（1）股债双线复苏。百强销售机构非货保有规模 10.2 万亿，较 24H2 +7.0%。 其中，权益类规模 5.1 万亿，较 24H2 +5.9%；固收类（非货扣除权益）规模 5.1 万亿，较 24H2 +8.1%。 证券研究报告 | 行业点评报告 2025 年 09 月 14 日 被动化趋势强化，固收集中度下滑 2025H1 公募基金销售机构保有数据点评 总量研究/非银行金融 事件：基金业协会披露截至 25H1 基金销售机构公募基金"权益基金"、"非 货基金"和 "股票型指数基金"保有规模百强数据。 ❑ 总览：被动化趋势强化，固收集中度下滑。 （2）指数型规模扩张、支撑权益类保有增长。25H1 三大指数算数平均上涨 1.1%，wind 偏股基金指数上涨 7.9%。股票型指数基金 1.95 万亿，较 24H2 +14.6%，预计为 4 月初重要机构投资者增持、被动投资渗透率提升的结果； 主动权益类基金 3.2 万亿，较 24H2 +1.2%，预计主动权益基金回本在途、尚 处净赎回阶段。 （3）固收类集中度下滑、或为股市回暖风偏向好、银行理财挤出等合力导致。 非货类 25H1 全市场 CR4 为 13.8%，较 ...