受危机时期政策后遗症的持续拖累，欧洲央行报告连续第三年出现年度亏损，创下该机构成立以来的最 长连亏纪录。 据彭博报道，欧洲央行周四发表声明称，2025年的亏损额为13亿欧元（约合15亿美元）。这一结果较上 一年度创纪录的79亿欧元历史最高亏损额已有大幅收窄。 在去年的战略评估中，欧洲央行保留了包括量化宽松（QE）在内的所有政策工具，但未说明应在何种 情况下使用。不过，评估报告中的评论以及部分官员的表态暗示，考虑到亏损和资产泡沫等连锁反应， 未来量化宽松政策的使用可能会更加节制。 黄金与外汇市场波动冲击底线 黄金和外汇汇率的剧烈波动对欧洲央行去年的盈利状况产生了显著影响。受价格上涨推动，欧洲央行黄 金储备的欧元等值价值大幅增长了46%，总额达到略低于600亿欧元的水平。 与此同时，欧洲央行持有的美元、日元规模有所下降，这主要归因于美元和日元的贬值。作为外汇储备 结构常规再平衡操作的一部分，欧洲央行在2025年第一季度抛售了美元，实现9.09亿欧元的收益，并将 这些资金全部再投资于日元。 值得投资者注意的是，尽管欧洲央行目前仍有部分拨备来抵御未来美元走弱的风险，但其应对日元进一 步下跌的缓冲资金已被完全耗尽。这意 ...

2026年2月11日，黄金市场再度上演"过山车"行情。 前一交易日还在5000美元/盎司关口挣扎的伦敦金 价，夜间突然大幅震荡，一度下探至4880美元附近，随后又快速拉回至5011.69美元/盎司。 这种剧烈波 动让准备在春节前购买黄金的消费者措手不及，不少金店连夜调整价格牌，周大福、周生生等品牌足金 首饰报价定格在1560元/克，而银行投资金条价格则维持在1135-1139元/克区间。 这场波动并非孤立事件。 回顾1月底，黄金市场刚经历了一场历史性巨震。 1月29日，伦敦金价一度突 破5500美元/盎司，创下历史新高，但随后两个交易日内暴跌超700美元，单日跌幅达9.25%，创下近40 年来最大单日跌幅。 白银波动更为剧烈，伦敦银价在1月30日创下121.65美元/盎司高点后，最大跌幅突 破35%。 市场分析人士指出，这轮行情的直接导火索是美联储政策预期的突变。 1月30日，美国总统特朗普提名 凯文·沃什为下任美联储主席，这位以鹰派立场闻名的人物曾公开批评量化宽松政策，主张加强美联储 与财政部的协作。 与此同时，美国劳工部公布的2025年12月核心生产者价格指数（PPI）高于预期，这 些因素共同推动美元指数 ...

Group 1 - The recent Japanese House of Representatives election resulted in a ruling coalition led by the Liberal Democratic Party and the Japan Innovation Party securing a majority of seats, which has led to a strong rally in the Japanese stock market and a slight rebound in the yen [1][2] - The Nikkei 225 index reached a historical high of 57,960.19 points following the election, driven by expectations of policy continuity, overseas investments, yen arbitrage trading, and the Bank of Japan's asset purchase program [2][3] - The Japanese stock market's performance is not reflective of domestic economic improvement but is influenced by the government's commitment to fiscal policies, including increased spending in defense and semiconductor subsidies, and tax reductions to alleviate inflation impacts [2][3] Group 2 - Japanese companies are increasingly focusing on overseas investments, with 50% of their revenues coming from international markets, particularly in the top ten companies where this figure rises to 70% [3] - The low financing costs in Japan have facilitated yen arbitrage trading, making it an attractive tool for global capital operations, which has led to significant inflows into the Japanese stock market [3][5] - The Bank of Japan holds a substantial portion of Japanese stocks, with its holdings accounting for 29.8% of the total market capitalization, which has been a key driver of the stock market's rise [3][5] Group 3 - Long-term uncertainties include fiscal sustainability, inflation expectations, and potential geopolitical risks stemming from Japan's "Japan First" policy, which could destabilize the region and affect the yen's safe-haven status [5][6] - The expansionary fiscal policy may lead to rising inflation and increased debt levels, with the government needing to issue more bonds, which could negatively impact bond prices and yields [5][6] - If the Bank of Japan is forced to raise interest rates, it could lead to higher financing costs and a reduction in arbitrage trading, potentially causing significant issues for the stock market [6]

Summary of Key Points from Conference Call This document is a summary based on the Caixin article [https://a.caixin.com/FA909Zlp](https://a.caixin.com/FA909Zlp). The summary may deviate from the original intent of the text and does not represent Caixin's views or positions. It is recommended to click the link for detailed comparison and verification. Industry Overview - The document discusses the recent volatility in the precious metals market, particularly focusing on gold and silver prices, which have experienced significant fluctuations in early 2026. Core Insights and Arguments 1. **Market Volatility**: In January 2026, gold and silver prices saw extreme volatility, with gold reaching approximately $5,600 per ounce before dropping to around $4,683 per ounce, marking a daily decline of 40%, the largest in 40 years [10][11][24]. 2. **Speculative Behavior**: The market is characterized by speculative trading, with significant price movements driven by investor sentiment rather than fundamental factors. This has led to a bubble-like state in the gold and silver markets [22][33]. 3. **Impact of External Factors**: Political events, such as actions taken by former President Trump, have been cited as catalysts for price increases in gold, indicating that geopolitical tensions can significantly influence market dynamics [22][39]. 4. **Central Bank Purchases**: Central banks have been increasing their gold reserves, viewing gold as a hedge against currency risk, which has contributed to the upward pressure on gold prices [38][39]. 5. **Investment Strategies**: Investors are advised to adopt long-term holding strategies for gold and to avoid leveraging due to the current market volatility. It is suggested that gold should be treated as a safe-haven asset within a diversified portfolio [30][31][32]. Additional Important Content 1. **Regulatory Responses**: In response to market volatility, exchanges have increased trading costs and adjusted margin requirements to mitigate risks associated with excessive speculation [23][24]. 2. **Market Sentiment**: The sentiment among investors is mixed, with some looking to capitalize on price dips while others remain cautious due to the high volatility [30][31]. 3. **Supply Chain Concerns**: The document highlights potential supply chain disruptions for silver due to new tariffs and regulations, which could further impact market liquidity and pricing [41]. 4. **Long-term Outlook**: Despite short-term fluctuations, the long-term outlook for gold remains positive, driven by ongoing geopolitical uncertainties and the potential for continued central bank purchases [38][39]. This summary encapsulates the key points discussed in the conference call regarding the precious metals market, focusing on the dynamics of gold and silver prices, investor behavior, and the broader economic implications.

贝森特与沃什在批评长期量化宽松政策上立场一致，贝森特认为QE应仅在真正的紧急情况下，经政府 协调后实施。Evercore ISI的Krishna Guha指出，市场或将财政部介入美联储决策的模式，解读为贝森特 对量化紧缩计划拥有"软否决权"。 市场普遍预期，若协议落地，美联储资产持仓可能从中长期证券转向12个月以内的短期国库券。德意志 银行策略师预测，未来五到七年内美联储或将成为国库券的积极买家，其国库券持仓占比有望从当前不 足5%提升至55%。 市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。 来源：市场资讯 贝森特表示："至于美联储打算如何调整资产负债表，这将由他们自主决定。如果他们实行'充足准备 金'制度政策，我认为他们不会迅速采取行动，因为这确实需要更大规模的资产负债表。所以，我认为 他们可能会静观其变，至少花一年的时间来决定该怎么做。" 去年12月，美联储重启扩表，启动短期国债购买计划以调控市场流动性，巩固对利率目标体系的掌控。 沃什曾于2006至2011年担任美联储理事，主张大幅削减美联储持有的债券规模，其鹰派言论曾引发市场 对美联储降息进程中断的担忧。高盛指出 ...

来源：《财经》杂志 凯文·沃什曾任职摩根士丹利并购部，2006年-2011年担任美联储理事。2026年1月30日，他获特朗普提名美联储主席后，全球金融市场连锁反应凸 显 文｜顾欣宇 唐郡 编辑｜张威 北京时间2026年1月30日，美国总统特朗普正式宣布提名美联储前理事凯文·沃什为美联储主席。这一事件犹如一场风暴，逆转了年初以来的市场 趋势。 当日，美元指数由跌转涨，上涨超0.7%；本就陷入"过山车"行情的贵金属加速下行，现货黄金一度日内跌超7%，银价一度日内跌超16%；美股三 大指数收盘集体下跌，道指跌0.36%、纳指跌0.94%、标普500指数跌0.43%；MSCI亚太指数一度下跌1.2%。 中信银行（国际）首席经济学家丁孟认为，由于过去凯文·沃什的货币政策立场偏向鹰派，使得市场担心若其提名通过担任联储主席，可能不会像 之前估计的那样引导央行多次降息，因此其提名的消息带动美元上涨。 另一方面，他曾经表达美联储资产负债表过大的观点，使得市场担心在利率决议转鹰的同时将伴随美联储进一步的缩表行动，故拉高了美债整体 收益率。上述两方面影响通过机会成本作用传递到股市和大宗商品市场，对于上述市场也产生了短期负面影响。 ...

编者按: 2026年作为"十五五"的开局之年，中国经济与A股走向备受瞩目。 多地把2026年经济增长目标设定在4.5%-5.5%，机构预测中值为4.8%，经济稳中向好态势明确。在一系列政策发力见效背景下，中国的投资有 望企稳，消费则稳步回升，出口继续保持韧劲，物价水平或延续温和回暖的势头。 货币政策将继续保持宽松基调，同时在去美元化趋势不断加强的国际背景下，人民币汇率有望继续稳中走强，为A股高质量"慢牛""长牛"格局 奠定了坚实基础。 廖宗魁/文 2026年作为"十五五"的开局之年，中国经济能否延续2024年下半年以来的持续复苏势头，A股能否连续三年走牛，全球经济和国际市场又会如 何演进，成为当下投资者较为关心的问题。 从已经召开的地方两会看，绝大多数省份把2026年经济增长目标设定在4.5%—5.5%，意味着即将召开的全国两会很可能把2026年全国经济增 长目标定在5%左右。《证券市场周刊》"远见杯"宏观经济预测调查（以下简称"预测调查"）显示，机构们对2026年中国GDP增长预测中值为 4.8%，经济稳中向好的态势延续。 在一系列政策发力见效的背景下，中国的投资有望企稳，消费则稳步回升，出口继续保持韧劲， ...

[ 特朗普政府提名沃什出任美联储主席，仅是本轮贵金属价格下跌的催化剂。由于前期市场已经存在明 显的过热情绪，本轮价格下跌属于预期之内的市场修正。 ] [ 中长期来看，在宏观风险与不确定性主导的背景下，贵金属价格预计将保持高位偏强走势，但多重因 素可能加剧市场短期波动风险。就沃什的政策主张而言，目前不宜以"鹰派"或"鸽派"标签对其进行简单 概括。随着后续沃什政策立场更加清晰，市场对美联储宽松预期可能出现反复，引发贵金属价格波动。 ] 确认下一任美联储主席人选是美国总统特朗普第二任期内最重要的人事安排之一。1月30日，特朗普宣 布提名凯文·沃什出任美联储主席，提名消息引发金融市场震荡，贵金属价格出现急跌。那么，如何看 待沃什的政策主张，及其对贵金属价格的影响？本文拟就此展开分析。 沃什的主要货币政策主张 近几个月以来美联储新主席人选持续扰动金融市场。预测平台Polymarket显示，今年1月份市场对美联 储主席头号人选的预期经历了四次变动：最初指向哈塞特，随后转向沃什、里德尔，最终沃什从四位候 选人中脱颖而出。与现任主席鲍威尔同样拥有法学博士学位的沃什，职业生涯横跨政、商、学三界：早 期就职于摩根士丹利，此后进入 ...

特朗普政府提名沃什出任美联储主席，仅是本轮贵金属价格下跌的催化剂。 确认下一任美联储主席人选是美国总统特朗普第二任期内最重要的人事安排之一。1月30日，特朗普宣 布提名凯文·沃什出任美联储主席，提名消息引发金融市场震荡，贵金属价格出现急跌。那么，如何看 待沃什的政策主张，及其对贵金属价格的影响？本文拟就此展开分析。 按照程序，美联储主席提名需要经过参议院确认。尽管针对鲍威尔的刑事调查一事可能导致提名确认过 程一波三折，但提名最终获得确认仍是大概率事件，沃什最早在今年6月份议息会议之前上任，其政策 立场是全球关注焦点。 沃什过去的货币政策立场以鹰派著称，2017年因其鹰派立场和资历尚浅，在特朗普第一任期不敌鲍威 尔，错失美联储主席提名机会。不过，近年来尤其是在本轮美联储主席遴选过程中，沃什与特朗普的政 策立场逐渐趋同，屡次批评美联储拒绝降息，并指责美联储过度依赖数据、滥用资产负债表、存在职能 蔓延等问题。 结合近年来沃什的公开表态，可以将其政策主张归纳为以下三个方面。 第一，支持美联储降息。在公布美联储主席提名之前，特朗普曾在媒体采访中表示，将快速降息视为挑 选美联储主席的"试金石"。因此，包括沃什在内的四位候 ...

黄金价格下跌和沃什的任命当然有关系，但从更长远的角度看，却并非他的任命造成的。 1月30日，特朗普终于公布了下一任美联储主席的人选，也就是55岁的沃什。 沃什本科毕业于斯坦福大学，但在哈佛大学拿到了博士学位。这种出身是非常明显的美国精英阶层的成长路线。 而且，他有一个好岳父，岳父是雅诗兰黛的继承人罗纳德·劳德，而劳德和特朗普是60年的老交情了，也是共和党的主要金主之一，曾推 动特朗普"购买格陵兰岛计划"。 沃什的履历也非常亮眼。2002年就担任小布什政府的经济政策助理顾问，2006年出任美联储理事，是美联储历史上最年轻的理事。2011 年因为反对当时美联储为了挽救金融危机的冲击而出台的QE2政策而辞职。 事实上，沃什并非特朗普此次提名美联储主席的第一人选。早在2025年特朗普多次表达对美联储主席鲍威尔的不满时，外界就曾传出过 多个人选，其中最被看好的是白宫经济顾问哈塞特。因为哈塞特的政策主张最为符合特朗普的经济政策需要。 但因为岳父的关系，沃什早在2017年就进入了特朗普的视野。当时耶伦任期届满之后，在考虑接替人选时，特朗普就曾考虑过沃什，但 最终还是选择了相对谨慎持重的鲍威尔。 在重新入主白宫之后，特朗普面 ...