最近白银期货价格波动剧烈，主要原因在于库存紧张和海外资金利率大幅上升。 伦敦白银在 12 月份交割月出现库存紧张问题，导致逼仓现象。而国内情况相 对较好，虽然 10-11 月份交易所库存有所下降，但 12 月份略有回升。全球范 围内，10-12 月份白银 ETF 持仓增加了约 4%，这部分持仓减少了库存流通效 率。 目前来看，白银价格涨幅居前，但整体紧缺问题并非简单的基本面供需错 位，而是全球库存区域流转不均衡加上投机推动所致。2025 年，美国关键放 产清单相关品种的加税预期也对市场产生影响。在短期内，我们认为随着交割 压力缓解，白银价格可能会有回落风险。目前比价超过 63 以上，而过去均值 为 80-85，美国加税预期对交易所库存影响可能在未来 12 个月内继续冲击市 电解铝供应约束反映的是工业体系的稀缺性，是外生因素，而铜的供应 受矿端资本开支不足影响，是内生因素。电解铝的供应问题可能更加持 久且难以解决。 空调行业"以铝代铜"趋势显著，受下游产业趋势驱动，而非短期比价 因素。技术可行性和利润提升空间推动"以铝代铜"加速发展，并有望 被消费者接受。 铜铝比价均值偏离及其背后的驱动因素是什么？ 铜铝比价均 ...