视线转向英国，我们发现一个有意思的反差：尽管最新CPI超出预期，英国国债却不跌反涨。市场似乎 正在押注"通胀见顶"，当前收益率水平开始吸引配置盘进场。比起美债，英债有接近40个基点的实质利 差优势，从长期看，这个差距很有可能会收敛——毕竟美国面临的财政扩张和通胀结构压力可能更大。 当然，英债也不是没有风险。秋季即将发布的预算案大概率会掀起市场波动，而英央行QT缩表的速度 如果比预期更快，也可能冲击情绪。不过另一边，逐渐放缓的就业市场其实悄悄打开了明年的降息空 间，这反而可能是中期利好。 欧元利率又是另一番景象。这里的主旋律是"宏观改善"。长端利率缓慢上行，背后是逐渐稳定的贸易环 境和好转的经济前景。市场已经大幅下调了对欧央行降息的预期，年底前再降一次的概率只有一半。只 要PMI不出现大幅崩塌，这个缓慢上行的趋势很难改变。更何况，德国正在酝酿中的财政刺激一旦落 地，将进一步支撑利率向上，短端利率想往下走？更难了。 昨晚（8月20日）公布的美联储7月会议纪要，透着一股"过时"的倔强。KVBplus指出，这份文件所依据 的数据其实已有些滞后——它依赖的是修正前异常强劲的非农就业数据，而当前经济放缓的迹象正日趋 明显 ...