热点报告—锌/铅 smingfTable_Title] 海外铅锌矿企业季度运营分析： 长单博弈将近，TC 或震荡运行 | 走势评级: | | --- | [★Ta锌bl矿e_产Su供mm应a持ry]续释放，铅矿产量略低于预期 海外样本矿企 3Q25 锌精矿产量为 135.7 万金属吨，同比增加 12.3 万金属吨（YoY+9.9%）；铅精矿产量为 30.9 万金属吨，同比下 降 0.6 万金属吨（YoY-2%）。产量增加的主要原因在于：①复产 和增产项目继续释放产量；②矿石品位和回收率上升；③少量低 基数因素。产量下降的主要原因包括：①矿石品位下降；②外部 不可抗力因素；③项目运营效率下降。2Q25 海外炼厂依然未出 现明显复产迹象，锌锭产量同环比均录减。 ★产量指引边际增加，铅锌矿 TC 承压运行 有 色 3Q25 样本企业合计产量指引边际增加，产量指引同比增速从 4% 微增至 4.1%（占海外矿产量的 31.5%）。 金 属 锌精矿 TC：12 月炼厂检修增多，年底矿贸易商或有少量存货待 售，但部分炼厂面临原料压力、以及进口矿体量压降背景不变， 年底前 TC 更可能在出现空间有限的下跌后趋于震荡，为明年 ...