纺织服饰 安踏体育（02020.HK） 买入-A(维持) 户外品牌增长靓丽，精细化运营管理效果显现 2025 年 9 月 2 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布 2025 年半年报，2025 年上半年，公司实现营收 385.44 亿元，同比增长 14.3%，实现归母净利润 70.31 亿元，同比下降 8.9%。拟派中期股息 137 港分/股，派息 率 50.2%。 事件点评 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 年内最高/最低（港元）： 107.50/68.350 邮箱：wangfeng@sxzq.com 资料来源：最闻，山西证券研究所 市场数据：2025 年 9 月 1 日 收盘价（港元）： 94.850 剔除 Amer 上市一次性收益影响，2025H1 公司营收及业绩均实现良好增长。 2025H1，公司实现营收 385.44 亿元，同比增长 14.3%，其中公司电商渠道收入同比增 长 17.6%，占集团收入比重上升 1.0pct 至 34.8%。2025H1，公司实现归母净利润 70.31 亿元，同比下降 8.9%，剔除 Amer 上市带来的一次性收益影响，归母净利润同比增 ...

1.商务部：将于9月出台扩大服务消费的若干政策措施 8月27日，商务部副部长盛秋平在国新办新闻发布会上指出，我国消费形态已经逐步转向以商品消费和服务消费并重的阶段，下一步，商务部将加强政策 促进，形成工作合力。 盛秋平指出，今年以来，商务部发挥促进服务消费发展工作协调机制作用，围绕银发旅游开出了银发专列，围绕家政服务提质扩容、健康消费、绿色消费 等领域出台了一系列政策文件，推出了服务消费与养老再贷款、服务业经营主体贷款贴息等一批含金量高的政策措施。商务部将继续抓好政策落地实施， 切实把政策含金量转化为扩大服务消费的实际成效。 盛秋平表示，下个月，商务部还要出台扩大服务消费的若干政策措施，统筹利用财政、金融等手段，优化提升服务供给能力，激发服务消费新增量。 2.李宁在上海打造「中國李寧大世界」沉浸式剧场体验空间 近日，中国李宁在坐落于上海黄浦区西藏南路的百年历史建筑「上海大世界」，以「方印启新章」之名，打造「中國李寧大世界」沉浸式剧场体验空间。 活动通过「复古专卖店」「科技企划室」「易室」「秀道」及「潮流集结室」五大主题剧场，融合戏剧、互动与产品体验，呈现运动美学与青年文化的碰 撞。现场展出多个联名系列，并以裸 ...

智通财经APP获悉，建银国际发布研报称，安踏体育(02020)上半年净利润同比增长15%，主要得益于收 入增长14%，表现大致符合预期，安踏品牌收入增长5%。在政府补助增加下，安踏品牌经营利润率提 升1.5个百分点至23.3%。另外，集团近期宣布与韩国时尚平台Musinsa成立合资企业，该行认为长期而 言有助开拓年轻世代市场商机。目标价由106港元升至108港元，维持"跑赢大市"评级。 （原标题：建银国际：升安踏体育(02020)目标价至108港元 上半年业绩符预期） ...

建银国际发布研报称，安踏体育(02020)上半年净利润同比增长15%，主要得益于收入增长14%，表现大 致符合预期，安踏品牌收入增长5%。在政府补助增加下，安踏品牌经营利润率提升1.5个百分点至 23.3%。另外，集团近期宣布与韩国时尚平台Musinsa成立合资企业，该行认为长期而言有助开拓年轻世 代市场商机。目标价由106港元升至108港元，维持"跑赢大市"评级。 ...

8月27日，安踏集团发布了2025年半年报。 今年上半年，安踏集团营收达到385.4亿元，同比增长14.3%，连续第四年稳居中国市场行业首位；经营利润超百亿，达101.31亿元，经营利润率达到 26.3%。 相较于李宁和特步营收分别增长3.3%和7.1%，安踏不仅收入增长速度快，而且今年上半年的收入超过李宁和特步两个品牌的收入之和（约为217亿元）。还 有媒体分析称，安踏半年的营收近乎阿迪耐克大中华区之和。 2024年，安踏集团和旗下Amer Sports的营收总和首次破了千亿，成为继耐克和阿迪达斯后达到这一规模的第三家运动集团。 安踏如何盘算千亿营收之后的下一步发展？ 多品牌矩阵的"甜蜜烦恼" 在不知不觉间，安踏也成为了包含着安踏品牌、FILA、DESCENTE、KOLON SPORT、MAIA ACTIVE、狼爪，以及Amer Sports旗下的始祖鸟、Salomon、 Peak Performance、Wilson等诸多品牌的超大集团。 具体来看，不同品牌在今年上半年的业绩表现均有不同程度提升，其中以DESCENTE和KOLON SPORT为代表的其他品牌表现尤为突出： 安踏品牌的收入达到169.60亿 ...

风险提示：宏观经济疲软；品牌恶性事件；行业竞争加剧；系统性风险。 投资建议：看好集团整体持续好于行业的成长潜力。2025 年以来消费行业仍存压力，安踏集团凭借出 色的运营能力进行品牌矩阵和全球化布局，有望持续增强竞争力。基于收购品牌的并入与未来发展的前 景，我们维持2025-2026年盈利预测，小幅上调2027 盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为 134.8/154.6/173.6 亿元（原为134.8/154.6/170.0 亿元），可比口径的利润增长分别为 13.0%/14.6%/12.3%。我们上调合理估值至119-124 港元（原为113-118 港元），对应2025PE23-24X，维 持"优于大市"评级。 机构：国信证券 研究员：丁诗洁/刘佳琪 2025 上半年公司收入与核心利润均双位数增长，维持出色的股东回报。2025年上半年，公司收入同比 增长14.3%至385.4 亿元，不包括由Amer Sports上市事项利得，归母净利润同比增长14.5%至70.3 亿元。 因毛利率相对较低的电商业务及鞋类产品贡献增加，整体毛利率同比下降0.7 个百分点至63.4%；但凭 借有效的费用管 ...

Core Viewpoint - Anta Sports (02020) reported a 14.3% year-on-year revenue growth in the first half of the year, reaching 38.54 billion RMB, driven by steady growth in the Anta brand and a recovery in FILA brand sales, while other brands continued to maintain high growth [1] Financial Performance - The company’s operating profit margin improved by 0.6 percentage points to 26.3% due to effective cost control [1] - Excluding one-time gains from the listing of Amer Sports, the net profit attributable to shareholders increased by 14.5% year-on-year to 7.03 billion RMB, exceeding market expectations [1] Revenue Forecast - The revenue forecast for the group from 2025 to 2027 has been slightly raised by 2% to 4%, while net profit estimates have been increased by 5% to 8% [1] - The management updated the full-year revenue guidance, expecting growth in the Anta, FILA, and other brands in the mid-single digits, mid-single digits, and over 40%, respectively [1] Target Price and Rating - The target price for Anta Sports has been raised to 117.9 HKD, with a rating of "Buy" [1]

交银国际发布研报称，安踏体育(02020)上半年公司收入同比增长14.3%至385.4亿元人民币，安踏品牌稳 健增长、FILA品牌销售回暖，而其他品牌则继续保持高增长。该行将集团2025年至2027年收入预测小 幅上调2%至4%，净利润则上调5%至8%，其目标价上调至117.9港元，其评级为"买入"。 该行指，受惠于有效成本管控，经营利润率同比提升0.6个百分点至26.3%。剔除Amer Sports上市带来的 一次性收益影响，公司上半年归母净利润同比升14.5%至70.3亿元人民币，好于市场预期。该行指，管 理层更新全年收入指引，包括安踏、FILA、其他品牌预计将增长中单位数、中单位数，以及逾40%。 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [5][10]. Core Views - The company has shown strong performance in the first half of the year, achieving a revenue growth of 14.3% despite a relatively weak domestic consumption environment [9]. - The operating profit margin has improved by 0.6 percentage points year-on-year, attributed to refined operations and increased contributions from high-margin brands [9]. - The main brands, Anta and Fila, are expected to maintain steady growth, while other brands like Descente and Kolon are projected to grow rapidly, contributing significantly to overall revenue [9]. Financial Forecast and Investment Recommendations - The earnings per share (EPS) forecasts for 2025-2027 are adjusted to 4.80, 5.54, and 6.21 RMB respectively, with a target price of 135.86 HKD based on a 26x PE valuation for 2025 [4][10]. - Revenue projections for the company are as follows: 62,356 million RMB in 2023, growing to 97,528 million RMB by 2027, with a compound annual growth rate (CAGR) of approximately 10.7% [4][12]. - The net profit attributable to the parent company is expected to reach 10,236 million RMB in 2023, with a forecasted increase to 17,427 million RMB by 2027 [4][12]. Company Performance Metrics - The company achieved a gross margin of 62.6% in 2023, with projections indicating a slight decline to 62.5% by 2027 [4][12]. - The net profit margin is expected to fluctuate from 16.4% in 2023 to 17.9% in 2027, reflecting stable profitability [4][12]. - Return on equity (ROE) is projected to decrease from 18.3% in 2023 to 17.3% in 2027, indicating a slight reduction in efficiency over the forecast period [4][12].

纺织服饰 2025 年 08 月 28 日 安踏体育 (02020) —— 中报表现超预期，多品牌发力再现高成长性 上 市 公 司 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 08 月 27 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 101.60 | | 恒生中国企业指数 | 9020.26 | | 52 周最高/最低（港币） | 107.50/68.35 | | H 股市值（亿港币） | 2,852.13 | | 流通 H 股（百万股） | 2,807.21 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0953 | 一年内股价与基准指数对比走势： -5% 15% 35% 55% HSCEI 安踏体育 资料来源：Bloomberg 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 联系人 刘佩 (8621)23297818× liupei@swsresearch.com 投资要点： 财务数据及盈利预测 | 货币单位：人民币 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | ...