研究院 量化组 研究员 0755-23887993 liyizi@htfc.com 从业资格号：F03105861 投资咨询号：Z0021365 李光庭 0755-23887993 liguangting@htfc.com 从业资格号：F03108562 投资咨询号：Z0021506 联系人 黄煦然 0755-23887993 huangxuran@htfc.com 从业资格号：F0310959 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|量化专题报告 2025-06-16 国债期货席位风格分化下的信号重构 摘要 席位数据在机构主导的国债期货市场中具备重要研究价值，席位数据不仅能帮助我们了 解市场情绪，同时也能在实际交易策略中帮助我们进行择时。而在传统席位策略如蜘蛛 网策略失效的现状下，我们在对其失效原因展开研究分析的基础上，还提出系统性解决 方案并得出以下核心结论： 高天越 研究表明，通过精细化席位分类与信号重构，席位数据可成为国债期货交易的有效因子。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com 从业资格号：F3055799 ...

当优选机构多头持仓增加且空头持仓减少时，我们认为多头资金与空头资金对后续判断均偏多，发出做多 信号；当优选机构多头持仓减少且空头持仓增加时，我们认为多头资金与空头资金对后续判断均偏空，发 出做空信号；其余情况则不发出信号。 回测结果表明，蜘蛛网策略在 TS 合约上展现出显著择时优势： 2020 年 1 月 1 日至 2025 年 4 月 10 日期间，基于前 20 家会员机构多空持仓构建的策略实现年化收益 1.84% （较基准提升 1.45% ），夏 普比率 0.83 （较基准提升 1.46 ），而其余合约表现相对平庸，其背后反映出并非所有合约都适合以前 20 家会员机构作优选机构。 针对这一局限，我们选择利用动态调整"蜘蛛网"节点进行改进：首先根据不 同合约投资者特性预设"蜘蛛网"节点（ 优选会员机构） 的可选择范围，再通过滚动窗口定期筛选出最优 节点。实证显示，动态调整后的策略能够灵活匹配不同合约，显著提升年化收益与夏普比率，成功弥补了 传统蜘蛛网策略超额收益有限的问题。 寻找"聪明资金"：基于单个会员的蜘蛛网策略。 不同会员背后的客户群体不同，所表现出来的行为可能 也会有较大差异，那么其中是否存在着更加 ...