核心观点 黄金地表库存的结构可以看到，金融需求占比虽然小，但波动剧烈，主导黄金价格的趋势变化。非金融需求尽管占比较大，但对黄金价格多起到 支撑但不决定趋势。 为捕捉黄金价格趋势波动，我们提供三个高频跟踪维度刻画完整的黄金投资者画像，以此全面追踪8月以来黄金金融需求的资金流动。 跟踪维度一，ETF区域结构拆分。西方市场重新主导ETF流入，直接映射黄金的宏观定价主线，已经从 "去美元化"叙事转向对降息路径的关注。 跟踪维度二，COMEX黄金期货仓位。当前COMEX"快钱"资金的持仓和金价存在一定脱节。 跟踪维度三，区域价差变化。沪金溢价由正转负，纽伦溢价常态性回归。前者指向非美地区投资降温，后者辅助论证期货"热钱"或仍处在观望的 局面。 摘要 黄金市场的参与者广泛分布于不同的需求领域，包含金饰和科技用金、央行购金、金融投资、零售金条和金币投资，这些市场参与者的动机远比 单一指标或者单一理论论证的更为广泛。 黄金地表库存的结构可以看到，金融需求占比虽然比较小，但波动剧烈，主导黄金价格的趋势变化。非金融需求尽管占比较大，但对黄金价格多 起到支撑但不决定趋势。 为捕捉黄金价格趋势波动，我们试图刻画完整的黄金投资者画像， ...