机构：招商证券 研究员：丁浙川/李星馨 美团发布25Q3 财报，25Q3 公司收入为954.9 亿/+2.0%，经营OP 为-197.6亿/-244.4%；经调整净利-160.1 亿/-224.8%。Q3 为竞争烈度高峰，公司收入增长及核心分部盈利低于预期。我们长期看好公司国内核 心业务的壁垒与成长性，同时海外业务打开新增长空间。维持"强烈推荐"评级。 Q3 外卖大战竞争激烈，收入及利润低于预期。25Q3 公司收入为954.9 亿/+2.0%，经营OP 为-197.6 亿/-244.4%，经调整净利-160.1 亿/-224.8%，表现略低于一致预期。其中，核心本地商业分部收入674.5 亿/-2.8%，经营OP为-140.7 亿/-196.5%；新业务收入280.4 亿/+15.9%，OP 为-12.8 亿。 外卖&闪购：Q3 竞争影响下外卖单量稳健增长，UE 阶段性受损。1）外卖：7、8 月竞争烈度达到高 峰，补贴影响下单量增长加速，收入同比下降，单均OP 显著亏损，但仍明显好于竞对，且高价值订单 市占保持领先。展望Q4，外卖竞争有望更趋理性，预计单量增速环比降低，单均亏损改善。当前公司 聚焦高价值用户及 ...