2025 年 06 月 22 日 下半年的 A 股：三种猜想 本周上证指数跌 0.51%，恒生指数跌 1.52%，小盘股跌幅较大，日均交易额 12150 亿，环比 上周有所下降。自 407 我们提出"这是一个黄金坑！"以来，大盘指数持续处于黄金坑兑现 后的"震荡市"，往往临近震荡区间上沿就有回落压力，同时也没有明显"二次探底"的压力。 在这个过程中，我们提出的"俯卧撑（大盘指数窄幅波动）"+"杠铃（基于筹码视角下银行 -微盘极致杠铃）"+"跷跷板（基于"新胜于旧"下新消费 50 与新科技双轮动）"状态已形 成较为一致的市场认知。 对于市场边际高度关注问题之一：本周美国空袭伊朗多个核设施，市场关心伊以冲突是否是 "更大风暴的开端"？目前看，我们认为这种可能性并不高。随着美军的介入，伊朗压力陡 增，本次冲突规模与持续时间或有限，尚难演化为类似俄乌冲突的长期通胀冲击。 对于市场边际高度关注问题之二：本周港股出现较大幅波动，对应 AH 溢价出现基于历史地 位的反弹。当前面临的挑战是联系汇率制度下资本流动波动与套利交易交织，套息交易的平 仓使得银行间利率变得极低，这使得此前一段时间套息交易再度成为可能，套利资金再度将 ...