日度报告——综合晨报 商务部 9 月将出台扩大服务消费的若干政策 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-08-28 宏观策略（股指期货） 商务部：9 月将出台扩大服务消费的若干政策 7 月工企利润增速跌幅收窄，拆分来看，量小幅回落，价格因素 持平，利润率跌幅修复较明显，但反内卷政策效果仍有待观察。 宏观策略（美国股指期货） 英伟达财报数据中心收入逊色，指引不够亮眼 美联储官员再度释放降息预期，英伟达财报稍显疲弱，美股盘 后小幅回调。 综 宏观策略（国债期货） 合 1-7 月份全国规模以上工业企业利润增速同比下降 1.7% 晨 报 除非股市持续调整或是央行货币政策超预期转松，否则国债依 然缺乏持续上涨机会。单边裸多仍需谨慎。 农产品（豆粕） 9 月国内油厂进口大豆船期及 10-11 月到港预报 中美关系影响未来美豆出口前景，也影响未来我国进口大豆供 应，目前仍是影响期价走势的最重要不确定因素。国内进口大 豆到港充裕，但钢联预计 10 月进口大豆量将有所下滑。 黑色金属（焦煤/焦炭） 西南市场炼焦煤暂稳 盘面短期仍有调整压力，但需求高位稳定，因此调整后下方支 撑较强。 有色金属（锌） 8 月 26 日【L ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85225791 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 沪锌期货早报-2025年8月27日 指标体系 沪锌: 1、基本面：外媒6月18日消息， 世界金属统计局( WBMS )公布的最新数据 报告显示，2025年4月, 全球锌板产量为115.3万吨，消费量为113.02万吨, 供应过剩2.27万吨。1-4月，全球锌板产量为445.14万吨,消费量为450.79 万吨，供应短缺5.65万吨。4月,全球锌板产量为107.22万吨。1-4月，全球 锌矿产量为404.06万吨；偏多。 2、基差：现货22330，基差+60；中性。 3、库存：8月26日LME锌库存较上日减少2550吨至65525吨，8月26日上期所 锌库存仓单较上日增加1172吨至36366吨；中性。 4、盘面：昨日沪锌震荡下跌走势，收20日均线 ...

8月25日晚间，西藏珠峰（600338）发布2025年半年度报告，公司上半年实现营业收入11.23亿元，同比 增长53.53%；实现归母净利润3.01亿元，同比增长135.08%。 截至8月26日开盘，SW铅锌板块已有8家上市公司披露半年报，西藏珠峰营收增速、净利润增速均为其 中最高，公司持续优化管理体系，加强成本管控，提升运营效率，加快打造具有国际竞争力的现代化矿 业企业。 运营精细化管理水平迈上新台阶 公司通过控股珠峰香港(持股87.5%)全资控股两家在阿根廷的项目公司，在南美"锂三角"这一全球锂资 源最富集的区域获得了战略性资源储备。其中：阿根廷锂钾旗下的安赫莱斯项目拥有39个采矿特许权， 总矿权面积105平方公里，锂资源量205万吨碳酸锂当量；阿根廷托萨旗下的阿里扎罗项目拥有12个采矿 特许权，总矿权面积约366平方公里。阿根廷安赫莱斯"年产3万吨碳酸锂盐湖提锂建设项目"已在2024年 正式取得"环境影响声明书"，2025年上半年，项目顺利完成前期合规手续办理和基础设施建设方案优 化，并通过严格执行进度和资金管控、技术创新和精细化管理，实现运营成本显著下降。公司表示，下 半年将重点推进盐湖提锂主体工程 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪锌期货早报-2025年8月26日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85225791 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 指标体系 沪锌: 1、基本面：外媒6月18日消息， 世界金属统计局( WBMS )公布的最新数据 报告显示，2025年4月, 全球锌板产量为115.3万吨，消费量为113.02万吨, 供应过剩2.27万吨。1-4月，全球锌板产量为445.14万吨,消费量为450.79 万吨，供应短缺5.65万吨。4月,全球锌板产量为107.22万吨。1-4月，全球 锌矿产量为404.06万吨；偏多。 2、基差：现货22340，基差-55；中性。 3、库存：8月22日LME锌库存较上日减少1300吨至68075吨，8月25日上期所 锌库存仓单较上日增加2403吨至35194吨；中性。 4、盘面：昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪锌期货早报-2025年8月25日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85225791 6、预期：LME库存仓单继续减少；上期所仓单保持高位；沪锌ZN2510：震 荡盘整。 8月22日期货交易所锌期货行情 1、基本面：外媒6月18日消息， 世界金属统计局( WBMS )公布的最新数据 报告显示，2025年4月, 全球锌板产量为115.3万吨，消费量为113.02万吨, 供应过剩2.27万吨。1-4月，全球锌板产量为445.14万吨,消费量为450.79 万吨，供应短缺5.65万吨。4月,全球锌板产量为107.22万吨。1-4月，全球 锌矿产量为404.06万吨；偏多。 2、基差：现货22240，基差-35；中性。 3、库存：8月22日LME锌库存较上日减少1300吨至68075吨，8月22日上期所 锌库存仓单较上日增加503吨至32791吨；中性。 4、盘面：昨日沪锌震荡反弹走势，收20日均线之下,20日均线向下；偏空。 5、主力持仓：主力净多头，空翻多；偏多。 重要提示：本报告非 ...

对于业绩的驱动因素，公告显示，上半年，面对市场的诸多不确定性，锡业股份紧盯市场变化，抢抓市 场机遇，积极拓展原料渠道，确保生产稳定创效，发挥矿山、冶炼产业协同效应，强化生产全流程管 控，充分释放有价金属效能，提升冶炼生产综合效益，上半年生产经营形势持续稳中向好，圆满完成既 定生产经营目标任务。 上海钢联（300226）稀贵金属事业部锡分析师郭砺成对《证券日报》记者表示："缅甸佤邦7月份召开矿 业会议后，尽管部分运营商已开始办理采矿许可证，但受人员设备调配影响，三季度前期锡矿供应紧张 局面难以显著缓解，锡矿短缺仍将为锡价提供底部支撑，资源龙头优势显现。" 2024年，锡业股份锡精矿、铜精矿、锌精矿自给率分别为30.21%、15.91%、72.72%；今年上半年，公 司原料自给率还在持续提升。 对此，锡业股份相关负责人对《证券日报》记者表示："公司大力推进原料采购'双渠道'战略，在稳住 精矿采购渠道的同时，不断拓展二次原料采购渠道。同时，公司高效组织矿山生产，优化采场布局，强 化选厂抛废流程，积极克服出矿量及出矿品位的挑战，矿山基础进一步夯实。有价金属回收效能也进一 步释放，冶炼生产综合效益不断提升，有效对冲加工 ...

瑞木镍钴矿镍储量增至184.2 万吨、钴储量增至20.9 万吨，杜达铅锌矿预计25 年铅锌储量翻倍增长。(1) 巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿2024 年底受益于探矿权范围内的勘探找矿成果，项目估算保有镍资源量进 一步增至184.2 万吨、钴资源量增至20.9 万吨。2024 年累计生产氢氧化镍钴含镍28669 吨、含钴2625 吨，销售氢氧化镍钴含镍30523 吨、含钴2793吨，实现营业收入29.7 亿元、归属中方利润总额4.6 亿 元，利润总额占比5.0%。(2)LME 镍8 月15 日收盘价15195 美元/吨，同比下降6.9%。 投资要点： 维持增持。维持预 测2025-2026年EPS0.34/0.36元增5%/4%，预测2027年EPS0.37 元增4%，给于2025 年 12.9 倍PE，目标价4.4 元。 阿富汗艾娜克铜矿预计2025 底实现实质性推动，巴基斯坦锡亚迪克铜矿有望年内启动矿建。(1)2024 年 阿富汗艾娜克铜矿项目开展西矿区Ⅱ期补充勘探，将西矿区资源提高到勘探级别，增加128 万吨铜资源 量，使得该项目整体资源量增长到1236 万吨。(2)2025 年8 月2 日，艾娜克铜矿项目进 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪锌期货早报-2025年8月22日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85225791 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 指标体系 沪锌: 1、基本面：外媒6月18日消息， 世界金属统计局( WBMS )公布的最新数据 报告显示，2025年4月, 全球锌板产量为115.3万吨，消费量为113.02万吨, 供应过剩2.27万吨。1-4月，全球锌板产量为445.14万吨,消费量为450.79 万吨，供应短缺5.65万吨。4月,全球锌板产量为107.22万吨。1-4月，全球 锌矿产量为404.06万吨；偏多。 2、基差：现货22260，基差+20；中性。 3、库存：8月21日LME锌库存较上日减少1875吨至69375吨，8月21日上期所 锌库存仓单较上日减少0吨至32288吨；偏多。 4、盘面：昨日沪锌震荡下跌走势，收20日均线之下, ...

Investment Rating - The report initiates coverage with an "Outperform" rating for the company [3][5][34]. Core Views - The company achieved a revenue of approximately 1.24 billion RMB in the first half of 2025, representing a year-on-year increase of 33.7%. The net profit attributable to shareholders was about 601 million RMB, up 136.3% year-on-year [1][9]. - The company is set to launch a new project with a capacity of 10 million tons per year at the Gold Ridge Mine, which is expected to significantly boost gold production [2][25]. - The report forecasts revenues for 2025-2027 to be 3.404 billion, 4.832 billion, and 5.546 billion RMB, with year-on-year growth rates of 81.5%, 41.9%, and 14.8% respectively [3][34]. Summary by Sections Financial Performance - In the first half of 2025, the company reported a gross profit of approximately 868 million RMB, with a gross margin of about 70% and a net profit margin of 53.6% [9]. - The unit sales cost for copper equivalent from the Yifeng Xinzhang Mine was approximately 31,700 RMB per ton, nearly unchanged year-on-year, while the unit sales cost for gold from the Gold Ridge Mine was about 178.77 RMB per gram, down 16.11% year-on-year, indicating significant cost optimization [12][1]. Production Capacity and Projects - The Yifeng Xinzhang Mine currently has an annual processing capacity exceeding 1 million tons, with a copper equivalent annual production capacity of about 10,000 tons and a remaining mine life of over 20 years [2][20]. - The Gold Ridge Mine, which began production in November 2022, achieved gold metal sales of approximately 1,337 tons in the first half of 2025, a 29.7% increase year-on-year, driven by improved processing volume and recovery rates [2][10]. Valuation and Market Potential - The report sets a valuation target for the company at 28-30 times earnings for 2025, translating to a stock value between 41.03 and 43.96 HKD, indicating a potential upside of approximately 17%-25% from the current stock price of 35.00 HKD [3][34]. - The projected diluted EPS for 2025-2027 is 1.34, 1.91, and 2.19 RMB, with corresponding PE ratios of 24, 17, and 15 [3][34].

祁玉蓉（F03100031, Z0021060），联系电话：010-8229 5006 | 铅锌日评20250821：区间整理 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/8/21 指标 单位 | | 变动 近期趋势 | 今值 | | | | | | | | SMM1#铅锭平均价格 元/吨 | 16,600.00 | -0.45% | | | | | | | | | 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 | 16,725.00 | -0.59% | | | | | | | | | 沪铅基差 元/吨 | -125.00 | 25.00 | | | | | | | | | 升贴水-上海 元/吨 | -15.00 | 10.00 | | | | | | | | | 升贴水-LME 0-3 美元/吨 | -39.48 | 2.32 | | | | | | | | | 升贴水-LME 3-15 美元/吨 价差 | -67.90 | -1.60 | | | | | | | | | 沪铅 ...