证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 03 月 04 日 从存款搬家到资产重置 ——金融参考之一 总量研究/银行 历史上，存款搬家从未出现，对此市场存在一定误区。其根源在于，大家普遍 混淆了储蓄与存款这对概念。事实上，国内仅发生过"储蓄搬家"，背后反映 的是居民资产再配置行为的变化。本文从宏观金融视角入手，发现国内存款定 期化趋势于 2025 年出现拐点，参考日本经验，定期存款存在趋势性减少的可能。 溢出的资金可能向保险、理财等零售资管资产转移。 ❑ 核心观点： 1.存款搬家，从字面意义上理解，是指将现有存款（存量）转移成为其它类 型的资产，反映居民对存量资产的再配置。但历史上，国内存款余额持续攀升， 从 120 万亿（2015 年）增长到 327 万亿（2025 年末），其中居民存款也从 51 万亿增长到 166 万亿。期间，虽经历多轮"牛市"，却并未出现存款余额显著 减少迹象，说明典型的"存款搬家"在国内并不存在。 2.相比存量的持续增长，存款增速（流量）呈现的周期性变化，主要反映的 是居民"储蓄-分配"行为的变化。根据货币金融理论，储蓄是收入中剔除消费 的部分，可以视为居民对收入的初次分配；在此 ...