机构：中金公司 研究员：林骥川/陈婕/杨润渤/宋习缘 公司动态 公司近况 公司公布三季度经营情况：安踏品牌零售流水同比增长低单位数，FILA品牌零售流水同比增长低单位 数，其他品牌（不含2024 年1 月1 日以后新增品牌）零售流水同比增长45-50%。 评论 3Q25 面临整体零售环境波动和行业去库压力，安踏体育旗下品牌仍跑赢行业。 安踏品牌3Q25 零售流水同增低单位数，较2Q25 略有好转。 分渠道看，线上渠道虽然仍有挑战，但在团队架构调整后表现环比2Q25 有所好转。线下渠道方面， Arena/Palace/冠军等新店型仍旧表现出色，加盟商灯塔店项目有序推进，表现出安踏品牌在线下持续精 细化运营的努力。同时虽然3Q25 外部环境波动，但安踏品牌运营状况依旧稳定，截至9 月末安踏品牌 库销比保持在略超5x 的健康水平。 FILA 品牌3Q25 零售流水同增低单位数，其中我们估计FILA大货稳健增长，FILA 儿童及FUSION 则面 临一定压力。展望长期，随着FILA 在9 月底发布全新的网球战略，通过对网球顶尖资源的投入和新品 开发，在目前网球运动持续火热的背景下，我们认为FILA 有望在长期保持健康 ...