◎记者 陈佳怡 日元汇率近日承压明显，对美元、欧元、人民币等币种跌至阶段性新低。分析人士认为，这主要是受日 本首相高市早苗或解散众议院、提前举行大选消息影响。市场还担忧此举恐加剧日本财政风险，日债市 场亦遭遇抛售。 日本经济面临的结构性问题也是日元持续承压的重要原因。"日本汇率长期处于疲软状态，实际上与该 国经常项目下资金的结构性问题相关。"浙商证券宏观首席分析师林成炜在接受上海证券报记者采访时 表示，近年来，日本货物贸易已转变为逆差状态，服务贸易方面主要依靠旅游业支撑，但旅游业所带来 的资金流入面临上限约束。相反，在诸多数字专利使用领域，因日本近年来创新能力不足，大量研发支 出或数字订阅费用流向海外，其规模已基本与日本的旅游收入相当。 若拉长时间维度来看，日元汇率的疲软持续已久。分析人士认为，美日利差、政治不确定性的扰动、经 济结构性问题的制约等，共同构成了日元贬值的压力源。当前，市场正密切关注日本政治局势演变，以 及日本当局是否会出手干预。 内外交困致日元贬值压力难消 一段时间以来，日元汇率表现持续低迷。日元对人民币汇率一路下行，从去年4月的100日元兑约5.2元 人民币，跌至目前的100日元兑约4.3元 ...

哈喽大家好，今天老张带大家聊聊，2024年美联储一开启降息，全球金融圈立马热闹起来——新兴市场 股市直线上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨2.85%，不少外资又开始往新兴市场跑。 但咱先别忙着羡慕这波"红利"，回头看看2022到2023年的惨状，就知道这背后全是套路。当时美联储一 口气搞了11次加息，累计幅度达525个基点，受此影响及本国经济政策等因素，2022年阿根廷比索相对 美元贬值40.5%，土耳其里拉相对美元贬值30.3%，不少新兴市场被资本外流折腾得元气大伤。 这一加息就收割、一降息就放水的操作，行话叫"美元潮汐"，说白了就是美国拿着全球经济的"水龙 头"，自己缺水了就开闸放水，自己涝了就关闸截流，苦的全是其他国家。 关键问题来了，为啥美联储的"一句话"能有这么大威力？说白了还是美元太"霸道"。全球近60%的外汇 储备是美元，80%的国际贸易以美元定价结算，二战后布雷顿森林体系打下的底子，让美元深度嵌进了 各国经济的方方面面，形成了"不用不行"的习惯，想换都难。 利率变动牵全球 对新兴市场来说，这"美元潮汐"就是三道绕不开的"紧箍咒"。 首先是资本外流的坑，加息时美元资产收益一涨，全球的钱就跟疯了似的往 ...

尽管英国经济数据表现亮眼，英镑却未能延续上涨势头，核心原因在于外部美元的强势压制与内部隐忧 并存。近期美国公布的生产者物价指数、零售销售数据均超出预期，失业率维持低位，强化了市场对美 联储将在未来数月维持高利率的预期，美元凭借利差优势和避险属性保持强势，直接压制了英镑的上涨 空间。 英国经济自身也存在结构性隐忧，11月建筑活动环比下降1.3%，不仅弱于市场预期的持平水平，还较 10月的跌幅进一步扩大。建筑业走弱与融资成本高企、房地产需求降温以及企业资本开支趋于谨慎直接 相关，若该趋势持续，将削弱"全面复苏"的市场预期，让更多参与者将本次增长视为阶段性企稳而非趋 势性反转。 货币政策层面的差异也进一步限制了英镑的突破动能。英国央行当前核心关注点仍在通胀路径的稳定 性，本次GDP数据虽缓解了需求塌陷的担忧，但并未达到促使央行立即调整政策立场的程度，0.3%的 月度增长仅为决策层提供了观察通胀走势的窗口，政策大概率维持偏紧观望状态。而美联储因美国经济 基本面稳固，降息预期不断延后，美英利差格局未发生根本变化，使得英镑难以获得持续上行的支撑。 后续英镑能否突破震荡区间，将取决于两条主线：一是英国通胀、薪资等后续数据能 ...

近日， 由上 海财经大学金融学院主办的第四届开放经济与宏观金融会议 在上海举行。清华大学五道口金融学院讲席教授，国家金融研究院副院长 鞠建东在主题演讲中，提出"全球制造业再平衡的充分必要条件是国际货 币体系再平衡"的关键主张，认为20 26- 20 27年将是资本账户开放战略窗 口期，建议以"渐进+防火墙"模式推进人民币资本项目可兑换，以降低外 部关税、金融制裁与地缘冲突风险。 尊敬的各位老师、各位嘉宾、各位老朋友，大家好！非常高兴有这样一个机会，围绕资本账户开放这一议题，分享我与合作者相关研究成果中的 核心观点。 一、美国短债违约风险与特里芬转折点 我想提出的第一个问题是：如果美国短债存在违约风险该怎么办，此类违约风险又会在什么情况下出现？这一问题的核心，在于国际经济金融体 系中，实体经济（含制造业）与金融行业是否需要维持均衡发展。实际上，这个问题恰好可以解释特朗普政府推行"对等关税"政策的深层动因。 2024年，特朗普团队中的斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）在其撰写的《重构全球贸易体系用户指南》（以下简称"米兰报告"）中，明确提出了"特 里芬转折点"这一概念，精准探讨了美国金融体系崩溃的可能性（ ...

高盛的基本情景是美元将经历一个"缓慢的下行过程"，这一过程将受到较为强劲的全球增长和更平衡的 资产回报所驱动。然而，对于投资者而言，最值得警惕的尾部风险并非来自传统的宏观经济数据，而是 来自资本市场的结构性变化——如果美国科技股的"例外主义"遭遇重估，例如出现类似"DeepSeek 2.0"这样的时刻，导致资本不再涌入美国资产，那么美元将面临远超预期的剧烈贬值。 此外，高盛认为2026年的外汇交易机会将更多地体现在顺周期货币和特定新兴市场货币上，而非单纯的 美元空头交易。 美元的缓慢退潮与科技股的悬顶之剑 高盛在其2026年全球外汇展望中向市场传达了一个明确的信号：美元的霸权正在松动，但尚未崩溃。 据追风交易台，1月10日，高盛Kamakshya Trivedi团队发布研报认为，其核心逻辑在于，虽然美元目前 的估值根据高盛的GSDEER模型计算仍被高估约15%，且美国相对于全球其他地区的经济表现优势正 在缩小，但这并不意味着美元会立即崩盘。 高盛的核心观点建立在一个长期判断之上，即美国相对优势的减弱终将导致美元走弱。 尽管美元在2025年经历了大幅下跌后又因美国经济的韧性而横盘整理，但高盛预计2026年将重复 ...

韩国央行正面临房价高企以及消费者和商业情绪低迷的双重压力。周四，该行将基准利率维持在2.5% 不变。韩国央行行长李昌镛表示，"任何人都会同意"贝森特的评论。他说："很难认同对韩国经济和韩 元价值的悲观情绪。" 韩国财政部去年12月的月度经济趋势"绿皮书"强调了人工智能需求推动的半导体出口繁荣，称这掩盖了 其他行业的下滑。李昌镛还建议，为了防止外汇市场混乱，韩国在美国的投资（根据贸易协议上限为每 年200亿美元）可能会降低。 韩国当局将货币疲软归咎于该国散户投资者对美股的兴趣，因为交易员们都在追逐美国科技公司的收 益。 美国财政部长贝森特批评了韩元的疲软，称其贬值与该国"强劲的经济基本面"不符，并加剧了对这个亚 洲最大出口国之一的货币波动性的担忧。在贝森特发表上述评论后，韩元一度升值，但周四又有所回 落。 根据美国财政部的一份声明，贝森特在本周与韩国财政部长具润哲的会晤中"强调外汇市场的过度波动 是不可取的"。贝森特补充说，"近期韩元的贬值……与韩国强劲的经济基本面不符"。 IM证券研究员朴相贤在给客户的报告中写道，贝森特的干预"可能旨在支持韩国政府捍卫韩元的承 诺"，并有助于在短期内稳定货币。他说，"韩元的过 ...

专题：金麒麟论坛 · 2025金融新启航 原中国银监会国有重点 金融机构监事会主席于学军先生 目前美欧利率实际上已低于中性水平以下，再进一步下调，长期来看一定会形成泡沫，带来不良后果。 这一点，我们可以拭目以待，也指日可待，不出三年，一定会反映出来。 以下为发言实录 于学军：谢谢主持人。各位来宾、朋友们： 大家下午好！ 一年一度，我很高兴参加由新浪财经举办的金麒麟论坛，我主要讲一个看法。美国现在的利率水平实际 上已经很低了，进一步下调之后，长期来看将会面临重大风险。我这么说，与金融市场主流观点差异很 大，甚至截然相反，所以大家听了一定感到很惊讶。 我们要明白的是，为何总是周期性爆发金融危机呢？当中最关键的是市场常会产生泡沫，为何市场总会 出现泡沫？当中最基础的是货币信用膨胀，即货币政策总是管理太松，如何把货币信用控制好，中性利 率到底是多少？总结这段历史，一般认为应当在5.5%或者更高。这是一种学术界的共识，有一定的公 认度。低于中性利率并维持的时间太长，就会释放过多的流动性，就会产生泡沫。 目前美欧利率实际上已低于中性水平以下，再进一步下调，长期来看一定会形成泡沫，带来不良后果。 这一点，我们可以拭目以待， ...

近日最高法院决定对2000亿美元中国输美商品的301关税是否合法下定论。一旦裁定无效，美元指数(DXY)可能从99.80快速跌回98.00附近;相反，如果维持 关税，美元又会得到"产业保护"预期的支撑，冲击100.50关口。就我的多单仓位看，若失守98.50.风险敲响得果断止损。 鲍威尔调查：独立性何去何从 司法部对美联储总部扩建费用的刑事调查，已把央行权威推向风口浪尖。国际上，欧央行、英格兰银行罕见联合声明："央行须远离政治干预"。可现实是， 鲍威尔一旦被指控与政治挂钩，货币政策的前瞻性和透明度都会被打上问号。短期看，10年期美债收益率蹿升至3.8%，美元避险属性被重新审视。 短期冲击：技术派要当心 关税裁决与鲍威尔调查引爆2026年外汇震荡 还记得我昨天盯着美元/日元那根十分钟K线发呆：美股平静，美元却先跌后拉，波动幅度超过40点。背后正是两件大事交织：最高法院就特朗普"301关 税"案的终极裁决要来，和鲍威尔面临的总部翻新工程刑事调查。把这俩消息合在一起，就像给市场扔了颗重磅炸弹，接下来的震荡，真不是闹着玩的。 最高法院裁决：关税生死一线 投资建议：分仓对冲，稳字当头 仓位对冲：美元/黄金/日元1:1: ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 为什么不是降息的前置限制？其一，剔除关税的影响后（约 0.5%），CPI 同比 仅小幅高于 2%。目前来看，关税冲击或已见顶，若没有额外贸易政策扰动， 核心商品通胀继续回升可能不大。其二，食品和能源通胀反弹概率较低。不考 虑极端天气扰动，为降低食品价格，特朗普政府已采取相关有助于降价的措施。 供过于求背景下，油价低位震荡。其三，目前就业市场尚未呈现明确的修复趋 势，超级核心服务和住房通胀仍在逐步下行。 【宏观快评】 财政或比关税重要 ——2026年美国通胀上行风险分析 主要观点 2025 年的美国通胀，关税外生冲击的扰动 2025 年四个季度美国通胀呈倒 N 形走势。CPI 同比分别为 2.7%、2.4%、2.9%、 2.7%。核心 CPI 同比分别为 3.1%、2.8%、3.1%、2.6%。 回顾 2025 年，美国 CPI 同比在 2-3 季度经历了一轮温和回升，主要驱动因素 在于核心商品和能源，前者由关税推动，后者则是基数影响。关税影响下，通 胀回升相对温和的原因或包括：第一，关税的价格影响相对可控。一方面，随 着贸易谈判逐步落地，美国整体关税税率的上行幅度远不如市场初 ...

这些数据正影响市场对货币政策路径的预期。多数分析认为，美联储在近期调整利率的可能性较低，这一预期为美元构成了阶段性支撑。部分金融机构已据 此调整了对未来政策节奏的预测，将关注点转向明年年中。 加元汇率则与能源市场表现密切相关。作为主要原油出口国，加拿大的货币往往受到国际油价波动的影响。当前西德克萨斯中质原油价格持稳于每桶60美元 上方，因地缘政治因素及供需格局对价格形成支撑。这使得加元在面对美元走强时表现出抗跌性，限制了美元兑加元汇率的上升空间。 美元的支撑主要来自国内经济数据的相对稳固，而加元则得益于大宗商品市场的价格环境。双方均未展现出足以打破平衡的单边动力。 美元兑加元汇率连续第三个交易日维持在1.3890水平附近。 近日公布的美国经济数据为美元提供了支撑。最新数据显示，美国11月零售销售总额达7359亿美元，环比增长0.6%，超过市场预期。 同期生产者价格指数同比增速亦保持稳定。结合此前发布的就业市场数据，美国经济基本面显示出一定韧性。 从技术层面观察，美元兑加元短期内预计延续区间震荡格局。重要经济数据的发布可能引发短暂波动，但趋势性的突破仍需等待更明确的基本面信号。交易 策略上，投资者普遍采取谨慎态 ...