Core Viewpoint - The article discusses the anticipated changes in industry prosperity by 2025, emphasizing the need for proactive measures in response to economic challenges and the evolving global landscape [1]. Macroeconomic Analysis - The monetary policy report for Q4 2024 indicates a balanced approach to internal and external factors, suggesting adjustments as necessary [3]. - Economic data from early 2025 shows a stable start supported by policy measures, with seasonal price declines noted in February [3]. - The impact of tariffs is still unfolding, with import and export data from January to February 2025 reflecting this uncertainty [3]. Capital Market Insights - The U.S. Federal Reserve may resume easing policies, as indicated by CPI inflation data from early 2025, which shows persistent low inflation [4]. - The overall trend in A-shares is neutral to slightly bullish, with a focus on the long-term value of technology stocks [8]. Industry Commentary - The market reform for new energy grid prices is expected to stabilize revenue expectations, with operational strategies becoming a key competitive factor [11]. - The real estate market shows a weak rebound in new housing, while second-hand housing remains strong in key cities [11]. - The economic transformation driven by AI innovations, such as those from DeepSeek, is highlighted as a significant growth area [11]. - Consumer spending during the Spring Festival indicates a steady recovery, particularly in the film industry [11].

（二）海外资本市场 近期，美国衰退叙事进入一个无法证明也无法证伪的状态。美债利率低位震荡，美股前期下跌后也进入震荡阶 段，而黄金则继续上涨。外汇市场方面，随着德国财政政策的落地，欧元利多出尽开始下跌，美元低位反弹， 人民币小幅贬值。 美债展望： "美国衰退论"交易略显过头，同时考虑到关税带来的通胀压力，维持美债利率宽幅震荡的判断不 变，配置上建议高配中短久期美债。 汇率展望： 尽管美元经历了一段弱势期，但考虑到美强欧弱的经济格局暂未被撼动，美元在趋势上难以落入 弱势通道，后续随着关税风险的升温，关注美元超跌反弹的可能。人民币仍然面临中美利差倒挂、关税风险等 客观压力，贬值压力仍存。 黄金展望： 建议维持对黄金的标配建议。央行购金将持续给黄金提供支撑，但市场也面临部分风险。第一， 金价连涨2年后估值已逼近历史最高。第二，美国衰退论有所夸大。第三，俄乌局势缓和对金价不利。 海外策略 （一）海外经济与政策 上周美联储召开议息会议，美联储保持政策利率不变，但降低缩表速度。鲍威尔强调，近期衰退预期被夸大， 主要源于调查类"软数据"的波动，而以失业率为代表的"硬数据"仍然稳固。关税引发的通胀更可能是"暂时 的"，重要的是 ...

作者：招商银行研究院 纽约分行 美东时间3月19日，美联储保持政策利率不变但降低缩表速度。政策利率保持在4.25-4.50%区间，准备金利率 （IORB）保持在4.40%，美国国债减持速率从250亿美元/月下调至50亿美元/月，住房抵押证券（MBS）减持 速率维持在350亿美元/月不变。 鲍威尔强调，近期衰退预期被夸大了，更多来自调查类"软数据"，以失业率为代表的"硬数据"仍然稳固。关税 引发的通胀更可能是"暂时的"，重要的是长期通胀预期仍然稳定。事实上，"通胀暂时论"三年前已经破产过一 次。当前美国零售数据等"硬数据"正在走弱，美联储试图通过"通胀暂时论2.0"稳定市场预期，阻止"滞胀"预期 自我实现。 我们保持逢低做多中长期美债的投资策略，在5年期收益率接近4.3%，10年期收益率接近4.5%时做多美债；继 续执行相对中性的外汇交易策略，密切关注关税政策边际变化的影响。 美联储在关税问题上秉持"通胀暂时论"。 点阵图将2025年PCE通胀预测值上调至2.7%，但2027年及长期预测 仍维持在2.0%。鲍威尔指出，关税确实会让"抗通胀"进程有所延迟，但最终仍将实现目标。鲍威尔强调，保持 稳定的长期通胀预期是 ...