投资策略需构建反脆弱框架。核心-卫星配置模型具有实践价值，将60%-70%资金配置于指数基金、国债等大类资产，形成收益压舱石；剩余 30%-40%资金可参与行业主题ETF或优质个股，获取超额收益机会。这种配置既保证组合在极端行情下的抗风险能力，又保留了捕捉结构性机会 的弹性。定期再平衡机制同样重要，建议每半年调整一次资产配比，强制实现高抛低吸。 执行层面需建立决策隔离带。制定投资计划时，应预设不同市场环境的应对方案。当沪深300指数市盈率超过15倍时，逐步降低权益仓位；当十年 期国债收益率跌破2.5%时，增加固收类资产配置。这些量化指标构成决策防火墙，避免情绪化操作。同时保持学习迭代，通过阅读权威机构研 报、跟踪宏观经济数据，持续提升对市场规律的认知深度。 投资本质是认知变现的过程，建立适合自己的节奏，需要摆脱比较思维，回归资金属性与收益目标的匹配性。当不再被他人收益数字扰动，专注 于构建符合自身特征的投资体系时，财富增值自然水到渠成。这种定力来源于对投资规律的深刻理解，更来源于对自我需求的清醒认知。 投资市场波动中，常有人因他人收益产生焦虑情绪。这种焦虑往往源于信息不对称下的认知偏差——看到部分投资标的短期 ...

行业报告 | 行业深度研究 银行 证券研究报告 双重属性视角下的票据分析框架 票据的量价指标具有数据高频更新的优势，是判断信贷景气度的有效指标。 票据利率主要包括直贴利率、转贴现利率和再贴现利率。随利率市场化推进， 转贴现利率逐渐成为票据定价中枢。票据转贴现定价模式多元化，基准加点 是主要模式。定价基准参考内部资金转移定价（FTP）或外部基准，加点值 则根据信用主体类型、票据剩余期限和市场预期确定。 定期公开的票据数量指标主要来源于央行和上海票据交易所。其中，金融统 计数据中的"票据融资"和社融数据中的"未贴现银行承兑汇票"以是否贴 现为区分标准，但都体现了金融体系通过票据对实体经济的支持。一方面， 表内外票据的合计值和对公短贷会形成一定替代关系。另一方面，表外票据 是银行票据业务的蓄水池，和票据融资也存在此消彼长的"跷跷板效应"。 票据兼具资金属性和信贷属性，资金面和信贷投放情况皆影响票据利率。 票据的资金属性体现在其具备货币市场短期金融资产的特性，主要与银行的 转贴现业务和回购业务有关。票据的信贷属性体现在信贷调节工具的定位 上，与银行的承兑业务和贴现业务有关。双重属性视角下，资金面松紧决定 票据利率中枢 ...