在美联储量化紧缩政策和美国财政因素等影响下，2025年以来美国货币市场流动性从相对宽裕逐渐走向 阶段性紧张。展望后市，引发美元流动性紧张的因素正在向着改善方向发展。 作者 | 谢亚轩 招商证券研发中心负责人 作者 | 刘亚欣 招商证券研发中心高级分析师 来源 |《中国外汇》2025年第23期 近期，美国货币市场流动性呈现紧张态势，引发市场关注。笔者对近期美元流动性紧张的表现、原因进 行分析，并对其未来形势进行展望。 近期美元流动性呈现紧张态势 2025年以来美国货币市场流动性从相对宽裕逐渐走向阶段性紧张，主要体现为美国回购市场波动性和融 资成本边际上升。2025年美联储仍处于降息周期之中，分别于9月、10月各降息25个基点（BP），显示 总量货币政策仍致力于推动货币市场利率下行。但是，有迹象显示美国回购市场流动性从宽裕逐渐转向 紧张，这在2025年上半年主要体现为月末回购利率波动性的上升等。9月以来，紧张局面加剧，主要反 映为综合反映美国回购市场利率水平的担保隔夜融资利率（SOFR）开始持续高于有效联邦基金利率 （EFFR）。由于回购市场的交易主体覆盖更为广泛，且流动性紧张时期机构对担保融资需求的上升更 为显 ...