行业研究 证 券 研 究 报 告 航运行业 2026 年度投资策略 把握供需缺口核心变量，看好油、散、集运支线市 推荐（维持） 场机会 我们认为干散货运输市场供需结构（特别是好望角船型）有继续改善的可能 性，运价中枢有望在 25 年下半年的基础上进一步抬升。1）供给增速有限， Capesize 在手订单占比仅 9.32%，对应 25-27 年运力增速分别为 1.4%、2.2%、 2.6%。今年以来特检船舶数量持续增多，Star Bulk 预计 25-27 年特检坞修对每 年有效供给的影响将超过 0.5%；环保政策趋严背景下，散货船航速持续下行 进而影响有效运力。2）西芒杜构成核心催化，西芒杜铁矿是中国企业深度参 与的超级铁矿项目，有望打破澳巴主导铁矿石供给的现有格局；25 年 11 月 11 日西芒杜铁矿项目正式投产，29-30 年完全达产后对全球铁矿石吨海里需求预 计拉动约 6.8%（基于替代澳矿，运距拉长假设）。 航运 2025 年 11 月 26 日 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuche ...