中国国航(601111) 报告日期：2025 年 11 月 02 日 收入端：25Q3单位RPK营业收入0.607元，同比-2.6%；单位ASK营业收入0.499 元，同比-1.0%，主要因为行业票价下滑。 Q3 盈利小幅下滑，静待供需改善 ——中国国航 2025 三季报点评 投资要点 ❑ Q3 归母净利润 36.8 亿元，同比-11%，业绩略低于预期 2025 前三季度，营业总收入 1298 亿元，同比+1.3%，归母净利润 18.7 亿元，同 比+37.3%。其中 25Q3，营业总收入约 491 亿元，同比+0.9%，归母净利润 36.8 亿元，同比-11.3%，业绩略低于预期，我们认为主要因为非油成本高于预期。 ❑ 经营数据：25Q3 国内航线运力同比微降，客座率同比提升 运力供给维持低增长，客座率持续提升。25Q3 末，公司机队规模为 946 架，前 三季度净增 16 架。25Q3 公司 ASK、RPK 同比分别+2.0%、+3.6%，客座率 82.3%，同比+1pct。其中，国内航线 ASK 同比-0.5%，客座率 83.7%，同比 +1pct；国际航线 ASK 同比+9.4%，客座率 79.4%， ...

国内客班航班量回落，国际航班量同比提升。按起降一次计为 1 班，国内航司客运航班量为 122632 班/周，同比-3.4%， 较 2019 年+18.1%，其中国内线、国际线、地区线客运航班量分别为 112222 班/周、8932 班/周和 1478 班/周，同比分 别-3.9%、+6.1%、-16.8%，较 2019 年分别+23.6%、-21.4%、-12%。整体航班量同比回落主要受国内航班量下降影响， 航司或将部分国内线运力投放到国际市场，以应对国际线需求提升，国内线供给压力有望减轻。自 2023 年底以来， 我国陆续宣布对多个国家实行单方面或者双边免签政策，国际航班量持续恢复，过去一周国际地区航班量已恢复至 2019 年 81%。 多家航司计划航班量回落，华夏航空计划航班量同比增长。分航司看，2025 年夏秋航季中国国航（中国国航、深圳 航空、昆明航空、山东航空）为 25313 班/周，同比-2.4%；中国东航（东方航空、上海航空、中联航）为 23041 班/ 周，同比-3.1%；南方航空（南方航空、厦门航空、重庆航空、贵州航空）为 25786 班/周，同比-4.6%；春秋航空客 运航班量为 4025 ...