昨晚市场走势并不剧烈，但却发出了不寻常的信号： - 美元：结束9个交易日的连续下跌； - 黄金：艰守4200美元； 接下来行情很可能不再是盯着美联储怎么说，而是，盯着通胀会不会回弹，盯着经济是否"软而不弱"。 现在是情绪最后的焰火，任何东西都能涨，但任何东西都站不稳。 - 美股：涨跌互见，靠最后一小时的上涨扳回了盘中的跌幅； - 比特币：盘中一度跌破91000美元； - 美债：全线下跌，10年期美债收益率升至4.10%。 最大的信号是10年期美债收益率发出的（隐性裂缝），市场已经提前在交易降息故事，但长端利率却偏偏上涨——这是市场最怕的一幕。 短期利率 = 美联储说了算（美联储的愿望） 长期利率 = 市场说了算（市场的判断） 美联储要降息，股市就该涨。但深一层，长期利率在传递的是另一个信号：如果真的要降息，后面会出问题（通胀问题不会解决，经济也不会奇差无比， 降息的理由不会令人信服）。美联储的降息叙事前后矛盾，市场正在用长期利率揭穿它。降息在股市眼中是"糖"，在债市眼中却可能是"警报"。要知道， 债市交易员可是最聪明的交易员。 正如我们今早在《环球市场策略》所言，长期利率不配合，是这一轮行情最大的风险点。只要 ...