机构：中邮证券 研究员：李帅华/杨丰源 国际领先的黄金矿石提供商：公司是集勘探、开采、选矿、冶炼于一体的综合性矿业集团，前身为1974 年成立的招远县黄金矿山局。 海外拓展，收购阿布贾金矿和科马洪金矿：公司2024年完成铁拓矿业和西金矿业收购，铁托矿业旗下的 阿布贾金矿年产黄金超过4吨，科马洪金矿属于近产大型矿山，短期内有望取得盈利。 盈利预测：预计2025-2027年，公司营业收入分别为162/177/194亿元人民币，归母净利润分别为 39.18/47.90/56.07亿元人民币，增速为170%/22%/17% 。PE分别为16.72/13.68/11.68 。考虑到公司海域金 矿有望在27年后逐步投产释放产量，其低成本与高产量有望在未来显著增厚公司业绩，因此给予"买 入"评级。 风险提示：金价大幅下跌；海域金矿投产时间不及预期；海域金矿投产后成本高于预期。 成本控制一贯优异：公司成本控制能力经历了时间考验。2015年，公司矿产金生产成本为135元/g， 2024年，矿产金生产成本提升至231元/g，成本年化提升5.5%。同期沪金年化涨幅超过9%，因此公司矿 产金毛利率不断提升，从2015年的44%提升至 ...