"市场正在经历转型阶段，"高盛宏观交易主管保罗·斯基亚文（Paolo Schiavine）指出，这种转变不仅体 现在价格波动上，更源于宏观经济功能的深层演变。 斯基亚文表示，美联储仍是市场的"减震器"。尽管通胀数据可能持续高企，但这未必能阻止宽松周期的 启动。美国需要延长政策周期的美联储，而不仅是盯着CPI数据的美联储。本周五的非农就业数据或成 关键催化剂，高盛预测新增8.5万人，低于市场预期的11.3万人。 美联储"看跌期权"消失 债券市场动荡 对等关税和高估值亦是焦点，但斯基亚文认为这些不足以成为做空理由："作为趋势追随者，我关注信 号但绝不盲从——除非价格予以确认。" 若寻找牛市线索，美国或将步入流动性驱动周期，而欧洲则依赖财政刺激。"我始终更愿做多超额流动 性，而非政府资产负债表——这就是为何押注美国而非欧洲。"欧洲央行和英国央行终将追随美联储进 一步宽松，终端利率在此无关紧要。 随着非农数据临近，市场流动性正取代基本面成为主导力量。市场已成为政策工具，而决策者深谙流动 性传导对资产价格的支配作用。这并非单纯的通胀或增长叙事，而是关乎市场身处何种机制，以及流动 性与波动率如何互动。 多数机构客户目前对 ...

撰写品种：建材（螺纹、玻璃） 撰写时间： 2025.05.12 回顾周期：2025.05.05- 2025.05.09 研究员：张孟威 咨询证号（Z0020205） 建材周度报告 建材市场周报： 一、主要观点 本周（2025.05.05-05.09）建材继续维持下跌趋势，螺纹稍有抵抗，玻璃再创新低。 宏观方面，英美就关税贸易协定达成一致，成为关税战以来的首份协定，预示着市场 风险逐步减弱，资产波动率或均值回归。 螺纹现货成交周环比表现清淡，钢厂利润持续被压缩，虽然部分钢厂仍有微薄利 润，但整体产量周度环比有所下滑，随着传统淡季的逐步到来，剔除五一节假日影响 螺纹需求开始弱化，周度库存也有所累积，螺纹钢基本面边际走弱。玻璃方面，本周两 条产线冷修，产量环比下降，需求环比有所改善，但就一季度竣工面积数据来看，终端 地产仍较疲软，玻璃整体仍处在供大于求阶段，价格持续承压。 公司热线：028 6130 3163 研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉：4006821188 综上，建材淡季逐渐到来，就周环比数据来看，基本面已经有开始走弱迹象，随着 宏观环境的逐步好转，市场风偏逐步转强，或许能对建材 ...

文/复旦大学管理学院青年副研究员 常惠丰 编辑丨周茗一 学术界和业界普遍发现，来自债券和股票市场的风险指标对宏观经济活动具有显著的预测能力。实证研 究表明，当债券信用利差上升或股票波动率提高时，企业投资往往会减少。然而一个重要的实证发现 是，尽管信用利差和股票波动率均包含了企业资产波动率和杠杆率的信息，但在预测企业投资方面，信 用利差的表现显著优于股票波动率。对于这一现象，原有研究尚未形成统一的解释。是因为债券市场投 资者拥有更强的信息优势，而股票市场的价格更容易受到投机泡沫的影响，还是债券价格能更有效地反 映下行风险，而股票价格则更多地包含了关于未来增长机会的信息？ 论文的研究发现 从这个问题出发，复旦大学管理学院青年副研究员常惠丰、斯德哥尔摩经济学院金融学副教授阿德里安 ·达韦纳斯（Adrien d'Avenas）和美国加州大学洛杉矶分校安德森商学院教授安德莉亚·艾斯菲尔德 （Andrea Eisfeldt）共同撰写的论文《债券与股票：投资的信息》（Bonds vs. Equities: Information for Investment）（以下简称论文），系统探讨了股票波动率、资产波动率、信用利差、杠 ...