纺织服饰 安踏体育（02020.HK） 买入-A(维持) 户外品牌增长靓丽，精细化运营管理效果显现 2025 年 9 月 2 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布 2025 年半年报，2025 年上半年，公司实现营收 385.44 亿元，同比增长 14.3%，实现归母净利润 70.31 亿元，同比下降 8.9%。拟派中期股息 137 港分/股，派息 率 50.2%。 事件点评 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 年内最高/最低（港元）： 107.50/68.350 邮箱：wangfeng@sxzq.com 资料来源：最闻，山西证券研究所 市场数据：2025 年 9 月 1 日 收盘价（港元）： 94.850 剔除 Amer 上市一次性收益影响，2025H1 公司营收及业绩均实现良好增长。 2025H1，公司实现营收 385.44 亿元，同比增长 14.3%，其中公司电商渠道收入同比增 长 17.6%，占集团收入比重上升 1.0pct 至 34.8%。2025H1，公司实现归母净利润 70.31 亿元，同比下降 8.9%，剔除 Amer 上市带来的一次性收益影响，归母净利润同比增 ...

机构：中泰证券 研究员：张潇/吴思涵 安踏体育公布2025 年中期业绩：报告期实现收入385.44 亿元，同增14.3%，若剔除去年同期Amer Sports 上市事项的一次性利得，归母净利润为70.31 亿元，同增14.5%，整体表现符合预期。公司期末拟派息 每股137 港仙，派息率达50.2% 分渠道看：线上保持高增，新零售模式优化渠道质量。期内主品牌电商收入61.31 亿元，同比增长 10.1%。线下方面，期内直营/批发业务分别同比+5.3%/-10.6%至94.13/14.06 亿元。截至2025 年6 月末， 安踏成人/安踏儿童/FILA/DESCENTE/KOLONSPORT 门店数分别为7187、2722、2054、241、199 家。 公司持续推进"千店千面"战略，超级安踏、冠军店等新店型有效提升了单店效率和购物体验。具体来 看，安踏殿堂级/安踏作品集/安踏冠军/超级安踏的门店数量达到77/62/97/69 家。 产品结构调整毛利率略有波动，运营效率提升盈利持续优化。1) 2025H1 公司毛利率同比下降0.7pp 至 63.4%，主要受安踏及FILA 分部因产品组合及成本投入策略调整的影响， ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [3][4][8] Core Views - Anta Sports reported a mid-year revenue of 38.544 billion yuan, a year-on-year increase of 14.3%. The net profit attributable to shareholders was 7.031 billion yuan, up 14.5% year-on-year, aligning with expectations [4] - The main brand of Anta achieved a revenue of 16.95 billion yuan, growing by 5.4% year-on-year, while the FILA brand generated 14.18 billion yuan, increasing by 8.6% year-on-year. Other brands saw a significant revenue increase of 61.1% [4] - The company is expanding its global presence, having completed the acquisition of the German outdoor brand Jack Wolfskin and established a joint venture with MUSINSA to enhance its fashion business in South Korea [4] Financial Performance Summary - Revenue Forecast: - 2023A: 62.356 billion yuan - 2024A: 70.826 billion yuan (growth rate: 16%) - 2025E: 79.199 billion yuan (growth rate: 12%) - 2026E: 87.632 billion yuan (growth rate: 11%) - 2027E: 96.254 billion yuan (growth rate: 10%) [3][4] - Net Profit Forecast: - 2023A: 10.236 billion yuan - 2024A: 15.596 billion yuan (growth rate: 35%) - 2025E: 13.906 billion yuan (growth rate: -11%) - 2026E: 15.539 billion yuan (growth rate: 12%) - 2027E: 17.327 billion yuan (growth rate: 12%) [3][4] - Earnings Per Share (EPS): - 2023A: 3.65 yuan - 2024A: 5.56 yuan - 2025E: 4.95 yuan - 2026E: 5.54 yuan - 2027E: 6.17 yuan [3][4] - Return on Equity (ROE): - 2023A: 24% - 2024A: 28% - 2025E: 20% - 2026E: 19% - 2027E: 17% [3][4] - Price-to-Earnings (P/E) Ratio: - 2023A: 23.9 - 2024A: 15.7 - 2025E: 17.6 - 2026E: 15.7 - 2027E: 14.1 [3][4] - Price-to-Book (P/B) Ratio: - 2023A: 4.8 - 2024A: 4.0 - 2025E: 3.2 - 2026E: 2.7 - 2027E: 2.3 [3][4]

8月27日，安踏集团发布了2025年半年报。 今年上半年，安踏集团营收达到385.4亿元，同比增长14.3%，连续第四年稳居中国市场行业首位；经营利润超百亿，达101.31亿元，经营利润率达到 26.3%。 相较于李宁和特步营收分别增长3.3%和7.1%，安踏不仅收入增长速度快，而且今年上半年的收入超过李宁和特步两个品牌的收入之和（约为217亿元）。还 有媒体分析称，安踏半年的营收近乎阿迪耐克大中华区之和。 2024年，安踏集团和旗下Amer Sports的营收总和首次破了千亿，成为继耐克和阿迪达斯后达到这一规模的第三家运动集团。 安踏如何盘算千亿营收之后的下一步发展？ 多品牌矩阵的"甜蜜烦恼" 在不知不觉间，安踏也成为了包含着安踏品牌、FILA、DESCENTE、KOLON SPORT、MAIA ACTIVE、狼爪，以及Amer Sports旗下的始祖鸟、Salomon、 Peak Performance、Wilson等诸多品牌的超大集团。 具体来看，不同品牌在今年上半年的业绩表现均有不同程度提升，其中以DESCENTE和KOLON SPORT为代表的其他品牌表现尤为突出： 安踏品牌的收入达到169.60亿 ...

风险提示：宏观经济疲软；品牌恶性事件；行业竞争加剧；系统性风险。 投资建议：看好集团整体持续好于行业的成长潜力。2025 年以来消费行业仍存压力，安踏集团凭借出 色的运营能力进行品牌矩阵和全球化布局，有望持续增强竞争力。基于收购品牌的并入与未来发展的前 景，我们维持2025-2026年盈利预测，小幅上调2027 盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为 134.8/154.6/173.6 亿元（原为134.8/154.6/170.0 亿元），可比口径的利润增长分别为 13.0%/14.6%/12.3%。我们上调合理估值至119-124 港元（原为113-118 港元），对应2025PE23-24X，维 持"优于大市"评级。 机构：国信证券 研究员：丁诗洁/刘佳琪 2025 上半年公司收入与核心利润均双位数增长，维持出色的股东回报。2025年上半年，公司收入同比 增长14.3%至385.4 亿元，不包括由Amer Sports上市事项利得，归母净利润同比增长14.5%至70.3 亿元。 因毛利率相对较低的电商业务及鞋类产品贡献增加，整体毛利率同比下降0.7 个百分点至63.4%；但凭 借有效的费用管 ...

Core Viewpoint - Anta Sports (02020) reported a 14.3% year-on-year revenue growth in the first half of the year, reaching 38.54 billion RMB, driven by steady growth in the Anta brand and a recovery in FILA brand sales, while other brands continued to maintain high growth [1] Financial Performance - The company’s operating profit margin improved by 0.6 percentage points to 26.3% due to effective cost control [1] - Excluding one-time gains from the listing of Amer Sports, the net profit attributable to shareholders increased by 14.5% year-on-year to 7.03 billion RMB, exceeding market expectations [1] Revenue Forecast - The revenue forecast for the group from 2025 to 2027 has been slightly raised by 2% to 4%, while net profit estimates have been increased by 5% to 8% [1] - The management updated the full-year revenue guidance, expecting growth in the Anta, FILA, and other brands in the mid-single digits, mid-single digits, and over 40%, respectively [1] Target Price and Rating - The target price for Anta Sports has been raised to 117.9 HKD, with a rating of "Buy" [1]

交银国际发布研报称，安踏体育(02020)上半年公司收入同比增长14.3%至385.4亿元人民币，安踏品牌稳 健增长、FILA品牌销售回暖，而其他品牌则继续保持高增长。该行将集团2025年至2027年收入预测小 幅上调2%至4%，净利润则上调5%至8%，其目标价上调至117.9港元，其评级为"买入"。 该行指，受惠于有效成本管控，经营利润率同比提升0.6个百分点至26.3%。剔除Amer Sports上市带来的 一次性收益影响，公司上半年归母净利润同比升14.5%至70.3亿元人民币，好于市场预期。该行指，管 理层更新全年收入指引，包括安踏、FILA、其他品牌预计将增长中单位数、中单位数，以及逾40%。 ...

——安踏体育（2020.HK）2025 年中期业绩点评 买入（维持） 当前价：101.6 元港币 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 分析师：孙未未 2025 年 8 月 28 日 公司研究 上半年业绩持续稳健增长，收购狼爪、多品牌及全球化更进一步 24 年主营业绩健康增长，多品牌龙头优势继 续凸显——安踏体育（2020.HK）2024 年业 绩点评（2025-03-20） 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 28.07 总市值(亿港元)： 2852.13 一年最低/最高(港元)： 68.35/107.50 近 3 月换手率： 33.3% 股价相对走势 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 25/01 25/02 25/03 25/04 25/05 25/06 ...

21世纪经济报道记者贺泓源、实习生李晴 安踏集团在市场变化中基本稳住了身位。 2025年8月27日，该公司披露业绩。财报显示，在上半年，安踏集团营收同比增长14.3%至385.44亿元； 归母净利润同比下滑8.9%至70.31亿元。但不包括由Amer Sports（亚玛芬体育）上市事项权益摊薄所致 的利得，安踏集团归母净利润同比增长14.5%至70.31亿元。 此种成绩是难得的。 李宁财报显示，上半年，其营收同比增长3.3%至148.2亿元；归母净利润同比下降11.0%至17.4亿元。 同期，阿迪达斯中国区营收同比增长13%至18.27亿欧元（约合人民币150亿元）。在2025财年下半年 （2024年12月-2025年5月），耐克大中华区营收同比下滑18.7%至32.09亿美元（约合人民币230亿 元）。 如此成绩意味着，安踏集团体量大体相当于耐克和阿迪达斯在大中华区营收的总和，且还保持着双数增 长。 而安踏保持着双位数增长，则是多品牌的成功。 可要看到，市场激烈竞争下，安踏集团毛利率受到冲击。 上半年，安踏品牌营收169.5亿元，同比增长5.4%；FILA品牌营收141.8亿元，同比增长8.6%；包括可 隆 ...

21世纪经济报道记者贺泓源、实习生李晴 安踏集团在市场变化中基本稳住了身位。 2025年8月27日，该公司披露业绩。财报显示，在上半年，安踏集团营收同比增长14.3%至385.44亿元； 归母净利润同比下滑8.9%至70.31亿元。但不包括由Amer Sports（亚玛芬体育）上市事项权益摊薄所致 的利得，安踏集团归母净利润同比增长14.5%至70.31亿元。 此种成绩是难得的。 李宁财报显示，上半年，其营收同比增长3.3%至148.2亿元；归母净利润同比下降11.0%至17.4亿元。 同期，阿迪达斯中国区营收同比增长13%至18.27亿欧元（约合人民币150亿元）。在2025财年下半年 （2024年12月-2025年5月），耐克大中华区营收同比下滑18.7%至32.09亿美元（约合人民币230亿 元）。 如此成绩意味着，安踏集团体量大体相当于耐克和阿迪达斯在大中华区营收的总和，且还保持着双数增 长。 可要看到，市场激烈竞争下，安踏集团毛利率受到冲击。 由此，安踏正在打响利润保卫战。 8月27日，安踏体育港股报收101.6港元/股，跌幅1.74%，总市值为2852亿港元。 | 截至六月三十日止六個月 | 二零 ...