[Table_Report 2025 年 12 月 22 日 证券研究报告•固定收益定期报告 债券市场跟踪周报（12.15-12.19） ALM 监管更新，险企行为将如何变化？ 2026年，随着保险配置策略更加注重"收益覆盖率"，投资端或将整体呈现出 "固守地方债底仓、国债需求结构性分化、二永债配置意愿触底回升"的格局。 2026 年，保险公司对于具体券种的选择逻辑上或将呈现出结构性分化：地方 债方面，供给和期限的匹配仍是保险重点配置资产。2024 年以来置换隐债专 项债和新增专项债额度的提升逐渐弥补了长期限安全资产的供给缺口，并且 2025 年置换隐债专项债发行期限在 10年及以上的规模占比高达 88.63%，与 人身险公司负债资金的期限特征天然匹配。从静态收益率来看，地方债相对同 期限国债具有稳定的溢价优势，并且所占用的实际资本相同，因此地方债始终 将是险资最为理想的配置底仓。国债方面，超长期国债的配置吸引力正在经历 边际减弱的过程。首先，超长期国债参与资金的交易属性仍然存在，虽然经过 监管 2025年的全年纠偏，市场一致性做多预期明显缓解，但由于机构投资收 益考核目标仍然较高并且债券市场具有更加丰富的衍 ...