机构：华泰证券 研究员：李健/陈宇轩 6 月4 日奇富科技出席了我们组织的2025 年中期策略会，会上公司回顾了1Q25 的经营情况，并解答了 投资者关注的问题。1Q25 需求具有韧性，同时营销策略持续优化。贷款质量保持健康，C-M2 基本稳 定。另外公司重视股东回报，股份回购持续推进。我们认为公司运营稳健，质量稳定，利润"安全垫"较 为充足，预计25 年盈利有望进一步提升，维持"买入"评级。 结合当前宏观环境，与全球贸易摩擦对行业的潜在影响，我们认为公司25年新增放款量的同比增速约 8%。获客方面，1Q25 的单位获客（获客成本/新授信用户数量）成本升至384 人民币（4Q24：312 人民 币），这一变化可能主要由三方面原因导致：1）API 渠道的获客占比提升，而这一渠道需为老客的借 款支付获客费用，从计算上导致单位获客成本提升，尽管如此API的LTV 仍相对信息流有优势，将在长 期支撑利润增长；2）高成本的信息流渠道投放加大，目的是替换掉效率不高的渠道；3）整体流量成本 或有上涨。 股东回报高 截至2025 年5 月19 日，基于2025 年4.5 亿美元的回购计划，公司已经回购价值1.78 亿美元的股 ...

证券研究报告 奇富科技-S (3660 HK/QFIN US) 2025 年中期策略会速递— 盈利高质量，贷款质量稳健 | 华泰研究 | | | 更新报告 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 6 月 | 05 日│中国香港/美国 | 其他多元金融 | 6 月 4 日奇富科技出席了我们组织的 2025 年中期策略会，会上公司回顾了 1Q25 的经营情况，并解答了投资者关注的问题。1Q25 需求具有韧性，同 时营销策略持续优化。贷款质量保持健康，C-M2 基本稳定。另外公司重视 股东回报，股份回购持续推进。我们认为公司运营稳健，质量稳定，利润"安 全垫"较为充足，预计 25 年盈利有望进一步提升，维持"买入"评级。 贷款质量保持稳健，盈利质量高 1Q25 C-M2 比例略升至 0.60%（4Q24：0.57%），首日逾期率升至 5.0% （4Q24：4.8%），30 天回款率环比持平于 88.1%。贷款质量仍然维持健康。 基于当前的宏观环境，结合公司谨慎的贷款投放和对风险的重视，我们预计 内年的 C-M2 比例有望大致维持在当前水平。另外 1Q25 的拨备计提率约 4.9 ...

证券研究报告 奇富科技-S (3660 HK/QFIN US) 2025 年中期策略会速递— 盈利高质量，贷款质量稳健 | 华泰研究 | | | 更新报告 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 6 月 | 05 日│中国香港/美国 | 其他多元金融 | 6 月 4 日奇富科技出席了我们组织的 2025 年中期策略会，会上公司回顾了 1Q25 的经营情况，并解答了投资者关注的问题。1Q25 需求具有韧性，同 时营销策略持续优化。贷款质量保持健康，C-M2 基本稳定。另外公司重视 股东回报，股份回购持续推进。我们认为公司运营稳健，质量稳定，利润"安 全垫"较为充足，预计 25 年盈利有望进一步提升，维持"买入"评级。 贷款质量保持稳健，盈利质量高 1Q25 C-M2 比例略升至 0.60%（4Q24：0.57%），首日逾期率升至 5.0% （4Q24：4.8%），30 天回款率环比持平于 88.1%。贷款质量仍然维持健康。 基于当前的宏观环境，结合公司谨慎的贷款投放和对风险的重视，我们预计 内年的 C-M2 比例有望大致维持在当前水平。另外 1Q25 的拨备计提率约 4.9 ...

不难看出，非息收入成为拉动齐鲁银行2024年业绩增长的主要来源。对此，齐鲁银行表示，其他非利息 收益的增长主要是投资收益和公允价值变动增加所致。2024年该行投资收益达17.46亿元，同比增长 12.67%。 值得注意的是，2024年齐鲁银行净利差和净息差分别为1.44%、1.51%，同比下降22个基点、23个基 点。 在银行业整体面临信息差收窄、资产质量承压的背景下，齐鲁银行净息差的持续收窄，给营收增长带来 了挑战。 4月29日上午，齐鲁银行举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会。齐鲁银行董事长郑祖刚在会上与 投资者进行互动交流时表示，随着国家一揽子增量政策陆续落地见效，2024年，全国商业银行资产规模 稳健增长，盈利能力保持平稳，资产质量持续好转。齐鲁银行规模增速、盈利水平及资产质量均好于行 业平均水平。 记者观察发现，作为山东城商行"一哥"，齐鲁银行2024年资产规模、存贷款业务及净利润均实现两位数 增长，资产质量指标持续优化。然而增长背后亦有"增速下滑"隐忧。 历史数据显示，齐鲁银行营收与净利润增速已连续三年呈现下滑态势，增长动能明显减弱。此外，2024 年该行因"信贷业务违规"收到监管开出的 ...