策略报告 | 投资策略 王澄睿 联系人 wangchengrui@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：投资策略-平稳的十一》 2025-10-08 2 《投资策略：投资策略-A 股动静框架 之静态指标》 2025-10-08 3 《投资策略：十一大事与大类资产梳 理 -政 策 与 大 类 资 产 配 置 月 观 察 》 2025-10-07 2025 年 10 月 10 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 孙希民 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524110002 sunximin@tfzq.com 黄金牛与黄金股的关系 策略专题 证券研究报告 核心结论：复盘上一轮黄金牛市，黄金股最具弹性区间往往发生在黄金价格 中枢上移趋势的进一步确认之后。本轮黄金大周期的黄金股最具弹性区间刚 刚启动。观察本轮黄金牛市，万得黄金行业指数与金价波动基本一致，且在 2024 年之前并未展现出较高的弹性。除了时间维度的启动，空间上，本轮 黄金股拉升幅度与区间长度远小于上一轮黄金牛市，也远小于费城金银指数 的弹性区间。复盘本轮金价上涨导致的黄 ...