄准2%通胀目 标的同时，将同等重视美国劳动力市场状况。 这一调整明确释放了降息信号，九月很可能成为美联储采取行动的重要时机。对市场而言，这一声明的 效果立竿见影，随着交易员开始为更宽松的政策环境定价，美元全线走弱，英镑兑美元攀升至1.35，欧 元兑美元也推高至1.17，成为近期最显著的市场波动事件之一。 美联储扩大政策考量范围的决定，反映出其对美国就业市场放缓的担忧加剧。虽然通胀显现缓解迹象， 但就业数据一直喜忧参半：失业救济申请呈上升趋势，工资增长也在放缓。通过将政策更紧密地锚定劳 动力市场健康度，美联储正在释放信号——保持美国民众就业与维持物价稳定具有同等重 ...