固定收益 | 固定收益点评 10 月经济的"表"与"里" 证券研究报告 经济数据点评 10 月经济数据：总量放缓、动能切换 2025 年 10 月，宏观经济整体呈现"生产稳、需求缓、投资落" 的特征， 同比读数略低于市场预期，在地产转型调整、外需边际放缓的背景下，经 济内生增长动力仍待修复。 然在经济总量表面放缓的背后，实则在经历一场新旧动能的转换，经济增 长点正在由传统的地产、基建转向新兴产业、高端制造、服务消费等，当 中有一些结构性亮点值得关注： 一是产业升级态势明显，经济贡献度也在提升。2025 年 1-10 月，规模以 上装备制造业增加值同比增长 9.5%，占规模以上工业比重达到 36.1%，对规 模以上工业增加值增长的贡献率达到 58.7%，产业结构向中高端稳步迈进， 装备制造业已然成为工业生产名副其实的"压舱石"。二是高技术领域投资 较快增长，投资结构优化。新能源、新材料、人工智能等领域投资不断扩 大，投资质效不断提升。1-10 月，航空、航天器及设备制造业投资同比增 长 19.7%，信息服务业投资增长 32.7%。可以看到，在扣除房地产开发投资 后，全国固定资产投资和民间投资均转为正增长，分别为 ...