证券研究报告 基础材料/能源 地缘冲突或彰显中国能化供应链韧性 华泰研究 全球性成品油及化肥供应紧张，引发替代性品类机遇 由于伊朗和中东是全球油气、尿素等产品的重要供给方，且通过霍尔木兹海 峡运输量占比较大，2 月底以来地缘紧张局势下，截至 3 月 6 日东南亚 CFR 尿素价格 510 美元/吨，较 26 年初/2 月底上涨 23%/7%。国际成品油裂解价 差显著扩大。国际高氮肥价格及成品油价格对美国气头尿素及炼油企业较为 利好，中期而言，大豆价格上升将推动氨基酸景气修复，新能源相关上游亦 将受益。 近期伊朗局势不确定性引发全球油气及部分能化品供应担忧，并带动全球能 化涨价潮，我们认为 1）原油市场伴随风险溢价及全球性战略补库修正供需 平衡，在中东油田非长期生产障碍情景下，上调 26 年布伦特均价预测至 78 美元/桶，油气开采及煤制烯烃将受益；2）中国能化产业链韧性较强，短期 供给受冲击影响弱于海外企业，供应链预期稳定后全球性补库存将助力化工 行业持续景气回升，推荐具备产业链完整性的龙头企业，推荐中国石化 （A/H）、新和成、鲁西化工、恒力石化、皖维高新；3）国际粮价若在成 本传导下走高，国内氨基酸企业有 ...