证券之星 吴凡 继今年4月鸣鸣很忙向港交所递交IPO申请后，零食量贩赛道的另一头部企业万辰集团(300972.SZ)亦紧 随其后，于今年9月正式冲刺港股上市。对于冲击H股的原因，万辰集团在招股书中称，系推进公司全 球战略布局、建立国际资本运作平台，提升综合竞争力。其募资重点用途之一为继续扩张门店网络。 零食量贩行业经历了2022年至2023年的区域龙头跑马圈地以及2024年头部品牌兼并整合的阶段，如今初 步形成以鸣鸣很忙和万辰集团为首的"两超多强"格局。截至今年上半年，万辰集团在国内门店达到 15365家，但上半年拓店1177家，不足上年同期六成。对比之下，鸣鸣很忙在今年9月宣布门店破2万 家，尽管万辰集团也在着手收购南京万优股权以强化规模优势，但该次收购完成后，公司将面临负债攀 升、净利承压的情况。 更需要注意，零食量贩赛道即将进入下半场竞争，单纯依赖门店数量增长的发展模式已难以为继：一方 面，市场逐步接近饱和，新增门店可能对现有门店客源形成分流，进而导致单店营收下滑；另一方面， 经营业绩的提升将更多依赖精细化运营而非"规模红利"，这对"两超"及行业其他玩家均提出了更高要 求。 补贴力度下滑，上半年开店速度 ...