瑞达期货研究院 「2025.12.12」 沪锌市场周报 宏观改善炼厂减产 预计锌价强势调整 研究员： 王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 「 周度要点小结」 业务咨询 添加客服 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 目录 来源：瑞达期货研究院 3 行情回顾：本周沪锌主力大幅上涨，周线涨跌幅为+1.29%，振幅3.48%。截止本周主力合约收盘报价23605 元/吨。 行情展望：宏观面，中央经济工作会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等 多种政策工具，着力稳定房地产市场，积极有序化解地方政府债务风险，深入实施提振消费专项行动，清 理消费领域不合理限制措施。基本面，上游锌矿进口量下滑，因内外比价继续走差，中国进口锌精矿亏损 扩大；国内炼厂原料冬季储备已经启动，更倾向采购国产锌精矿，不过炼厂采购国产矿竞争加大，国内外 加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将明显下降。同时海外供应紧张局面持续，近期沪伦比 值维持低位，国内进口亏损，且出口窗口保持打开，预计未来将转为净出口局面，缓解国内供应压力。需 ...

视线转向英国，我们发现一个有意思的反差：尽管最新CPI超出预期，英国国债却不跌反涨。市场似乎 正在押注"通胀见顶"，当前收益率水平开始吸引配置盘进场。比起美债，英债有接近40个基点的实质利 差优势，从长期看，这个差距很有可能会收敛——毕竟美国面临的财政扩张和通胀结构压力可能更大。 当然，英债也不是没有风险。秋季即将发布的预算案大概率会掀起市场波动，而英央行QT缩表的速度 如果比预期更快，也可能冲击情绪。不过另一边，逐渐放缓的就业市场其实悄悄打开了明年的降息空 间，这反而可能是中期利好。 欧元利率又是另一番景象。这里的主旋律是"宏观改善"。长端利率缓慢上行，背后是逐渐稳定的贸易环 境和好转的经济前景。市场已经大幅下调了对欧央行降息的预期，年底前再降一次的概率只有一半。只 要PMI不出现大幅崩塌，这个缓慢上行的趋势很难改变。更何况，德国正在酝酿中的财政刺激一旦落 地，将进一步支撑利率向上，短端利率想往下走？更难了。 昨晚（8月20日）公布的美联储7月会议纪要，透着一股"过时"的倔强。KVBplus指出，这份文件所依据 的数据其实已有些滞后——它依赖的是修正前异常强劲的非农就业数据，而当前经济放缓的迹象正日趋 明显 ...