证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 10 月 16 日 白酒延续调整，食品景气分化 食品饮料秋糖跟踪专题报告 消费品/食品饮料 本篇报告重点汇总南京秋季糖酒会公司与渠道跟踪情况，25 年秋糖参展企业、 活动与投资者数量同比下滑，热度再度下降。白酒行业双节旺季动销符合预期， 产业侧逐步接受现状，更多企业主动/被动开始出清，烟酒店及社会库存降至低 位，25Q3 酒企报表侧出清和 26 年春节旺季需求与批价情况将是重要验证指标。 食品行业景气分化，饮料板块长假去库存效果明显，农夫、东鹏延续强势。零 食板块量贩门店数量拓展仍有空间，渠道继续贡献增量。乳制品板块伊利与蒙 牛表现相对承压，静候行业需求恢复。 1）分产品看，高端白酒与大众消费产品表现相对出众，茅台批价降至 1800 元左右区间后，双节开瓶率提升、消费场景与人群打开，价格在此区间有一 定支撑。五粮液普五价格下行后双节动销好于竞品，考虑到近期渠道补贴有 所增加，后续经销商体系信心有望得到提振。老窖高度国窖挺价坚决，短期 动销受到一定影响、低度与系列酒保持稳定。 2）分场景看，宴席场次表现略好于预期，婚宴场次同比增加但用酒量减少， 多地政商务需求环比恢 ...