文 | 招商宏观张静静团队 核心观点 国内方面，1）经济数据：反内卷第一阶段或先令上中游开工率降至过去两年开工水平，目前中游开工率先出现较明显回落；7月以来30大中城市商品房销 售始终弱于去年；8月首周港口吞吐量骤降表明7月以来的出口抢跑结束。2）资产方面：流动性或触及短期瓶颈。7月14日央行副行长邹澜曾表示市场普遍 预期美联储下半年重启降息，中美货币政策周期错位将得到改善、中美利差趋于收窄；7月政治局会议也未再提及"适时降准降息" ，表明下半年美联储降 息中国或不跟随。目前DR007处于下限水位，流动性敏感资产短期压力隐现。但再往后看，一旦中美利差收窄并推动人民币汇率升值、叠加PPI同比触 底，国内资产或将从哑铃型策略逐渐向通胀与内需方向切换。 海外方面，1）8月7日特朗普提名斯蒂芬·米兰出任美联储理事，并将在近期提名另一名理事，美联储内部似有MAGA化的趋势，为后续降息打开路径。 2）近期美联储官员发言明显偏鸽，若下周7月CPI同比符合市场预期，则美联储有望在8月21-23日Jackson Hole全球央行会议给出降息暗示。3）但目前9月 FOMC降息25BP已被市场充分定价。Q2业绩超预期后，美股需要看 ...