【固定收益】1 月转债月报：抢跑春季躁动，转债估值看涨 晨会纪要 证券研究报告 2026 年 01 月 08 日 核心结论 分析师 【宏观】良时正可用：2026 年十大宏观趋势展望 我们根据 2026 年宏观年度报告《革故鼎新：修复式增长下的再平衡与新动 力》的主要内容和经济与市场的最新变化，总结了 2026 年可能出现的十大 宏观趋势。 【食品饮料】东鹏饮料（605499.SH）深度覆盖报告：东风已至，鹏路翱翔 我们看好公司主品完善全国化布局及积极推进海外发展，第二曲线补水啦持 续放量；新品推广体系逐步成熟，有望在价格敏感度高的多个细分赛道中不 断培育新的增长抓手。我们预计 2025-2027 年营收分别为 212/263/316 亿 元，归母净利润分别为 46/57/71 亿元，目前股价对应 PE 为 31/25/20 倍， 考虑到公司仍具备较强成长性，首次覆盖，给予"买入"评级。 【北交所】锦华新材（920015.BJ）跟踪点评：光刻胶清洗剂送样验证进展 超预期，开启交付 公司作为精细化学品细分领域"小巨人"，基本盘硅烷交联剂业务有望维持 稳定增长，高毛利羟胺水溶液进展超预期，叠加募投项目进展顺利 26 ...

编者按： 刚刚过去的2025年，山东大踏步迈入10万亿大省行列，经济社会高质量发展引发全国关注。 即日起，凤凰网山东推出"再启新程——凤观齐鲁2025"年度盘点策划，从全省统筹、区域联动、鲁企作 为等多个维度，解码山东跨越十万亿的底层逻辑，深度展现奋进齐鲁的生动实践，积极展望"十五五"开 局新篇，共同期待山东以更强担当、更实举措，持续书写高质量发展的精彩篇章。 在中国北方经济版图上，山东以超10万亿GDP稳坐"头把交椅"。而在齐鲁大地的转型浪潮中，有一座城 市正悄然完成一场"静默革命"。 它曾因胜利油田而名震全国，如今却不再靠"黑金"吃饭；它曾被贴上"一油独大"的旧标签，今天却在新 材料、绿电、零碳制造等赛道频频"亮剑"。 这座城市，就是东营。 早在2018年，东营就悄悄踏上了传统能源产业的升级转型之路。这一年，山东获批建设全国首个新旧动 能转换综合试验区，东营随之全面启动以新旧动能转换为核心的系统性产业结构调整。 成效迅速显现。2024年，东营石化产业实现营业收入6764.5亿元，约占全省的1/4。目前化工产业增加 值占规模以上工业的比重，已反超炼油产业4个百分点以上。"十四五"期间，化工行业正式取代炼油， ...

1月7日，南京市栖霞区十九届人大第五次会议开幕。栖霞区人民政府区长王承江作政府工作报告。2025 年栖霞区地区生产总值再上一个百亿级台阶，超1900亿元。报告提出，"十五五"期间，栖霞区明确四个 发展定位、十二条实施路径，目标经济总量年均增长5.5%。 回顾2025： 系统推进产业升级，构建战新产业集群 报告显示，2025全年栖霞区一般公共预算收入151.7亿元、增长2.3%，达超全市平均；工业投资62亿 元，增长17.1%、全市第三；城镇居民人均可支配收入增长3.8%以上。全年新增"四上"企业202家，开 工运营招商引资项目94个、实际投资总额90.7亿元。全区规上工业总产值达3168亿元。 展望"十五五"发展目标和实施路径，报告提出力争"十五五"开局之年地区生产总值达2000亿元、每年上 一个百亿元台阶，经济总量年均增长5.5%。 同时，栖霞区明确四个发展定位：建设链通全球的江海转运枢纽核心承载区，建设全国有影响力的新旧 动能转换示范区，建设长三角重要的产业科技创新策源地，建设城景交融、宜业宜居的滨江魅力城区。 同时，确定了十二条实施路径：一是因地制宜发展新质生产力，加快建设新旧动能转换示范区。二是推 动 ...

来源：Kevin策略研究 导读 924给中国资产重估开了个好头，但四季度内需和地产加速走弱也无法视而不见。如何让中国资产重估"行稳致远"，市场观点出现分歧： 乐观者并非不认可地产和内需趋弱，但认为不再重要，因为新动能和资金叙事就可以支撑；谨慎者则认为不容忽视。 整体宏观不好也完全可以有牛市，这无需质疑，这在日本90年代就出现过，而且是三波#"被忽略"的牛市。但如何让牛市和修复更加可持 续且基础更广泛，只盯着新动能、资金叙事和短期刺激，可能就还不够。从一个更长维度，兜底旧动能同样重要，会通过需求延后修复 进程，并通过负债端拖累资产端存款搬家潜力的释放，所以不考虑负债端只讨论资产端储蓄的空间是静态且无效的。 日本当时为何能耽误20年，为何又能在2010年后开启长达十几年的牛市？这中间的很多偶然与必然，客观现实与政策选择就有很多可借 鉴之处在。如何让中国资产重估"行稳致远"？这正是我们在本篇文章里想探讨的问题。 Abstract 首页摘要 上世纪九十年代日本三轮牛市的经验告诉我们，即便在通缩环境、地产下行和债务问题等多重压力下，依靠政策刺激和资金入市也可以 促成牛市。但如果结构问题迟迟没解决（甚至因短期修复延后了解 ...

近日，在康平县第十八届人民代表大会第六次会议上，康平县人民政府县长王立勋作政府工作报告，介绍康平县2026年各项重点工作，从产业升级、生态保 护、城市更新、民生保障等多个角度，绘就了高质量发展的民生图景。 以"新"求变、以"质"谋远，康平将统筹新旧动能转换，推动产业转型突破，拓宽民生增收渠道。 新能源产业将持续发力，确保华润30万千瓦风电项目全容量并网，推动50万千瓦合资风电项目开工，实施风电场等容改造，布局绿色液体燃料输配网络，加 快恒久安泰共享储能电站建设，构建新型电力系统。 文体旅融合发展将成为新亮点，2026年办好中国公路自行车锦标赛、卧龙湖马拉松等赛事，推动综合体育训练基地入驻夏训队伍30支以上，规划卧龙湖体育 小镇，提升办赛设施水平。同时统筹开展冬捕季、观鸟季等四季活动，推广"北村"模式发展乡村旅游，全年开展活动100场次以上，力争文体旅营收突破4亿 元。 确保年内农村供水规模化率达45%以上 康平将以粮食安全为基石，以特色产业为引擎，推动乡村振兴取得新成效，绘就宜居宜业和美乡村民生图景。 农民增收渠道将持续拓宽，做强花生、地瓜等本土品牌，推动沙金鹅蛋入选全国名特优新农产品名录，新增绿色食品认证2 ...

（一） 新时代的中国是如何走向高质量、可持续发展之路的？长江经济带发展是一扇窗，给人以答案。 中国式现代化的各种考题，几乎都能在这里找到考场。 思想是前行的灯塔。长江是中华民族的母亲河，也是中华民族发展的重要支撑，事关中华民族永续发 展，事关人民群众幸福安康。习近平总书记亲自谋划、亲自部署、亲自推动长江经济带发展这一国家重 大战略。 明方向。2016年1月，总书记深刻指出："共抓大保护，不搞大开发""推动长江经济带发展必须从中华民 族长远利益考虑，走生态优先、绿色发展之路，使绿水青山产生巨大生态效益、经济效益、社会效益， 使母亲河永葆生机活力"。 "现在路子是对的，要继续走下去。" 这是一条高质量、可持续发展道路。 沿着这条道路，10年来，长江经济带优良水质比例由67%提升到96.5%，地区生产总值全国占比由42.2% 提高到47.3%，居民人均可支配收入从2.3万元提高到4.4万元、增长91%。 发展和保护、立新与破旧、全局和一域，从这三组关系出发，我们可以更深刻领悟如何在实践中融会贯 通习近平经济思想与习近平生态文明思想，更深入把握中国经济走向高质量、可持续发展的内在逻辑。 （二） 处理好发展和保护的关系 ...

跨入2026年，一切都是崭新的开始。 美联储预防性降息后，短端美债震荡下行，长端美债延续高位。大宗商品中金属和原油表现明显分化， 金银铜等金属均表现强势，全部创出历史新高。原油价格则震荡下行，表现偏弱。 （资料来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来） 不过，在咱们迈出新步伐之前，不妨先回头看看，刚刚过去的2025年第四季度，市场这盘棋下得怎么 样？ 而站在这个新起点上，我们又该如何思考接下来的布局呢？今天我就陪大家一起来复盘和展望。 01 市场表现回顾 我们先来简单回顾上个季度国内外大类资产表现。 先看国内资产：大类资产走势分化。A股区间震荡，有色、石化和通信板块涨幅居前。债券收益率窄幅 波动。反内卷相关商品价格有提振。人民币汇率相对一篮子货币小幅升值。 港股各基准指数均下跌，恒生科技、恒生小型股跌幅靠前，小型股表现弱于大型股。原材料、能源业、 金融业涨幅居前。 目光转向海外：四季度，美股和美债均高位震荡。标普500和纳斯达克创出历史新高后高位震荡。 02 宏观经济解读 复盘完过去，咱们的重点还是要看向未来。2026年一季度，宏观环境有哪些新风向？ 2026年是十五五起步之年，预计新旧动能加快转换， ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 中金点睛 摘要 上世纪九十年代日本三轮牛市的经验告诉我们，即便在通缩环境、地产下行和债务问题等多重压力下， 依靠政策刺激和资金入市也可以促成牛市。但如果结构问题迟迟没解决（甚至因短期修复延后了解决的 进程），当短期刺激的效果逐步衰减后，结构问题的拖拽也会逐渐显现，这也是为何日本当时可以出现 三轮牛市，但却总是被打断，往往持续一年多左右就结束的原因之一（《"被忽略"的牛市》）。 日本上世纪九十年代的市场反弹不断被打断，经济修复不断被延后，除了科技方向偏航之外，另一个重 要的原因在于未能兜底居民资产负债表和解决民生疲弱等结构性问题，且债务化解偏慢，又恰巧遭遇了 多次外部危机放大了内部矛盾，最终酿成了"失去的二十年"。相反，2000年尤其是2010年后，当政策大 举向民生倾斜并解决债务问题后，就迎来了长达十多年的长期牛市。 那么，日本当时面临怎样的结构性问题？政策一开始有何不足，以致修复进程一再延后？后续政策又做 了哪些改变，得以走出失去的二十年？ "924"行情给中国资产重估开了个好头，展望未来，如何让中国资产重估"行稳致远"，基础更为牢靠 ...

点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 上世纪九十年代日本三轮牛市的经验告诉我们，即便在通缩环境、地产下行和债务问题等多重压力下， 依靠政策刺 激和 资金入市也可以促成 牛市 。 但如果结构问题迟迟没解决（甚至因短期修复延后了解决的进程）， 当短期刺激的效果逐步衰减后，结构问题的拖拽也会逐渐显现 ， 这也是为何日本当时可以出现三轮牛市，但却总是被打断，往往持续一年多左右就结束的原因之一（ 《"被忽略"的牛市》 ）。 日本上世纪九十年代的市场反弹不断被打断，经济修复不断被延后， 除了科技方向偏航之外，另一个重要的原因在于未能兜底居民资产负债 表和解决民生疲弱等结构性问题，且债务化解偏慢， 又恰巧遭遇了多次外部危机放大了内部矛盾，最终酿成了"失去的二十年"。 相反，2000 年尤其是2010年后，当政策大举向民生倾斜并解决债务问题后，就迎来了长达十多年的长期牛市。 那么，日本当时面临怎样的结构性问题？政策一开始有何不足，以致修复进程一再延后？后续政策又做了哪些改变，得以走出失去的二十年？ "924"行情给中国资产重估开了个好头，展望未来，如何让中国资产重估"行稳致远"，基础更为牢靠、范围更加广泛？ 从"被 ...

2025年10月30日，一汽-大众第3000万辆整车——一汽奥迪A5L在吉林长春亮相。新华社记者 许畅 摄 一汽-大众第3000万辆整车下线，从1个品牌1款车型，发展到目前30余款燃油车和新能源车型，吉 林支柱产业韧劲足。 吉林化纤研发的T800高性能碳纤维实现稳定生产，"黑金"编织新材料未来，吉林老国企奋力拓新 局。 长春祥祉圆养老院内，老人们祥和生活。建设养老机构，为独居、空巢老人送去关爱……吉林民生 保障下大力气。 吉林干部群众牢记殷殷嘱托，以"闯"的勇气、"创"的智慧、"干"的劲头，破解发展难题、激活振兴 动能，努力推动把资源禀赋转化为高质量发展优势的"关键一跃"，发展的成绩单愈发厚重、亮丽。 岁末年初，纵览吉林白山松水，信心更加汇聚、底气更加充足、勇气更加坚定。 2025年2月2日，工人在吉林化纤集团国兴碳纤维有限公司碳化二车间作业。新华社记者 许畅 摄 ——新兴产业"劲"。吉林战略性新兴产业和高技术制造业增速大幅领先于工业。2025年前三季度， 电子制造业增加值同比增长15％，遥感卫星、生物医药、新能源消纳……一批高技术企业集群跃进。 ——大国粮仓"稳"。2025年全省粮食总产量达871.6亿斤， ...