中金发布研报称，考虑股权激励费用计入下调思摩尔国际(06969)2025年归母净利润预测20%至10.5亿元 (对应股权激励费用调整后归母净利润同比持平)，考虑HNB烟支规模化出货带动业绩释放，上调2026年 归母净利润预测11%至18.8亿元，当前股价对应2026年47倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑市场风险偏好 调整维持目标价23港元不变，对应2026年69倍P/E(对应2026年0.88倍PEG)，有46%上行空间。 风险提示：政策监管风险;客户依赖风险;技术风险;汇率波动。 3Q25收入具体看，1)HNB：英美烟草Glo Hilo目前已在日本、波兰进行全面销售，该行认为Glo Hilo口 味还原度、加热速度及品牌形象均处行业第一梯队，近期终端动销节奏整体积极，加热器具率先出货有 望贡献收入;2)雾化电子烟：该行预计欧洲一次性禁令下，公司合作中小品牌差异化合规产品销售积 极，有望带动欧洲业务营收延续快增;美国监管强化下订单有望相对稳健;3)APV：开放式自有品牌全球 份额领先，该行判断3Q25同比持续增长。 股权激励费用分摊影响短期盈利能力，研发投入持续高位 短期看，该行预计欧洲雾化电子烟中小客户订单快 ...

智通财经APP获悉，中金发布研报称，考虑股权激励费用计入下调思摩尔国际(06969)2025年归母净利润 预测20%至10.5亿元(对应股权激励费用调整后归母净利润同比持平)，考虑HNB烟支规模化出货带动业 绩释放，上调2026年归母净利润预测11%至18.8亿元，当前股价对应2026年47倍P/E。维持跑赢行业评 级，考虑市场风险偏好调整维持目标价23港元不变，对应2026年69倍P/E(对应2026年0.88倍PEG)，有 46%上行空间。 3Q25收入具体看，1)HNB：英美烟草Glo Hilo目前已在日本、波兰进行全面销售，该行认为Glo Hilo口 味还原度、加热速度及品牌形象均处行业第一梯队，近期终端动销节奏整体积极，加热器具率先出货有 望贡献收入;2)雾化电子烟：该行预计欧洲一次性禁令下，公司合作中小品牌差异化合规产品销售积 极，有望带动欧洲业务营收延续快增;美国监管强化下订单有望相对稳健;3)APV：开放式自有品牌全球 份额领先，该行判断3Q25同比持续增长。 股权激励费用分摊影响短期盈利能力，研发投入持续高位 短期看，该行预计欧洲雾化电子烟中小客户订单快增、HNB加热器具前期销售下，公司短期 ...

海外业绩大增，收入从负增长到双位数增长，然而却增收不增利，思摩尔国际（06969）估值遇反弹压力。 智通财经APP了解到，今日思摩尔国际发布2025年Q3财报，期间收入41.97亿元，同比增长27.2%，创下单季度收入历史新高，前三季度收入 102.1亿元，同比增长21.8%；然而增收不增利，Q3净利润3.17亿元，同比下滑16.4%，前三季度净利润8.09亿元，同比下滑23.8%，盈利能力呈下 滑趋势。 该公司此次收入大增主要是面向企业客户业务以及自有品牌业务双轮驱动，均实现了可观的收入增长，而最大的功劳为海外业绩贡献，主要受欧 洲及其他国家和美国两大海外市场客户需求增长影响，这两个市场的收入贡献超过97%。但由于成本以及竞争压力，该公司盈利能力不增反降， 净利润连续四年下滑，2025年前三季度净利率下降至7.92%。 但受业绩增收及板块驱动，该公司于2024年市值探底反弹，升幅超过100%，2025年继续反弹，不过明显存在反弹压力，升幅远低于同行以及大 市，且以月线看已连续三个月回落，那么，该公司反弹结束了吗？ 双轮驱动，海外成业绩拐点 显然，这两大业务主要增长亮点均于欧洲其它国家市场，形成了双轮驱动的趋 ...