证券研究报告 | 策略研究 2026 年 3 月 4 日 人民币持续升值，可跟踪资金延续净流出 ——金融市场流动性与监管动态周报（0304） 上周二级市场可跟踪资金持续净流出，融资资金与 ETF 均小幅净流出。近期人 民币汇率持续升值，美元指数走弱、中美利差收窄与结汇需求提升是主要推手。 往后看，预计人民币升值节奏将所放缓，但考虑到待结汇规模仍处高位，且年 初经济增长预期往往比较乐观，预计短期人民币仍处于震荡偏强的状态。 定期报告 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与 流动性指数——A 股市流动性研 究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股 票市场 SCP 范式研究之一》， 2017 年 10 月 3. 《历史上两会前后 A 股风格如 何演绎？——金融市场流动性与 监管动态周报（0224）》 | 招商 A 股流动性指数 | | | --- | --- | | 流动性指标 | 数值/金额（亿元） | | 资金供给 | | | 公募基金发行 | 8.80↓ | | ETF 净申购 | -360.16↑ | | 融资净买入 | -83.49↑ | | 资金需求 | | | 限售解 ...

为什么人民币汇率升值加速？20260227 摘要 2025 年中国形成"贸易顺差+结售汇顺差"的双顺差格局，全年出口同 比增长 5.5%，贸易顺差突破 1 万亿美元创历史新高，结售汇顺差在 1 月和 12 月均达到约 1,000 亿美元量级，为人民币汇率走强提供外汇供 给基础。 美元信用体系受地缘博弈、金融制裁及美国财政扩张等因素扰动，国际 公信力趋势性下降，市场对美国债务可持续性及美元中长期信用产生疑 虑，促使部分主权资金减少美元资产持有。 市场预期已形成"关税冲击更易发生、但情绪更快修复"的框架，降低 了关税对人民币汇率情绪冲击的持续放大效应。2026 年美国最高法院 裁定特朗普政府加征关税违法，虽后续重新征税，但整体关税水平较裁 定前仍下降约 10%。 特朗普访华预期强化中美关系短期稳定，官方明确双方保持沟通，并预 期在重要国际场合继续会面，使得市场风险偏好改善，对人民币汇率形 成支撑。 2025 年末以来 A 股表现偏强，2026 年初至今外资总体呈持续流入，海 外对中国资产配置需求增强，对人民币形成顺周期支撑。 Q&A 2025 年 4 月以来人民币汇率与美元指数相关性明显弱化、呈现相对独立的偏 强 ...

记者 老盈盈 6.83!陈敏在深圳一家钢材出口企业从事外贸业务员工作，2月26日一早她看着汇率走势图，眉头紧锁。 春节长假后，人民币兑美元汇率不断创新高。2月25日，离岸及在岸人民币兑美元双双升破6.87关口，离岸人民币兑美元一度升至6.8619，在岸人民币兑美元 触及6.8649。2月26日，离岸人民币兑美元一度升破6.83关口，在岸人民币兑美元一度升至6.8310，逼近6.83关口，创2023年4月14日以来新高。 人民币一路快速升值，陈敏一个月前按人民币兑美元6.9报出去的订单还没结汇。现在人民币每升值一点，订单利润就会被"吃掉"一些。陈敏称，对于附加 值较低的行业，如今汇率报价成了老大难问题，报高了客户不高兴，报低了汇率一波动就容易亏本。以前外贸人是赚差价，现在玩的是"心跳"。 国家外汇管理局2月13日公布的2026年1月银行结售汇数据显示，新年首月，我国外汇市场交易活跃、预期平稳，跨境资金保持净流入。从外汇市场供求表现 看，1月银行结汇2863亿美元，售汇2065亿美元，结售汇顺差达798亿美元。 陈敏说，他们公司结汇会优先考虑锁汇和结汇时机，不会将所有美元资金一次性结汇。也就是说，根据汇率走势，采 ...

Core Insights - The 30-year government bond ETF (511090) has seen active trading, with a turnover of 13% and a transaction volume of 2.871 billion yuan as of February 27, 2026, at 14:09 [1] - Over the past year, the average daily trading volume of the 30-year government bond ETF has been 8.108 billion yuan [1] - In the last 13 trading days, there have been net inflows on 9 days, totaling 819 million yuan [1] Market Trends - The 30-year government bond futures saw a slight decline of 0.01%, while the 10-year, 5-year, and 2-year contracts experienced minor increases of 0.02%, 0.01%, and 0.01% respectively as of February 27 [1] - The RMB exchange rate has entered a rapid appreciation phase, with both onshore and offshore RMB surpassing the 6.84 mark, reaching a nearly three-year high [1] - The strengthening of the RMB has positively impacted the offshore bond issuance environment, making offshore RMB bonds (dim sum bonds) increasingly attractive due to their local currency denomination, lower costs, and reduced exchange rate risks [1] Issuance Dynamics - In February alone, the issuance scale of dim sum bonds has exceeded 120 billion yuan [1] - Although Chinese dollar bonds benefit from lower repayment costs, they face rising hedging costs and exchange rate exposure risks, especially with the Federal Reserve entering a rate-cutting cycle [1] - The restructuring of the offshore debt market for Chinese entities has become a clear trend [1][2]

人民日报海外版记者 徐佩玉 2月26日，离岸、在岸人民币兑美元均升破6.84，创2023年4月以来新高；人民币对美元中间价报 6.9228，创2023年5月中旬以来新高。人民币汇率的强劲表现，引发海内外广泛关注。 近日，在浙江义乌中国进口商品城一家主营西班牙进口商品的店铺内，顾客选购西班牙火腿和红 酒。新华社记者 徐昱 摄 美元走弱，带动非美货币集体走强 自2025年12月底升破7元整数关口后，人民币汇率延续升值趋势。这背后有哪些支撑因素？ 人民币升值将带来哪些影响？董希淼认为，其积极影响主要体现在宏观层面和部分特定行业。 有助于降低进口成本。对于依赖进口原材料如石油、矿石、大豆等的企业而言，人民币升值意味着 购买力增强，能够有效降低其采购和生产成本。 有助于增强人民币资产吸引力。稳定的升值预期会提升人民币资产的全球配置价值，吸引更多境外 投资者增持中国股票和债券，促进跨境资本双向流动。 有助于提振资本市场信心。人民币升值往往伴随着以人民币计价的资产价值重估，能够吸引国际资 本流入。对居民而言，人民币升值意味着人民币购买力相对提升，海外购物、留学、旅游的换汇成本将 降低。 美元持续走弱带动非美货币集体走强。招 ...

近日，在浙江义乌中国进口商品城一家主营西班牙进口商品的店铺内，顾客选购西班牙火腿和红酒。 新华社记者 徐 昱摄 2月26日，离岸、在岸人民币兑美元均升破6.84，创2023年4月以来新高；人民币对美元中间价报 6.9228，创2023年5月中旬以来新高。人民币汇率的强劲表现，引发海内外广泛关注。 美元走弱，带动非美货币集体走强 有助于降低进口成本。对于依赖进口原材料如石油、矿石、大豆等的企业而言，人民币升值意味着购买 力增强，能够有效降低其采购和生产成本。 有助于增强人民币资产吸引力。稳定的升值预期会提升人民币资产的全球配置价值，吸引更多境外投资 者增持中国股票和债券，促进跨境资本双向流动。 有助于提振资本市场信心。人民币升值往往伴随着以人民币计价的资产价值重估，能够吸引国际资本流 入。对居民而言，人民币升值意味着人民币购买力相对提升，海外购物、留学、旅游的换汇成本将降 低。 自2025年12月底升破7元整数关口后，人民币汇率延续升值趋势。这背后有哪些支撑因素？ 美元持续走弱带动非美货币集体走强。招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼向本报 记者分析，美联储于北京时间2025年12月11日宣布降息 ...

东方金诚首席宏观分析师王青表示，2025年11月以来中美经贸关系回稳，我国整体外部环境改善，美元 偏弱带动包括人民币在内的非美货币普遍出现一个升值过程，是这段时间人民币走强的重要背景。短期 来看，考虑到外部环境回稳态势有望延续，一季度我国出口还会保持较快增长，再加上当前汇市情绪偏 高，短期内美元指数大幅反弹的可能性较小，预计春节后一段时间人民币还会处在偏强运行状态。 尽管人民币汇率近期表现亮眼，但业内专家提醒，人民币汇率走势受多重因素驱动，未来人民币走势仍 需观察结汇需求变化、基本面预期及美元走向，市场参与者应保持理性，切勿盲目押注单边行情。 本报讯（记者 潘福达）春节假期后，人民币汇率迎来"开门红"。昨天，在岸及离岸人民币对美元双双 升破6.84关口，离岸人民币更是升穿6.83，再度刷新2023年4月以来新高。当日，人民币对美元中间价报 6.9228，调升93个基点，这已经是中间价连续第三日调升。 2月25日，在岸及离岸人民币对美元双双升破6.87关口。自2025年12月底升破7.0这一整数关口后，2026 年开年，人民币汇率延续升值趋势，2月以来，人民币对美元汇率中间价累计升值接近300个基点，在 岸、离 ...

其次，近期美国司法部对美联储主席鲍威尔发起刑事调查，美联储独立性受到更大冲击，美元承压，而美联储新主席人选的"降 息+缩表"主张尚未扭转美元颓势。美元偏弱带动包括人民币在内的非美货币普遍出现一个升值过程。 人民币汇率三连涨。 2月26日，亚洲时段，在岸及离岸人民币兑美元双双升破6.84关口，离岸人民币更是升穿6.83，再度刷新 2023年4月以来新高。 截至北京时间15点（下同），在岸人民币兑美元汇率盘中最高升值至6.832，离岸人民币兑美元汇率盘中最高升值至6.8271。 今日，人民币兑美元中间价报6.9228，调升93个基点，这已经是中间价连续第三日调升。 春节过后，美元指数出现明显下跌，人民币走强，美元兑离岸人民币从6.88826开盘之后，一路下跌，目前已经跌至最低 6.8271，三个交易日人民币兑美元上涨超过600个基点。 自2025年12月底升破7.0这一整数关口后，2026年开年人民币汇率延续升值趋势，人民币兑美元一直处于7之下，今年离岸价最高 为6.9957。2月以来，人民币兑美元汇率中间价累计升值超过300个基点，在岸、离岸人民币兑美元汇率今年升值幅度都超过 2%。 对于近期人民币汇率的变化， ...

自2025年12月底升破7.0这一整数关口后，2026年开年人民币汇率延续升值趋势，人民币兑美元一直处于7之下，今年离岸价最高 为6.9957。2月以来，人民币兑美元汇率中间价累计升值超过300个基点，在岸、离岸人民币兑美元汇率今年升值幅度都超过 2%。 对于近期人民币汇率的变化，东方金诚首席宏观分析师王青表示，节后人民币兑美元较快升值，延续了2025年12月以来的偏强 走势。 背后或有以下原因：首先，2025年11月以来中美经贸关系回稳，我国整体外部环境改善，是这段时间人民币走强的一个重要背 景。 其次，近期美国司法部对美联储主席鲍威尔发起刑事调查，美联储独立性受到更大冲击，美元承压，而美联储新主席人选的"降 息+缩表"主张尚未扭转美元颓势。美元偏弱带动包括人民币在内的非美货币普遍出现一个升值过程。 最后，近期人民币兑美元持续升值后，此前出口高增累积的结汇需求在加速释放。 21世纪经济报道记者 叶麦穗 人民币汇率三连涨。 2月26日，亚洲时段，在岸及离岸人民币兑美元双双升破6.84关口，离岸人民 币更是升穿6.83，再度刷新2023年4月以来新高。 截至北京时间15点（下同），在岸人民币兑美元汇率盘中最高升 ...

glB 文 | 人民币杂志 大河 图 | 微摄 2026 年春节假期后，人民币汇率迎来持续强势表现，在岸、离岸人民币兑美元汇率接连突破 6.87、6.85 关口，创下 2023 年 4 月以来新高，成为全球汇市的 亮眼看点。从 2025 年 12 月底升破 7.0 整数关口，到 2026 年 2 月以来中间价累计升值近 300 个基点，在岸、离岸汇率升值幅度超 1%，人民币汇率走出了一 轮兼具趋势性与结构性的升值行情。这并非短期市场情绪驱动的偶然波动，而是国内经济基本面韧性、外部货币格局调整、外汇市场供求优化共同作用的结 果，更标志着人民币汇率运行进入 "基本面支撑、双向波动、政策护航、功能升级" 的全新格局，其背后的驱动逻辑、市场特征与长期趋势，正成为观察中 国经济与全球货币体系演变的重要窗口。 强势行情：数据背后的汇率新高度 本轮人民币走强具有鲜明的趋势性与突破性特征，官方数据勾勒出清晰的升值轨迹，且汇率强势体现在中间价、在岸价、离岸价三大维度的同步上行，反映 出市场对人民币的共识性预期。2025 年 12 月底，人民币兑美元汇率成功升破 7.0 关口，结束了此前围绕该关口的震荡，2026 年开年即保持在 ...