研究报告 Research Report 21 Dec 2025 H&H 国际控股 Health and Happiness International Holdings (1112 HK) 首次覆盖：高端家庭营养与健康产品的领先企业 A leading enterprise in high-end family nutrition and health products: Initiation [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 首次覆盖优于大市 Initiate with OUTPERFORM 合生元超预期复苏，婴配粉增长强劲。Biostime（合生元）作为 H&H 集团的核心母婴营养品牌，自 1999 年创立以来，始终专注于婴幼儿 营养与健康领域。其产品以"奶粉+营养品"双轮驱动，精准切入免 疫、过敏等高价值赛道。婴幼儿配方奶粉为品牌拳头产品，营养补充 品以益生菌系列为主要代表。25Q1-Q3，H&H 集团 BNC 业务实现营收 39.7 亿元，同比+24.0%，其中单三季度收入达 14.7 亿元，同比 +90.6%，增速远超集团整体业务水 ...